即市評論 ----- 中午12時

今早恒指續創新高，大市繼續緩步推升的市況。祇要今天收市企於26979點之上，大市未轉弱。若收於27131點之上，則以全月最高點收市。

油價持續上漲，WTI曾見五十美元，今番又是在眾人唱淡時候見底。油股可續揸。

港股的運作模式未變。

從寫博客談到博

原刊於2017年7月29日，《信報》的「走勢縱橫」專欄

個人近日開設「博客」，準備之時瀏覽過很多其他人寫的東西，發覺似乎絕大多數的文章皆以普羅的散戶為對象，亦即在建立財富階段，喜歡以小博大的股民。

此等文章會否幫到他們，區區極感懷疑。以小博大，等同賭博，即使閣下贏了九次，若不收手，而且愈賭愈大，第十次可能一鋪清袋。例如玩期權者，每月收取期權金，表面上看好過收租，但一旦遇上「黑天鵝」，很易將長期所賺一鋪輸清。

不少專欄專門鼓吹炒三四線股，一些是與莊家同流合污，即使不是，散戶玩三四線，有多少人計算下來是賺到錢的？正因很多散戶喜歡博，報章雜誌及網誌就有此類專欄供應。

財不入急門

不少傳媒的理財專欄，外人無法分辨，究竟是為作者的利益、其所屬公司的利益，還是讀者的利益服務。例如有人提議讀者將單位加按，利用加按所得去買入另一單位，或買賣股票，此乃極高風險行為。與此相映成趣的是，有朋友寧願將大筆資金（可能達八位數）存放於戶口，不敢貿然入市，但保存隨時出擊的自由；個人的投資守則之一為，常留現金在戶口，起碼七位數字，以求晚上可睡得安寧，此點多年前已經透露，本欄的老讀者應當清楚。

另外又有專家教人將強積金內的戶口，頻頻轉換資產類別及所選的基金。的而且確，管理公司的生意頻頻有進賬，但客戶是否得益，看來並非專家的焦點所在。

財不入急門，此乃老生常談，有悟性的老鬼都有深深的體會。鄙人替後輩所打理的兩個戶口，由於他們毋須應用，可有可無，因而區區玩得甚輕鬆，用上孖展，而且其中一個採用「鋪鋪清」的策略，結果成績不俗，年均收益幾近10%，已達6年，遠超老鬼個人的戶口。潛台詞是︰有實力之後，才好博；若然未上岸，不宜亂博。

凡買必賺   錢從何來？ 原刊於2017年7月28日，《信報》的「走勢縱橫」專欄

昨天的股市，早上高開，恒指的低點為26962點，高點升至27169點，下午以27131點收市，比周三升190點。日線圖的升跌韻律，自7月7日見本月低點25340點後，其後的14個交易日，先升9日，跌1天，最近又連升4天，形成「升13跌1」的局面，確屬少見。 昨天的收市指數終於升上本欄過去幾天所指稱的27100點之上。本月的高低點波幅較大，不排除今天或下周一，恒指會升上收市指數27165點，以至27265點之上。大戶利用六七隻重磅股，已可操控恒指。 由於入市的資金不足，無法升上日均1000億元之上，以至接近2000億元的水平，因而無法如前年大時代或2007年末季般急升。今番只能分批炒上，由重磅股先行，近日已有跡象擴散至其他類別股份。然而，即使屬同一板塊，亦有強勢及弱勢之別，十分難炒。那些自命識揀股，而且炒藝精湛者，不妨追入強勢股，近期確是十分容易賺錢。 但一般散戶會發覺，如此高追法，長期計算下來，不易賺錢。試想想現時買騰訊（00700），人人都賺錢，但錢從哪裏來？從天上掉下來？到他日見頂而回落後，便知道何人賺何人蝕。 查實今番的泡沫，乃是由人為因素，即金融市場的結構，如各大指數的組成方式，世間水浸，各國無力監管等因素所致。類似的大問題金管局前總裁任先生在本報每周發表之鴻文，多所論及，只是無人將之發揮而已。而任先生亦無法畫公仔畫出腸，高水準的讀者當有得着。 8月的港股去向，仍無法推算，等着瞧。

