文章分享：香港股樓穩健 人棄我取賺大錢

個人的第一本著作──《你要知道理財投資的88件事》（亮光文化出版社），正在印刷及釘裝中，預期將於2020年2月出版。下文略述了一些書中的重要意念。

最新活動：2020年1月6日「以年綫圖分析股市大勢」研討會，詳情請查閱：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338

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香港股樓穩健 人棄我取賺大錢

 

原刊於《信報月刊》，2019年12月號，「張公道投資智慧」專欄

個人的第一本著作──《你要知道理財投資的88件事》（亮光文化出版社）快將出版；此書談及理財投資的多方面，所談的東西歷久常新，對讀者有用，現萃取一些精華部分作介紹。

第一、均值回歸理論。個人用以分析股市的架構為「均值回歸」理論，本刊的讀者不會感到陌生，該理論其中一項基石為移動平均數（線）。長期看，股市於長期移平線上下大幅波動，牛市時指數遠遠拋離長期移平線，熊市時則大幅跌離該線。由於指數在長期移動平均線上下穿梭，因而予人以趨向「長期移動平均值」的感覺。

最常用的移平線為10 天、50 天及250天線，然後是500天、750天、1000 天及1250天線，即一年、兩年、三年、四年及五年線。

股市的運行反映投資者（主要是大戶）收集及派發的過程，大戶在熊市時收集，牛市時派發。投資者在收集時，通常大市低沉，但各移平線卻暗中轉穩，例如10天線升回50 天線之上，後者又升回250 天線之上，此即為黃金交叉，代表中長期走勢轉而向上。同時，各移平線必須在向上移升，方向才能確認，此時反映指數在最上方，拉着各移平線一齊向上移動，預示着牛市已重臨。

跌市或熊市時則相反，恒指在最下方，拉着各線向下移動，整體大市以一浪低於一浪的形式向下滑落，形勢糟糕。

指數拋離250天線之上40%，屬極超買；在下方跌離該線40%，屬非常超賣。距離越遠，超買或超賣越嚴重。

不少分析者無法掌握如何捕捉轉角市，不知道有真假黃金及死亡交叉，亦不知道各移平線在向上或向下移動的涵義，囫圇吞棗，測市成績怎會理想？

恒指11月初假突破

各位看官可能有興趣知道，均值回歸理論對目前港股的後向有何啟示。上月本欄指出，恒指升至28500 點，股民宜沽貨，蓋28500至29500的區域阻力甚大。11 月7 日恒指反彈上27900 點，旋即大跌，根本連28500亦無法觸及。移平線方面，今番恒指曾短暫升破所有移平線，包括100天及250天線，然而無法企穩於其上；各線的排列未回復正常，到11 月15 日已完全逆轉。今番可算是假突破的一個範例，亦為一個走勢陷阱。

市場有一句諺語，「萬種消息歸於市」，意指一切的「明」「暗」消息，超級大戶的部署，已反映在股價上，事緣世間必有春江鴨，比街外人早點洞悉事態，此輩的行動會早一步在股市反映。

然則港股是否就此瀉下去？未必，阿里巴巴及其他集資活動搞得如火如荼，有心人會採取行動護盤；港股的估值甚便宜，美股迭創新高，都令到淡友不敢太放肆。況且，繼續在區間炒波幅，有1500至2500 點的上落，大戶的衍生工具活動已可賺大錢。

第二、本書提供一些切實可行的投資策略，分短炒及長揸兩種。目下散戶多急功近利，喜歡短炒，企圖於一兩周或數月內炒一轉獲利。但散戶的短炒成績往往不佳，最常犯的錯誤為，到股市大崩圍前夕，不少人眼見手上的股份大跌，便不捨得止賺或止蝕，以致牛去熊來之時往往滿手蟹貨。

高拋低吸玩盈富

長揸方面，可按股市的升跌周期作中長線投資，在相對低位吸入後持有一年或數年以上才沽出，務求賺盡一個大浪。應指出，每年都有一個理想的入貨點及理想的沽貨點，即一年的高點和低點。以港股為例，每年的高低點波幅一般有20%至25% 以上，一些較波動的年份，更可達30% 或以上。固然世上無人能準確捕捉真正的高點和低點，但若能在一年的相對低位吸入並在相對高位沽出，如與實際波幅相差10%，每年仍可取得一成以上的回報，十分不俗，此法可用於玩盈富（02800）。

