年金計劃值得支持

原刊於2018年7月25日，《文匯報》評論版

本港退休人士眾多，退休後如何理財，為一大學問。
 
政府最近推出年金計劃，購買者需一次過投入一筆資金，然後每月收取一筆生活費，直至終老。每人投入的本金可為5萬至100萬元不等，存入的金額越大，每月所得的生活費便越多。其保證回報率平均為4厘，例如投入100萬元，男性每月將收取5,800元，女性則獲得5,300元。
 
此一計劃並無風險，適合不懂投資或不想操心理財的退休人士，不少人表示每月領取穩定的生活費，已心滿意足。但亦有不少論者認為，上述計劃的保證回報率只得4厘不算吸引，建議投資者不如買高息股食息過活，回報可能更高。例如買一些公用股、大銀行股、房託股或其他高息股，如中電（0002）、恒生銀行(0011)、越秀房託(0405)及領展(0823)等。除收息外，如能同時賺價(買入後因股價上升而獲利)，當然更好。
 
此舉有可取之處，但有兩個不確定因素：
 
一是上述股份過去多年派息穩定，但一間公司每年派多少息，涉及許多複雜因素，不一定年年可保證照派舊息。
 
二是投資涉及風險，買股收息者需夠韌力，其間不理會股價的波動，當自己做了定期存款或買了債券，純為收息，但有多少人能做到？過往許多事例證明，一旦遇上大跌市或熊市，即使盈利穩定增長的高息股亦會被拖低，不少持有者當時發覺縱然收了幾年股息，亦補償不了股價的跌幅，當然股市穩定後此等高息股會大幅回升，然而持有者會虛驚一場。
 
例如，2008年金融海嘯爆發，恒指由2008年5月5 日高位26,387點大跌至2008年10月27日的10,676點，中電(0002)則由2008年5月30 日的70.5元急挫至2008年10月27 日的41.65元，跌幅達四成。如此驚濤駭浪，長者能否抵受？應指出，在股災時其他高息股皆會明顯挫落，只是幅度大小不同而已。以中電為例子只是隨手拈來，別無他意。
 
另有一些人則認為，一些私營機構(如保險公司或銀行)所推出的年金計劃，較政府的計劃可取，因前者的選擇較多，條件亦具彈性。例如，這些年金計劃很多時無金額及年齡限制，投資者可選擇於年輕時加入儲蓄計劃，為退休生活未雨綢繆。
 
上述計劃表面上可能較具優勢，但有意購買者宜細閱合約細節，有些地方需特別留意。例如，一些計劃聲稱回報可高於4厘，但該回報率包含「保證回報」及「紅利回報」，「紅利回報」乃非保證回報，亦即最終不一定能真正收到。購入者宜三思，而政府年金計劃是有保證的。
 
政府積極推出年金計劃，有若干正面作用：
 
第一，長者參與年金計劃如同把部分積蓄交由政府保管，政府每月向長者發放穩定的生活費，使他們有能力照顧自己的生活。香港人口老化問題越來越嚴重，供養長者的壓力與日俱增，年金計劃可起紓緩作用。
 
第二，參與年金計劃後，長者可避免理財不善而損失積蓄，避免被騙，計劃有現實意義。
 
第三，過去數月，港股處於高位區間大幅上落，乃是典型的大派發形態，現時可能已進入熊市。政府於此時推出年金計劃，讓退休人士把部分資金泊入計劃內，免於將來大跌市時受綁，幫長者避過一劫。
 
長者若然尚有工作能力且樂意打拚，拿着資金另作投資，回報高於4厘毫不稀奇；但若求安穩度過晚年，不想勞心，持有年金過活亦為一個不錯的選擇。筆者就有幾位朋友，曾在大企業位居中上層，退休後將相當部分積蓄購入年金，現時生活過得非常寫意。

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利用大行報告揀股 小心超買、唱淡

(原刊於《信報月刊》7月號，「張公道投資智慧」專欄)

一些已大幅炒高的股份，大行仍然反覆推薦，投資者宜提高警覺，不宜輕率地追入，它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論：股價在長期移動平均線上下大幅波動，大升後必跌，大跌後必升。

