2019年9月26日星期四

油價上升面面觀
原刊於2019年9月21日,《信報》評論版
 
日前沙地阿拉伯有產油設施遇襲,其中包括油田及煉油廠等,導致沙國原油產量大減一半,每日只能生產570萬桶原油,等於世界產量減少5%。該國預期需要數個月才能修復(最近說短期內可修復)。事件對油價有何影響?
 
從走勢看,過去一年的油價十分波動,例如美國油價,由去年10月的每桶76.9美元,大跌至去年底的42.36美元,然後大升至今年4月的66.6美元,今年6月又跌至50.6美元,至近日因沙地產油設施受襲,油價又再升回62美元。可見過去一年油價於42至77美元之間扯上扯落,呈現均值回歸的特性,升完又跌,跌完又升,在長期移動平均綫上下波動。77美元處於徘徊區上方,有重大阻力,自不待言。
 
目下不少論者認為,是次事件將觸發新一輪石油危機,預期油價將飆升至100美元以上。事實果真如此?以前若然發生上述同類事件,令世界石油供應驟減的話,很多時都會觸發油價暴升。但今天的情形比較複雜,原因如下:
 
一,目前世界並無石油短缺,反而鑑於世界石油市場供過於求,早些時石油輸出國組織(OPEC)開會討論限產,打算延長減產協議至明年3月,每日減產120萬桶,以穩定油價。可見世界石油供應充裕。
 
二,一些大石油消費國擁有相當規模的戰略石油儲備,以應對短期的石油供應衝擊,例如,經濟合作暨發展組織(OECD)國家擁有相當於125天進口量的石油儲備,日本有230天,中國則有90天。
 
三,沙國石油供應下跌,買家可考慮轉從其他國家進口石油。例如伊朗,石油為該國的主要收入來源,但受西方國家制裁多年,近日更被禁石油出口。中國向來是伊朗石油的最大買家。受制裁後,伊朗出口多少石油,無人知道,但肯定伊國樂意增大石油出口來賺錢。
 
四、早年有傳聞指,西方國家存心推低油價,懲罰俄羅斯,例如在上世紀八十年代已有此說,蓋石油及天然氣出口為其重要經濟支柱,油價大瀉將打擊當地經濟。如今油價上升,天然氣價亦會上升,(因兩者有唇齒相依的關係,變動方向通常一致,雖幅度不同及有時間差),使俄國的外匯收入大增,強人普京現在應十分開心。
 
五,石油價格上漲,意味著中國要買貴一點的石油,但應可負擔得來,蓋它有世上最龐大的外匯儲備做後盾。
 
六,美國總統特朗普日前宣稱,將準備動用戰略石油儲備,以保證市場供應充足。此舉無疑可紓緩市場的緊張情緒,有助壓抑油價。例如,1990年爆發波斯灣戰爭,油價由每桶14美元急升至42美元,後來時任美國總統小布殊動用戰略石油儲備,向市場釋放約1721萬桶石油,油價不久後回落至18美元。
 
七,預期世界石油需求增長將放緩,蓋受中美貿易戰拖累,世界經濟增長失速,有些人甚至憂慮將出現全球經濟衰退,例如,最近美債孳息曲綫倒掛,即短期債息率高於長期債息率,為11年來首次出現,論者指出,歷史上每次出現此情況,世界都會於一兩年內陷入衰退。經濟不景氣,石油需求將停滯不前,油價怎能大升?
 
凡此種種,反映目前市場不具備油價長期大升的條件。除非情況惡化,例如中東地區還有其他動亂事件發生,否則油價能升越去年高位77美元的機會不大,即使升穿,上升的空間有限,為時亦不會長,可見無需擔心油價大幅攀升,以致拖累經濟陷入衰退。

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2019年9月23日星期一


文章分享:2019 年版「六四」港股或下試22000
反修例風波目前仍未平息,仍然影響著港股。本文分析了政治事件對港股的影響,至今仍然有效。而且本文從長期走勢以年綫圖分析港股後市,從宏觀看出另一個有效視角,具參考價值。
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2019 年版「六四」港股或下試22000
原刊於《信報月刊》,2019年9月號,「張公道投資智慧」專欄
今番本港的「反修訂逃犯條例」風波,與三十年前的六四事件相似;事件在醞釀期間或爆發前夕,股市都有一段時間上升,到事件真正爆發之時,才大跌下去。
從宏觀大勢看,港股的恒指由去年10 月30 日的24585 點(收市指數.下同),反彈上今年4 月19 日的30157 點,大升5572 點,升幅為23.4%。其後向下調整,暫時最低跌至今年8 月13 日的25281 點,基本上把前時的升幅全部抹掉〔圖一〕。促成大跌市的原因包括:一、中美貿易談判不明朗,例如8 月1 日特朗普突然宣布向中國餘下3000億美元的進口貨加徵10% 關稅,8 月5 日美國財政部宣布,把中國列為滙率操縱國;二、香港「反修例」抗爭行動愈演愈烈,不知如何收科。事實上本港的「反修例」風波,為中美鬥爭的餘波,乃是兩國全面開戰的其中一條戰線,目前差不多進入決戰階段。