第三、探討投資與過去數十年本港政經大勢的關係。多年來本地經濟增長呈上升的趨勢，人均產值亦如是，股市及樓市節節上升。

在經濟層面，經濟周期的景氣與衰退，直接影響股市的升跌，經濟興旺帶起股市，衰退甚至蕭條之時則股市大瀉。例如，本港先後經歷了1967年的「六七」暴動，1973年的股災，1980年代初的「九七危機」，1989 年的六四事件，1997 年的亞洲金融風暴，2003 年「沙士」，2008 年的金融海嘯，以及2015 年的大時代。上述風波曾一度觸發本地的股、樓市大跌，但每次經一輪下沉後，又會反覆回升，彰顯出均值回歸的特性。

在政治層面，上述的政治事件發生時，坊間充斥着許多唱淡香港前景的傳聞，人心惶惶，先後掀起數次移民潮，觸發本地樓價大跌一時。一些有遠見及膽識的企業家，如現時的四大地產家族，卻敢於此等時刻紛紛買入樓房及土地，尤其新界的土地，成為日後的巨富。

在股海翻滾數十年，悟出了一些投資智慧：投資講求前瞻性，需透徹了解宏觀大勢，宜看大資金在做什麼，不要只聽專家或傳媒在說什麼；買賣任何資產時，宜恪守高賣低買的原則，敢於亂世中人棄我取，方能賺大錢。

太陽底下無新事，如今的「反修例」風波，恍似三十年前的六四事件。目前網上有很多無稽的傳聞，如有指本港正面臨金錢慌，本地外滙儲備大減，由4000 億美元大減至約1000 億美元，金管局行將立法，限制每人每天的提款上限為6000 港元云云。若然上述的傳言屬實，港元豈非已經大散？應指出，目前港滙兌美元滙率穩如泰山，並無嚴重走資的跡象。本港的樓地價也相當穩定，若然有超級大戶從房地產撤資，怎會如此穩定？

投資之時宜以平常心看事物，保持清晰的頭腦，切勿輕信坊間的言論。

（網站：www.facebook.com/larrychchow /www.stocks-energy.com ）

特別即市短評：縱然整固 其後會再升

於2019年12月18日，下午1 pm發放，www.stocks-energy.com

港股升至重要阻力位，今早恒指最高曾見27970點。考慮到近日成交龐大，以及A股的表現(A股明顯轉強，程度尤勝恒指)，恒指縱然向下整固，幅度不會大。

尤其重要的是，整固完後會再升，續創新高。投資者應知道，如何自處。

圖一：恒生指數六個月走勢圖

註：2020年1月6 日的研討會，現正接受報名，詳情請按此。

特別即市短評：將有強力反彈

2019年12月4日(週三)，下午12時半發放    

這兩天大市跌得太急速，今早恒指曾跌落25995，與昨天的日中低點26063基本上處於同一個水平，可見日內將有反彈，恒指彈升回26780之上，屬意料中事。

貨輕者可酌量吸入強勢股作短炒。玩指數者應知道怎樣做。

                        圖一：恒生指數三個月走勢圖

最新活動：2020年1月6 日「以年綫圖分析2020年股市大勢」研討會

以年綫圖分析金價

現在不少人炒賣黃金。個人最近以年綫圖分析金價，黃金亦有均值回歸的特性。金價於2011年的1921美元創下歷史新高。今番升浪乃始於2015年的1046美元，其後反覆上升，暫時最高升至今年9月的1557美元。其時不少專家認為，後市可上望1600至1700美元。但金價升至1550美元附近，碰上歷史高位的底部，亦即金價牛市頂部區域的底部，此處遇上強大阻力，自不待言。

後市將如何走向？從年綫圖看，向下第一個支持位為1430美元，若然跌穿，下一級支持為1390至1310美元的區域，此區將有強大支持。總括而言，金價於1430至1310美元間可考慮吸入；較進取者可考慮於1430美元附近吸入，保守者則宜待跌至1390至1310美元的水平才買。

