此文談及港股及投資策略，至今仍有價值。
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投資憑常識 低吸石油航空股
原刊於《信報月刊》，2020年6月號，「張公道投資智慧」專欄
作投資切忌失卻常識，誤信詭辯。疫情一退卻，經濟重開，航空業便復甦，這個世界能夠無飛機而運轉？同理，未來二三十年石油仍將為最重要的能源，國際油價能長期企於目下這個價格，一個全行業虧蝕的價格？
港股自今年1 月20 日的高位29174 點回落，最低跌至3月19日的21139點，兩個月大跌8035 點，跌幅達27.5%。今年的高低點是否就在此一範圍內，目前無人知道。
從年線圖看，一年高低點的波幅達27.5%，已可滿足一般的要求，但一年的高低點於兩個月內出現，卻十分罕見！換言之，在今年餘下的時間，恒指大有可能向上升越29174 或向下跌穿21139，令到高低點出現的時序拉闊，符合一般年份的韻律。
此外，近月由3月21139點開始的大反彈，最高僅彈升至4 月29 日的24855 點，反彈3716 點，等於反彈前時跌幅的0.462 比率，反彈浪運行的時間僅得1 個月10天。有強力理由相信，大反彈仍未見頂。〔圖一〕
反彈料見25156
一來彈幅太細，經過天崩地裂式的下瀉，無論如何最少會反彈跌幅的0.5 比率，那末恒指將見25156 點；反彈跌幅的0.618及0.764比率，恒指可分別升至26105 及27278 點。換言之，目前彈幅太細，反彈應未見頂。
二來反彈的時間衹為時六周，不符合一般大反彈運行時間的條件，後面應有高點出現。若然將上述年線圖的訊號及反彈幅度及時間合併來看，投資者會感到迷惘，後市是升還是跌？
由於客觀環境惡劣，中美爭拗、肺炎及經濟停頓，香港加上政治抗爭事件，理性一些看，港股似不具備上升條件，反而予人隨時會再下瀉的感覺。因此，不少分析者覺得，反彈可能已完結，說不定又再下滑。
個人並不如此悲觀，請留意：3 月的21139 點肯定為一個重要的中期甚至長期低點。這個經過恐慌性拋售，以超龐大成交做成的底部，通常乃是跌市的第一個底，這個底不會再輕易跌穿，除非又爆出驚世的政經大事件，例如大國在軍事上開戰，或各國解封後，迅速爆發第二波疫情，而且比第一波更恐怖。
前已指出，大跌市的底部常以雙底或三底組成，雙底即高低腳，如恒指於2008 至2009 年金融海嘯時一樣；三底可能為頭肩底，如2011 年歐債危機時的港股。形成整個底部是需要時間的，可能為半年，亦可能為九個月，甚至一年。現時距3 月19日只得兩個月，時間尚早，大市有一段時間在底部的區間上落，消磨股民的意志，大戶則張開大袋，密密收集。
以均值回歸理論看，恒指處於21139 點時，已經跌回17 年移平線的水平（21228 點），非常低殘，P/E 極低，甚具吸引力。以平常心看，除非香港陸沉，股市還能再跌多少呢？跌至17年移平線，意指自2003 年1 月入貨的股民，平均而言已經無錢賺，試想還有多少人願意沽貨？亦即股價十分低殘，長線投資者可開始分段吸入。即使以5 月18 日的收市指數23934計算，仍然處於十年移動平均線之下（23976 點），反映當日買貨平於過去十年的均價，應不會吃大虧。
未來數月股市於底部上落
應留意的是，如果世界各國解封後，疫情受控，不再爆發廣泛的新二波疫情，則各國經濟可以迅速復甦。事緣各國政府都欲重振經濟，以解民困，亦拯救政客們，人民水深火熱，無法維持生計，政局怎會安穩？分析者切勿忽視此點，否則可能被殺個措手不及。
現實點看，近月的困境所引來的後遺症也不可能於短時間內完全清理，因而未來數月股市於底部區域上落，完成整個底部才轉勢向上，亦屬合理。
現轉而談談一些近期熱門話題。畢非德沽清航空股，是否代表該類股份已無前景？同樣道理，在油價跌返1970 年代的水平時，不少人唱淡石油股，誤以為石油已經無前途，世間不再需要石油，可再生能源將滿足能源需求。
作投資切忌失卻常識，誤信詭辯。疫情一退卻，經濟重開，航空業便復甦，這個世界能夠無飛機而運轉？〔圖三〕同理，未來二三十年石油仍將為最重要的能源，國際油價能長期企於目下這個價格，一個全行業虧蝕的價格？〔圖二〕
從「均值回歸」平買貴賣的理論看，此刻正是吸入航空及石油股的最佳時機！為求穩健，可先吸入一半，到有跡象真正轉勢向上之時，再吸入一半。
對整體大市的看法也是一樣，近日基本上無專家建議股民趁低入貨，倒是有些人看恒指會跌落18000 點，以至16000 點，才完成跌市。
據筆者四十多年的投資經驗，可以負責任地告訴各位，如果將來不幸恒指真跌落18000 點，此等專家一定會看15000 點，亦即不宜入市。輕信此等言論，閣下一定買不到便宜貨。
到跌市真已見底，恒指上升之時，散戶便不甘心「高」追，因為見過更平價，結果錯失黃金機會，閣下可捫心自問，有無此種慘痛經驗？
總括而言，利用「均值回歸」平買貴賣原則，股民現時可動用部分資金，入市撿平宜貨，要躬身力行才有所得。