升到出乎意外

原刊於2017年7月27日，《信報》的「走勢縱橫」專欄

昨天的股市，早上以26960點開出，其後最高升上27007點，然後跌落26786點，但跟着又再彈升，下午升上26941點收市，比周二升88點。

昨天無論是日中高點，還是收市指數，皆創逾兩年新高，大市果然持續向上挺升。日線圖的升跌韻律，自7月7日見本月低位後，其後的13個交易日表現為「升升升升升升升升升跌升升升」，升12天跌1天，出現罕見的強勢，不知主何吉凶。只知如此玩法，衍生工具的淡友被挾到喊救命。

本月高位仍未出現

移動平均線方面，恒指續守於所有移平線之上，10天線攀升上26636點，漸逼近恒指，50天線位於25882點，在急速向上爬升。100天線亦已升上25086點，他日恒指跌穿50天線後，要跌到100天線的水平，才有像樣的支持力。

7月份的股市踏入尾聲，仍欠3個交易日便完結。本月由25340點升至昨天的26941點，高低點波幅已達6.3%，已能滿足一個月波幅的要求。然而，個人始終覺得，是月高點會升上27100點之上，此乃由近年月線圖的波幅所推算到。

操控大市的大哥玩得出神入化，得心應手，若然有人繼續做衍生工具的淡倉，意指有對手，不排除此一遊戲可繼續下去。市場的資金遊走及移動，非局外人所能洞悉，才會出現如此怪異的市況。在客觀環境不弱的背景下，大戶慢慢玩上，較踩下去容易。

個人所開設的博客，昨天有超逾千人瀏覽，謝謝各位捧場。

即市評論 ----- 中午12時

今天恆指續創新高，截至早上十一時五十二分最高見27078，仍是緩推上之局，遲早升上27100之上。美國聯儲局之聲明對大市應無實質影響，其他因素繼續主宰大市。

持有油股者宜作中長期用，勿理會短期波動。穩健的股民可考慮吸入中國電訊股，個人會選擇井728，喜歡它的穩定性，而且每年有若干波幅。

大市仍可上挺

原刊於2017年7月26日，《信報》的「走勢縱橫」專欄

昨天的股市，整日就於26799至26889點之間的90點間上落，下午以26852點收市，比周一升5點。昨天無論是日中高點，還是收市指數，皆創出自去年12月聖誕節後回升以來的新高點，大市持續向上挺進。但在26800點的指數水平，全日波幅只得90點，伸算為0.33%，如此窄幅上落，個人根據過去三十多年的經驗，似乎未有見過。如此景象，算不算是一個異象？

日線圖的升跌韻律，自7月7日見是月低點25340點以來，最近的12個交易日，升11天跌1天，異常強悍。

成交仍疏落有玄機

本周一二的成交額皆為790餘億元，頗疏落，在恒指升上兩年多以來的高位之際，出現如此疏落的成交，不知主何吉凶？移動平均線無大變動，一切正常，只是10天線日漸逼近恒指，50天線與恒指有1000點的距離，反映持貨有足夠的安全邊際系數。

周一二兩天，恒指於26674至26889點的215點間徘徊，本周暫時為先低後高。但若然今天的低點跌落26674點之下，將扭轉成先高後低，而如果今天的高點升越26889點，則創出新高，進一步加強先低後高的市況。個人並不認為本周的恒指於26674至26889點間上落，恒指於周三至周五必有低於26674點或高於26889點的出現。區區認為，大市以向上創新高機會較大。