註：2020年1月6 日的「以年綫圖分析2020年股市大勢」研討會，現已接受報名，詳情請閱：

https://bit.ly/2QzEWm1 。

今天的收市短評只有一句：勿胡亂沽空。

     順帶一提，明年1月6日的投資講座細節已定，有興趣的朋友，可到以下網址下載報名表格：https://bit.ly/2QzEWm1 。謝謝。

最新活動公告

 

買股收息

 

最近不少股評人教人買大陸股收息。買股收息，只宜買過去十年派息穩定的股份，至少年年照派舊息，或派息只加不減，才值得考慮吸入。但目下很多大陸股派息浮動，一些年份增加，一些年份減少，人們怎能靠它食息過活？以內銀股為例，中國銀行(3988)，雖於2009至2013年間年年增派息，但2013年後派息變得浮動，未能只加不減[圖一]；建行(939)亦有類似的派息趨勢。相反，本地一些大藍籌的派息相當穩定，例如恒生銀行(011)多年來派息只加不減，整體上年年上升[圖二]。滙豐銀行(005)也如是。

 特別收市短評：向26850至27125進發

以下兩篇為最近兩週本網所發放的《收市短評》，可見本欄的預測恒指走勢十分貼市。若要窺全豹，宜訂閱週一的核心文章，尤其玩衍生工具(如期指、期權及#2800、#7500)者可能會感興趣。

訂閱週一核心文章詳情：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13652

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油價上升面面觀

原刊於2019年9月21日，《信報》評論版

 

日前沙地阿拉伯有產油設施遇襲，其中包括油田及煉油廠等，導致沙國原油產量大減一半，每日只能生產570萬桶原油，等於世界產量減少5%。該國預期需要數個月才能修復(最近說短期內可修復)。事件對油價有何影響？

 

從走勢看，過去一年的油價十分波動，例如美國油價，由去年10月的每桶76.9美元，大跌至去年底的42.36美元，然後大升至今年4月的66.6美元，今年6月又跌至50.6美元，至近日因沙地產油設施受襲，油價又再升回62美元。可見過去一年油價於42至77美元之間扯上扯落，呈現均值回歸的特性，升完又跌，跌完又升，在長期移動平均綫上下波動。77美元處於徘徊區上方，有重大阻力，自不待言。

 

目下不少論者認為，是次事件將觸發新一輪石油危機，預期油價將飆升至100美元以上。事實果真如此？以前若然發生上述同類事件，令世界石油供應驟減的話，很多時都會觸發油價暴升。但今天的情形比較複雜，原因如下：

 

一，目前世界並無石油短缺，反而鑑於世界石油市場供過於求，早些時石油輸出國組織(OPEC)開會討論限產，打算延長減產協議至明年3月，每日減產120萬桶，以穩定油價。可見世界石油供應充裕。

 

二，一些大石油消費國擁有相當規模的戰略石油儲備，以應對短期的石油供應衝擊，例如，經濟合作暨發展組織(OECD)國家擁有相當於125天進口量的石油儲備，日本有230天，中國則有90天。

 

三，沙國石油供應下跌，買家可考慮轉從其他國家進口石油。例如伊朗，石油為該國的主要收入來源，但受西方國家制裁多年，近日更被禁石油出口。中國向來是伊朗石油的最大買家。受制裁後，伊朗出口多少石油，無人知道，但肯定伊國樂意增大石油出口來賺錢。

 

四、早年有傳聞指，西方國家存心推低油價，懲罰俄羅斯，例如在上世紀八十年代已有此說，蓋石油及天然氣出口為其重要經濟支柱，油價大瀉將打擊當地經濟。如今油價上升，天然氣價亦會上升，(因兩者有唇齒相依的關係，變動方向通常一致，雖幅度不同及有時間差)，使俄國的外匯收入大增，強人普京現在應十分開心。

 

五，石油價格上漲，意味著中國要買貴一點的石油，但應可負擔得來，蓋它有世上最龐大的外匯儲備做後盾。

 

六，美國總統特朗普日前宣稱，將準備動用戰略石油儲備，以保證市場供應充足。此舉無疑可紓緩市場的緊張情緒，有助壓抑油價。例如，1990年爆發波斯灣戰爭，油價由每桶14美元急升至42美元，後來時任美國總統小布殊動用戰略石油儲備，向市場釋放約1721萬桶石油，油價不久後回落至18美元。