大行報告會免費寄給各大傳媒，易於取得，目下很多分析者亦喜歡拿着大行報告做股評或陳述依據，大行唱好某股，他們便推介之，相反唱淡則叫人勿買貨。可能因為此等報告資料詳盡，一般臚列了（所評核的）公司背景資料、營運數據及行業前景等等，從而預測其盈利增長、估值變動和股息率等，具參考價值，又可省去找資料的工夫。

部分假設或無法實現

大行報告固然要看，但不宜盡信，此中涉及一些複雜因素：上述預測乃基於若干個假設推算出來的，比如說一間公司去年純利上升多少，假設基本因素不變，今年將增長多少個百分比，但過往不少例子證明，部分假設沒有或無法實現，影響預測的準確性。

再者，報告如何取材及怎樣演繹資料乃由大行決定，部分報告的論調甚偏頗，一些為了唱好，陳述得特別樂觀，目的是要誘導街外人買入，一些為了唱淡則偏向選用較負面的資料，企圖弄散一隻股份，明顯不過。當然並非所有大行報告皆別有用心，其中也有不少觀點持平者。

報告的發放時間亦有先後之分，一些人士往往可先行一步（優先閱讀），早着先機：例如，知道報告行將唱好某股，此輩可先施施然入市低吸，若然唱淡，則先行沽出該股。此等人士可能包括大行的大客戶、內圍的基金等。

大行的報告無疑主要目的是為客戶服務（並非讀者，兩者有分別），但它們亦會顧及公司的聲譽，預測準確可招來生意及榮譽，此中對個別的分析員尤其重要，省靚招牌誰人不想？可見大行斷然不會刻意誤導讀者。

上述現象對股市甚具影響，蓋許多散戶在買賣股票或如何選股，很多時都會參考傳媒的股評或大行的報告，如何閱讀和使用此等報告，頗為關鍵。可參考以下三個投資守則：

第一、一些大行推薦的股份，若然股價尚未炒高或前時升幅不大者，投資者可考慮跟入。通常推薦後有一輪升浪在後頭，蓋大戶會於唱好初期力吸該股，將股價扯高，多人賺過錢，一經宣揚，會吸引更多人追入，形成越升越多人買、股價盤旋上升的局面。

尤其大旺市或牛市時，大行喜歡推薦一些領袖性的重磅恒指成分股。可能因為它們的市值大，股價基本上決定了（影響）恒指的升跌。例如，騰訊（00700）、滙豐控股（00005）、友邦（01299）、建行（00939）、工行（01398）及中國平安（02318）及港交所（00388）等，皆為今番升浪的熱門股。

第二、一些已大幅炒高的股份，大行仍然反覆推薦，投資者宜提高警覺，不宜輕率地追入，它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論：一直以來，個別股份的股價都在長期移動平均線上下大幅波動，大升後必跌，大跌後必升。一隻股份的股價拋離250 天線（過去一年的平均價）100% 或200%，屬非常超買，不是入貨的理想時機。

第三、大行的唱淡報告亦需小心，被踩的股份或會大跌一輪後才見底。此中以二三線的股份較常見，較少為大藍籌，可能因為部分大基金都持有後者（或得到有實力的金主支持），若要真個踩低其股價並不易成功。然而一旦遇上利淡消息，即使是藍籌亦可能會遭殃（需捱沽）。

不利消息可能包括，公司因事受查或被罰，或政府新猷不利行業前景等等。此等消息一經傳出或炒作後，基金或大戶會帶頭沽貨，使股價大跌或至少表現跑輸大市。如斯境況下，散戶不宜拗頸或與大行對着幹，短期內不宜沾手該等股份，若想低吸，宜等它多跌一輪後才考慮。手上有貨者宜考慮在相對高位先行回吐或止蝕，暫避風頭方為上策。