大戶於指數衍生工具市場作廝殺，逼死淡友。本月的高點升上27100點之上，並不稀奇。

早前披露，個人將開設「博客」，已準備就緒，今天開通，請參看下列網址︰

https://chowchuenholarry.blogspot.hk/

即市評論 ----- 下午3時30分

國際油價今天最高升上48.54美元，油價於過去大半年形成雙底式的回升，機會大增。沙地國營石油公司今年稍後上市，要賣得好價，油價需回升。

已低吸石油股者，尤其是#883中海油，可考慮作中長綫持有，該股要升回$9.50，易如反掌，再上升一級阻力為$10.50。

 港股方面，今天恒指一度升上27007點，預料高點未出現，詳情參閱明天《信報》拙稿。

7月上望27160

原刊於2017年7月25日，《信報》的「走勢縱橫」專欄

昨天的股市，恒指的低點為26674點，高點升上26882點，下午以26846點收市，比上周五升140點。

昨天無論是日中高點，還是收市指數，皆創出新高，大市繼續穩步向上推升的格局。

日線圖的升跌韻律，自7月7日見本月最低收市指數25340點後，其後的11個交易日升10跌1， 異常強悍。很多人都以為，上周五報跌，如果今天又跌，形成連跌兩天，此項指標將呈升勢停頓之兆，但結果昨天繼續推升。

移動平均線方面，恒指續守於所有移平線之上， 昨天的收市指數與50天線有1000點的距離，非常安全，意指可放心揸貨。

本月的股市形成先低後高︰低點為7月7日的25340點，升至昨天的收市指數26846點，月內波幅已達5.94%，可滿足一個月波幅的要求。然而，倘若本月波幅特大，不排除7月高點會升上27160點的水平。

期指結算 淡友浴血

大戶在期指市場的倉位仍然甚大，意指彩池龐大，透過操控恒指，可獲厚利。

7月期指及期權於本周五作最後結算，淡友浴血，不可避免。倘若最近一個小浪，大戶玩2000點， 則由7月5日的日中低點25199點，攀升2000點，是月的日中高點將攀升至27199點。

現時人人在思索的一個問題：8月的港股將何去何從？繼續攀升，還是須先作調整，遲些才能再升？個人覺得，此時無法推算，只能走着瞧。

從三個角度分析 油價不會再大跌    周全浩

原刊於2017年7月11日，《文滙報》評論版

近來不少論者認為，油價有機會下試二三十美元一桶。事實果真如此？本文將從油價的特性、頁岩油的崛起及石油需求三大因素作分析：

油價有「均值回歸」特性

第一，油價有「均值回歸」的特性，即經跌宕起伏後趨於回歸長期移動平均價，故大升後必跌，大跌後必升，形成一個個升跌周期，在長期移動平均線上下大幅波動。這與股市的運行相似，若把部分測市工具應用於油價之上，或有異曲同工之妙。從歷史油價可看出端倪：德州原油由2003年的每桶25美元，飆升至2008年7月142美元的高峰，2008年底又跌回32美元，2011年5月再升至114美元，2011年8月又回落至75美元，2013年8月復升至112美元，前後兩次升逾110美元後回落，形成小雙頂，後於2016年2月跌回26美元，即13年後又回歸至2003年的油價水平，可見油價在長期移動平均線上下大幅波動。

最近兩年油價反覆回升，並以高低腳(雙底)形式出現，第一個底為2016年2月的每桶26美元，中間頸線為今年1月的55美元，第二個底則為今年6月21日的42美元，近日復升至46美元的邊緣。宜注意：自2003年起跌穿40美元的平台底部時間不多，有理由相信，目前油價已經見底，並踏入復甦周期，意味着油價遲些將回升。根據雙底理論，如他日油價可升破55美元，亦即升穿頸線，以量度升幅計算，油價有機會上試每桶84美元，此為樂觀的預測。應留意前一個雙頂的頸線為75美元，此為一個重要阻力位。

第二，頁岩油的崛起。有論者指，美國頁岩油商在過去半年，趁油價回升大舉增產，將使油價大跌。此說疑點重重。頁岩油商是高成本生產者，油價須維持在每桶五六十美元或以上，才可獲得合理回報。自2007-2008年開始，油價大升，許多頁岩油變得符合經濟效益，作商業性開採，產量因而急升。但2013年以後油價大幅下跌，許多頁岩油公司面臨破產。問題是，一些公司早前透過發債或發行新股籌得大筆資金，如今面臨破產，債權人被逼撇賬而面臨虧蝕。換言之，所燒的銀紙乃源自金融市場，即行業的虧蝕最終由金融市場承擔。長遠而言，此等情況可否延續下去？對金融市場又有何影響？尤其美國加息在即，利率將上揚，雖說步伐緩慢，但借貸成本上升，變相增加了行業的融資難度。