 

七，預期世界石油需求增長將放緩，蓋受中美貿易戰拖累，世界經濟增長失速，有些人甚至憂慮將出現全球經濟衰退，例如，最近美債孳息曲綫倒掛，即短期債息率高於長期債息率，為11年來首次出現，論者指出，歷史上每次出現此情況，世界都會於一兩年內陷入衰退。經濟不景氣，石油需求將停滯不前，油價怎能大升？

 

凡此種種，反映目前市場不具備油價長期大升的條件。除非情況惡化，例如中東地區還有其他動亂事件發生，否則油價能升越去年高位77美元的機會不大，即使升穿，上升的空間有限，為時亦不會長，可見無需擔心油價大幅攀升，以致拖累經濟陷入衰退。

加入周全浩/張公道讀者會詳情： http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338

文章分享：2019 年版「六四」港股或下試22000

反修例風波目前仍未平息，仍然影響著港股。本文分析了政治事件對港股的影響，至今仍然有效。而且本文從長期走勢以年綫圖分析港股後市，從宏觀看出另一個有效視角，具參考價值。

加入周全浩/張公道讀者會詳情：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338

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2019 年版「六四」港股或下試22000

原刊於《信報月刊》，2019年9月號，「張公道投資智慧」專欄

今番本港的「反修訂逃犯條例」風波，與三十年前的六四事件相似；事件在醞釀期間或爆發前夕，股市都有一段時間上升，到事件真正爆發之時，才大跌下去。

從宏觀大勢看，港股的恒指由去年10 月30 日的24585 點（收市指數．下同），反彈上今年4 月19 日的30157 點，大升5572 點，升幅為23.4%。其後向下調整，暫時最低跌至今年8 月13 日的25281 點，基本上把前時的升幅全部抹掉〔圖一〕。促成大跌市的原因包括：一、中美貿易談判不明朗，例如8 月1 日特朗普突然宣布向中國餘下3000億美元的進口貨加徵10% 關稅，8 月5 日美國財政部宣布，把中國列為滙率操縱國；二、香港「反修例」抗爭行動愈演愈烈，不知如何收科。事實上本港的「反修例」風波，為中美鬥爭的餘波，乃是兩國全面開戰的其中一條戰線，目前差不多進入決戰階段。

關於「反修例」風波，筆者整理了若干脈絡，值得一談。是次風波乃由今年3 月31日開始，數以萬計市民聚集遊行，起初尚無暴力事件發生，但至6 月12 日的示威，卻演變成「暴動」，多名市民及警察受傷。6 月15 日，特首林鄭月娥宣布「暫緩」修例，但部分市民仍感不滿，於是在多區發起示威，期間多次發生激烈的警民衝突，抗爭行動遍地開花。

值得注意的是，是次風波在醞釀期間，大市仍在升，恒指由2019年6月4日的26761點，上升至2019年7月4日的29007點，大升2246點，升幅為8.4%。7 月大部分時間，恒指則在28000 至28800點之間相對高位的水平跳上跳落。

7月下旬起，抗爭行動進一步升級，大市開始跌破重要支持位。7 月21 日，一班白衣人在元朗襲擊示威者，社會的撕裂情況，人人關注。8 月5 日市民舉行「三罷」（罷工、罷課、罷市）行動，企圖癱瘓香港。恒指由7 月24 日的日中高點28764 點，急速跌落8月6日的日中低點25397 點，9 個交易日內大跌3400 點，跌幅為11.8%。

9個交易日大跌3400點

繼而8 月12 日市民發起佔領機場行動，機管局於下午3 時許宣布當天所有航班取消。8月13日市民再次佔領機場，更有人圍打記者及遊客，港澳辦於翌日公開譴責滋事分子，認為他們與恐怖分子無異，發言人之殺氣騰騰及態度之強硬，人人可見，港股於8 月15 日最低曾跌落24899點。

如今港股跌至25000點的邊緣，後市將何去何從？本欄上月文章已提過，觀乎雙方紮硬馬的態勢（尤其在香港），如反對派強硬到底，例如務必癱瘓香港，或作不合理的要求，如要求某位特首下台，中央政府必會強硬回應，稍後恒指跌穿去年10 月30日的24540點，恐不可避免。