唱淡報告一出 跌勢可頗急

因為有時唱淡報告一出，股價可跌得頗凶。例如，周大福（01929）於6 月7 日宣布末期業績，去年純利上升34%，擬派末期息27仙及特別息30仙。但一些大行指出其業績較預期低2%，紛紛下調其評級及目標價，使該股由6月5 日的高位11.54 元急挫16% 至6 月14 日的9.91 元，一舉跌穿大行的最低目標價10.8元。

由於大戶派發需時，大行可能對一些熱門股前後多次發出報告唱好，與目下的情況相似，每次股價稍有回落，皆有聲音建議散戶趁「低」吸入。以騰訊（00700）為例，於今年1 月29 日升上歷史高位476.6 元，其後調整至2 月9 日的398 元。於宣布末期業績的3 月21 日又升上475.6 元，與歷史高位形成一個雙頂，非常清晰，當時一眾大行齊聲說該股可升至500 元以上，無一例外，可惜其後卻於5 月7 日跌回375.4元，由高位大跌100.1 元。至6 月上旬該股似乎又要炒上，不少大行又推薦，目標價仍為500 元之上。可惜到本文執筆之日最高祇升至6月7日的431.6元。

若然細查一些領袖性股份的走勢，會赫然發現，在過去數月，一些在歷史性高位，一些則在過去幾年的高位，頻頻炒上炒落，有人說這是大市行將爆上的表現。大戶喜歡在高位買貨，還是派貨？各位可自行判斷。

反觀長和（0001），其股價近月疲弱，5 月30 日一度跌落87.1 元，跌回2016 年12 月恒指處於22000 點時的87 元水平。5 月28 日及29 日分別有大行發表報告唱好，評級為「增持」及「買入」，目標價分別為109 元及116 元。其後兩周該股發力炒上，6 月12 日升上92 元。騰訊和長和的例子值得細心研究。

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政府覓地困難的七點原因

原刊於2018年7月16日，《文匯報》評論版

關於本港土地供應的公眾諮詢，正進行得如火如荼。此一議題，涉及許多利益集團，關係錯綜複雜，問題是此等團體很多時只從自己或支持者的利益出發，甚少人考慮到社會整體利益。請留意以下各點：

一、大地主即擁有土地的集團或持有物業的業主，不希望樓宇供應大增，以免降低物業及土地的價值，起碼想維持現狀。價格越高，此等人士的身家便越豐厚。

二、新界擁有土地者，如農地或丁屋的持有人，亦想善價而沽，也是維持高地價及高樓價的既得利益者。

三、一些綠色團體及環保人士，認為要保護海港及海洋生態如中華白海豚等，反對填海；一些人則認為郊野公園不宜開發，乃是野生動物如蝴蝶及牛隻等的棲息地；亦有人嚮往鄉郊生活，希望做「摩登陶淵明」。他們認為其理想比解決市民的住屋需求更重要。

四、一些人則追求絕對正義，不支持政府與財團共同開發土地，害怕出現官商勾結的情況，戕害港人的利益。

五、若然政府要發展貨櫃場、貨倉或回收業等土地，要為業界人士尋找出路，如何安置他們。

六、收地、更改土地用途或重置規劃等種種條例甚為繁複，一個計劃需經多個政府部門協調及審批，一般可能要花15至20年才能建得成屋。

七，一些人追求絕對法治，專門提呈司法覆核，他們可能認為這是彰顯法治精神的表現，結果是拖延時間。

凡此種種，令本港土地供應難以短期內大增，過去十年樓價因而不斷攀升，但樓價太高，社會亦怨聲載道：劏房戶的慘狀人人皆見；許多年輕人因無地方住而不敢結婚；有的被迫購入納米樓，有的需要父母借錢作首期，一些父母甚至把自住物業按給銀行借錢給子女作首期。目下地產幾乎騎劫了整個經濟，不少人感無奈。

坊間傳言指，有大財團暗中資助一些團體出來抗議及搞種種動作，目的是要拖慢政府覓地或建屋的進度。不知傳言是否屬實，當然無法引証。

近日特首林鄭月娥表示填海造地最為可取。無疑此舉可省卻收地或改變土地用途的困擾，而且新填一塊土地出來發展，可全新佈局，易於規劃，限制較重建土地少。保護海港等環保問題亦較易處理。此建議應為港人所接受，還望那些義正辭嚴，大聲痛斥這樣、大罵那樣的人士，體恤一下弱勢社群及「無殼」港人的處境，不要再處處留難，則香港幸甚。