頁岩油成本難大降

再者，開採成本昂貴，不少頁岩油井的日均產量，在開發初期快速上升，但後來急速下跌，需不停打新井來彌補及維持產能。近年不少論者，認為科技進步，可大大降低頁岩油的生產成本，使全球石油供應大增。例如，脈衝波(impulse wave)及數碼科技可提高產油效率，從而降低成本。又如熱壓技術，在頁岩油層收集碳氫化合物(hydrocarbon)後，把它氣化並抽送到地面，然後把它變回液體，如此翻雲覆雨的運作，成本怎會低廉？況且石油行業是生產實物的，有別於其他產品，不能虛擬化，雖然此等技術可能有一定效用，但降低成本還是有個極限，不可能大跌。高成本的頁岩油商，大舉增產，弄跌油價，對他們是否真個有利呢？

第三，石油需求方面，下文將集中討論陸路運輸，因現時全球約七成石油用於交通運輸，包括陸路、水運及航空，其中陸路最重要。有人說，至2025年世上不會再有燒石油的汽車，此為廢話。電動車成本昂貴，若無政府大力補貼，電動車不太可能與傳統的燃油車競爭。就算得到政府的支持，還需考慮其他問題，例如，建設充電站需時，基建及轉換工程亦龐大，如需改建油站及汽車生產商需改裝車廠等，建設周期甚長。再者，充電時間長，現時有些地方的油站提供更換電池服務，但此等電池體積龐大又重，用起來十分不方便，電池技術於未來十年八載可克服一切困難？屬天方夜譚。此外，重型車輛如貨櫃車，都可改為電動車？

加上現代武器系統如戰艦、坦克和運兵車等皆耗用石油，農業機械及石油化工原料亦需要大量石油。然則未來十年世界對石油的需求怎會大跌？油價又如何能長期企於低位呢？

開場白

個人為香港能源研究的先驅學者，有關香港及中國能源研究的論文及專著見於國際學報及本港的各大報章雜誌，尤專注於國際油價、中國石油行業、及本港的電力、氣體和石油市場的鑽研。

作者對投資亦具濃厚興趣，過去三十多年，廣泛涉獵國際金融市場的資訊，尤其醉心於港股市場升跌的研究，源起於能源研究涉及大量數據，漸發現國際油價之升跌與股市之上落，像有相似的地方；再深究之下，發現世間很多資產類別都有「均值回歸」(MEAN REVERSION)的特性，油價及股市皆如此。

自年前公開「均值回歸」理論後，近年本港很多分析者都直接或間接採用，探測港股的升跌。

港股升跌之探索源於個人的投資需要，買賣港股需決定何時入市及出市，此中涉及市場的升跌及走勢，恒指乃最具代表性的指標，因而自八十年代初開始，即每日收集恒指的數據作分析。其後進一步利用自1970年開始的恒指數據，作分析整理，寫成文章交《信報月刊》發表。《信報》的創辦人林山木(行止)先生邀請筆者於報章以張公道的筆名，撰寫「走勢縱橫」一專欄，探討每日的走勢至今逾三十多年，為該報最長壽的專欄之一﹐頗受讀者歡迎。

個人於1987至2017年間，亦於林鴻籌先生所主編的《每週財經動向》財經雜誌(現已停刊)，以高步昇的筆名，撰寫兩個專欄，一為「大市走勢」，另一欄警醒散戶理財及投資股市之陷阱，深受讀者歡迎。由於該雜誌能在深圳行銷，國內的讀者反應亦佳。

筆者對國際關係及中國的政經局勢有獨特的見解，事緣個人喜歡讀書，什麼門派的書也涉獵，且習慣作獨立思考，因而有關國際關係、中國的經濟及中港關係等題材，評論文章散見於各大報章雜誌。

此博客的內容包括三大部份。一為《信報》的張公道「走勢縱橫」專欄的文章。一為以周全浩教授名義發表的能源文章，其中以油價、本港能源市場及一些環境議題為主，亦包含一些國際金融、中國經濟及地緣政治的評論。上述兩類文章皆於原文刊出後翌日上載於此博客。

第三部份涵蓋筆者其他意見及評論，例如間中對股市的即時反應，以及觀點尖銳的評論。