從年線圖看，今年的港股迄今形成先低後高，低點為1 月的25064 點，高點為4 月的30157 點。但目前已可肯定30157點為今年的高點，這意味着今年餘下的時間會有更低的指數出現，低點將跌穿1月的25064點，把大市扭轉成先高後低，屆時大市大有機會下試22000 點或以下的水平。

政治事件對股市的影響，一向難測。因事件醞釀時股市或升，令人以為大市無事，爆發時卻急跌。正因如此，自「反修例」風波掀起以來，不少分析員認為，恒指不會顯著挫落，可守穩28000點之上。他們錯判了形勢。市場裏有聰明腦袋，眼光獨到，他們可能在較早的時間，如6 月9 日百萬人上街之時，已洞悉到今番風波不易平息，並先行在高位建立淡倉，目前已可獲厚利。

目前的風波不知如何及何時平息，即使平息後，恐怕後遺症亦甚多。一方面中央政府可能收緊對港的政策，在「一國兩制」的框架下，實行對港的管治權，而非像以前一樣，放手讓港人管治，釀成今日的局面，這最少是其中一派的看法。果如此，對本港經濟的影響，料不會太劇烈，蓋中央政府欲保持本港的繁榮，繼續對國家作出頁獻，然而行業及大財團之間，勢必有若干重新執位的行動。

反而在政治方面，麻煩得多。現時有些港人在搞移民，筆者就有一位四十多歲的遠房親戚在申請往台灣，會有一輪移民潮。然而料不會對經濟及樓價造成顯著的衝擊，蓋大陸的移民及資金，仍會源源不絕流入本港。可以預見，本地社會將會有新一輪的變動。

另一方面，政治理念的差異拉闊，問題可以極嚴重。一部分市民要求增加政制內民主的成分，但經過今番的衝擊，中央政府更不放心，不敢放手，反而會收得更緊。如何化解困局，實乃當務之急。

可見下半年的港股恐要面對風雲變幻的政局，烏雲密布，隨時會有驚嚇場面出現，股民宜持盈保泰。雖然以P/E 等客觀因素衡量，港股已跌至具吸引力的水平，然而熊市當道，在反覆盤旋下跌的市況下，此時絕非趁低吸入作中線或長線持有的適合時機。

大市反彈應減磅

如果閣下自問是短炒高手，可動用少量資金作超短線（數天至兩三周）炒賣，有10%至20%利潤，立刻回吐。若然前三周大市崩圍之時走避不及，現時手上持貨較重者，應趁大市反彈之時，立刻減磅，縱然要虧蝕，亦應增持現金，到下一個跌浪出現之時，閣下便會知道並無沽錯。

港股歷次大跌市降臨之時，很多人知道要跳車逃生，但有多少人真正做到？與鱷共舞至最後一分鐘極危險，今年8 月又得到一次印證。〔圖二〕

（ 於2019年8月16日脫稿）

文章分享：政治風暴拖跌經濟全民受害

目前港股正處政治市，如風波持續下去，將拖累本地經濟及股市。

宜注意，若然股市下跌，港人的強/公積金的帳面值亦會下跌，屆時將全民受害。各位可查看一下過去兩年的積金月結單，如比對去年1月股市暢旺與今年8月股市大跌時，其賬面結餘跌了多少，便清楚。

除非閣下打算二、三十年後才退休，可考慮繼續持有高風險基金，不作任何調動。否則，宜待股市反彈之時，減持高風險基金，轉投入低風險基金。高風險基金通常股票成分較重，低風險基金則較輕。到股市真個大散時，則作反向操作，沽出低風險基金，轉投入高風險基金。此乃踏浪而行的做法，為「均值回歸」測市法的精髓。

加入周全浩/張公道讀者會詳情： www.stocks-energy.com/?page_id=13338

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 政治風暴拖跌經濟全民受害

原刊於2019年9月12日，《文匯報》評論版

最近很多網站傳言指，大戶利用消息在股市炒賣賺錢，例如，傳聞某些方面利用中美貿易談判的消息衝擊股市，並早一步做淡沽空來賺大錢。此中關於西方勢力企圖做市的傳聞較可信，例如美國總統特朗普經常在推特（Twitter）說三道四，他在推特一開口，往往可立刻影響美國及中港等地的股市。