 

金融風暴在醞釀 各方宜小心

原刊於2018年7月4日，《文匯報》評論版

各類重要資產如股市、債市、外匯及商品等價格皆非常波動，且具周期性，大升後必跌，大跌後必升，因而有均值回歸的特性。目前本港的股市及樓市皆處於騰雲駕霧之時，個人於早前(6月21日)在香港文匯報發表的文章提及，「局方宜嚴防金融及樓市風暴」。不料上周港股果真出現大震盪，跌破30,000及29,000點的重要支持位，予人「破底」的感覺，新一輪的金融風暴可能在醞釀。
 
恒生指數由6月7日的31,521點，急挫至6月27日的日中低點28,356點，16個交易日內大跌3,165點，跌勢甚凌厲。現時不少人在談論，港股市是否在牛轉熊？年線圖上出現了一個重要的跌破訊號：創出今年新低點，高點為1月26日的33,154點，下半年會否再創出新低點？
 
內地為防止金融風暴，力行去槓桿，收緊借貸，是今番大跌市的重要原因之一。A股表現甚劣，港股怎能上升？上證綜指由5月21 日的3,219點，急跌至7月2日2,775點，與下一個重要支持位(前浪底)即2016年1月的2,638點，相差不遠，而當時恒指位於18,319點，與目前水平相距一萬點之多！對港股後市有何啟示？值得細味。若然港股後市的走向跟隨A股，則恒指在下半年仍有相當大的跌幅。
 
若然港股大跌，恒指急挫，將影響大部分市民的荷包，原因如下：目下絕大多數港股基金，皆持有一些恒指權重股，雖然並非每隻都持有，持貨量亦不同，例如，騰訊、匯豐、友邦、建行、工行、中國平安及港交所等。可能因為它們的市值大，股價基本上跟隨恒指上落，變相地亦決定了恒指的升跌，只要基金的表現不跑輸大市(即恒指)，已算「達標」。在如斯境況下，有新資金流入時，許多基金必買入此等權重股。
 
然而，股市大崩圍(牛轉熊)之時，各個基金皆爭相走避，紛紛沽出股票，升至天價的重磅股首當其衝捱沽，其股價大跌，股票基金的市值將急跌，很多人的公積金及強積金結餘亦顯著減低，屆時很多市民會發現自己身家輕了不少，到6月底積金局公佈相關數字時便會清楚。
 
在目前的市況，股票基金的表現仍應不俗，其賬面值早前已大升，縱然近月有所回落，但應仍有好表現，基金或強積金的持有者，應否考慮在今年餘下的時間，抓緊機會，減持股票及股票基金，起碼將一部分資金轉投入低風險（股票比重較低）的資產類別？此舉可能對保存閣下的財富甚有裨益。
 
此外，若然金融風暴果真重臨，屆時會否拖累樓市？目下樓價升至天價，若然樓價顯著回落，例如下跌兩、三成，必產生極大的震盪，導致社會不穩。政府推出壓抑樓市的新招時宜留意此一風險，因時制宜，作通盤考慮，例如現時討論得如火如荼的「空置稅」，目前是否合適的推出時間？慎防若然樓價下跌，有人將責任推向「空置稅」！
 
目下許多論者仍然看好港股後市，固然各人有自己的看法，同一件事物或同一組數據可能會有不同的演繹。一些分析者一味唱好，言論偏頗，可能基於私人利益的考慮，例如有大客戶需要沽貨，或有新股上市需在市場籌集資金等，故他們不方便公開唱淡後市。又例如，目下樓價高企，幾乎沒有地產商認為未來樓價會跌，反而覺得樓市長升長有的人甚多。可見一旦涉及私人利益之時，言論有時難以客觀，普羅市民宜小心分辨，不宜輕信此等專家的評論。

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