股票市場最為敏感及上落快速，其成交龐大，而且容易買賣。例如，大戶可早一步借貨沽空或在衍生工具市場沽空指數，到消息正式公佈之時平倉，以獲厚利。

近月的港股亦有類似的情況。恒生指數由7月24日的28764點跌落8月15日的24899點，衹三週時間，大跌了3856點，跌幅為13.4%。市內有大量沽空活動，港交所的資料可供參考，如8月份港股的日均沽空率為16.6%。

市內有無天馬行空式的沽空活動，外人無從得知。但應指出，金管局一直有注視市內的沽空活動，並非完全不理。此等活動可牽一髪動全身，對股市的影響甚大。再者，股市大瀉可能涉及大量資金的出入，屆時將影響到港元的穩定性，故局方有密切留意有無大資金在市場出入。例如在星加坡交易所掛牌的富時中國A50指數期貨，九月份合約未平倉數目達795,000手，其升跌對A股的影響非同小可，而後者與港股有唇齒相依的關係。

與此相關的是，現時很多國際大行及評論員唱淡人民幣。人民幣兌美元匯率於9月2日最低曾見7.1836，創下十一年半新低。有大行預期，明年人民幣可能跌至7.3。

惟此等言論不宜輕信，蓋人民幣有中國經濟做後盾，長遠而言不可能衹跌不升，有三個因素：一、中國為世界第二大經濟體，並積存了全球最大的外匯儲備，達3萬1千億美元。二、中國的國內生產總值(GDP)平均增長率，近年維持於6.6%以上，遠高於歐洲、美國及日本等地區，中國經濟實力雄厚，對人民幣會有支持。

三、中央政府近年要人民幣「走出去」，乃中國的戰略性策略，希望其他國家接受人民幣作為外匯儲備，因此，人民幣會與其他貨幣一樣，如美元、歐元、英磅及日元等，呈現均值回歸的特性，即升完會跌，跌完又升，且具週期性，在長期移動平均價上下波動。

記憶所及，年前若然100港元能換到82元人民幣已屬划算，現在100港元可換到91元人民幣，人民幣已有相當幅度的調整，若說此後仍會繼續大跌，實乃不著邊際。

值得注意的是，人民幣「走出去」，可能威脅到美元的主導地位，現時傳媒及大行大力唱淡是否別有用心，值得思量。

觀回香港，本地股市近幾月受反修例風波影響，甚為波動，恒指由7月4日的29007點急跌至8月15日的24899點，然後反彈上9月11日的27159點。後市將何去何從？

目前社會上一些人被誤導，做出種種暴力行為，如蒙著面四處大肆破壞、縱火，堵塞交通，佔領機場不讓遊客上機，圍打警察及遊客等。若然長此下去，將帶來嚴重的經濟後果。

首先，股市必受拖累，大市無法真正回升，即使有反彈，彈後亦會再跌，蓋目下不少公司的盈利將倒退，其中以旅遊、酒店及運輸業首當其衝：1) 由於訪港旅客數目大減，如上月較去年同期跌了四成，使酒店入住率大跌，零售業的生意也大減。2) 由於多區道路被堵塞，的士司機及運輸公司的生意亦會受累。股市有一條鐵律：「股價跟盈利走」，若然一眾公司的盈利皆倒退，又怎能帶起港股呢？

其次，在股市及經濟不景氣的情況下，市民的消費意欲會減弱，因人人感到自己身家輕了不少。

復次，如股市下跌，港人的公積金及強積金的賬面值亦會下跌，屆時將全民受害，不衹中上層人士，就連酒樓阿姐、巴士阿叔或地盤工友等基層市民的荷包亦會「縮水」。例如，近日公佈截至今年8月底的強積金回報，整體回報平均跌2.59%，人均蝕5,500元，其中以港股基金跌幅最大，下跌5%。若然今年底恒指跌至22000點以下的水平，對上述基金的回報有何影響？

綜上所述，抗爭活動對本地經濟及社會的影響深遠，寄望政府及有關當局迅速平亂，壓止暴力，並積極展開全民對話，讓社會早日恢復安寧，乃港人之福！