關於「反修例」風波,筆者整理了若干脈絡,值得一談。是次風波乃由今年3 月31日開始,數以萬計市民聚集遊行,起初尚無暴力事件發生,但至6 月12 日的示威,卻演變成「暴動」,多名市民及警察受傷。6 月15 日,特首林鄭月娥宣布「暫緩」修例,但部分市民仍感不滿,於是在多區發起示威,期間多次發生激烈的警民衝突,抗爭行動遍地開花。
值得注意的是,是次風波在醞釀期間,大市仍在升,恒指由2019年6月4日的26761點,上升至2019年7月4日的29007點,大升2246點,升幅為8.4%。7 月大部分時間,恒指則在28000 至28800點之間相對高位的水平跳上跳落。
7月下旬起,抗爭行動進一步升級,大市開始跌破重要支持位。7 月21 日,一班白衣人在元朗襲擊示威者,社會的撕裂情況,人人關注。8 月5 日市民舉行「三罷」(罷工、罷課、罷市)行動,企圖癱瘓香港。恒指由7 月24 日的日中高點28764 點,急速跌落8月6日的日中低點25397 點,9 個交易日內大跌3400 點,跌幅為11.8%。
9個交易日大跌3400點
繼而8 月12 日市民發起佔領機場行動,機管局於下午3 時許宣布當天所有航班取消。8月13日市民再次佔領機場,更有人圍打記者及遊客,港澳辦於翌日公開譴責滋事分子,認為他們與恐怖分子無異,發言人之殺氣騰騰及態度之強硬,人人可見,港股於8 月15 日最低曾跌落24899點。
如今港股跌至25000點的邊緣,後市將何去何從?本欄上月文章已提過,觀乎雙方紮硬馬的態勢(尤其在香港),如反對派強硬到底,例如務必癱瘓香港,或作不合理的要求,如要求某位特首下台,中央政府必會強硬回應,稍後恒指跌穿去年10 月30日的24540點,恐不可避免。
從年線圖看,今年的港股迄今形成先低後高,低點為1 月的25064 點,高點為4 月的30157 點。但目前已可肯定30157點為今年的高點,這意味着今年餘下的時間會有更低的指數出現,低點將跌穿1月的25064點,把大市扭轉成先高後低,屆時大市大有機會下試22000 點或以下的水平。
政治事件對股市的影響,一向難測。因事件醞釀時股市或升,令人以為大市無事,爆發時卻急跌。正因如此,自「反修例」風波掀起以來,不少分析員認為,恒指不會顯著挫落,可守穩28000點之上。他們錯判了形勢。市場裏有聰明腦袋,眼光獨到,他們可能在較早的時間,如6 月9 日百萬人上街之時,已洞悉到今番風波不易平息,並先行在高位建立淡倉,目前已可獲厚利。
目前的風波不知如何及何時平息,即使平息後,恐怕後遺症亦甚多。一方面中央政府可能收緊對港的政策,在「一國兩制」的框架下,實行對港的管治權,而非像以前一樣,放手讓港人管治,釀成今日的局面,這最少是其中一派的看法。果如此,對本港經濟的影響,料不會太劇烈,蓋中央政府欲保持本港的繁榮,繼續對國家作出頁獻,然而行業及大財團之間,勢必有若干重新執位的行動。
反而在政治方面,麻煩得多。現時有些港人在搞移民,筆者就有一位四十多歲的遠房親戚在申請往台灣,會有一輪移民潮。然而料不會對經濟及樓價造成顯著的衝擊,蓋大陸的移民及資金,仍會源源不絕流入本港。可以預見,本地社會將會有新一輪的變動。
另一方面,政治理念的差異拉闊,問題可以極嚴重。一部分市民要求增加政制內民主的成分,但經過今番的衝擊,中央政府更不放心,不敢放手,反而會收得更緊。如何化解困局,實乃當務之急。
可見下半年的港股恐要面對風雲變幻的政局,烏雲密布,隨時會有驚嚇場面出現,股民宜持盈保泰。雖然以P/E 等客觀因素衡量,港股已跌至具吸引力的水平,然而熊市當道,在反覆盤旋下跌的市況下,此時絕非趁低吸入作中線或長線持有的適合時機。
大市反彈應減磅
如果閣下自問是短炒高手,可動用少量資金作超短線(數天至兩三周)炒賣,有10%至20%利潤,立刻回吐。若然前三周大市崩圍之時走避不及,現時手上持貨較重者,應趁大市反彈之時,立刻減磅,縱然要虧蝕,亦應增持現金,到下一個跌浪出現之時,閣下便會知道並無沽錯。
港股歷次大跌市降臨之時,很多人知道要跳車逃生,但有多少人真正做到?與鱷共舞至最後一分鐘極危險,今年8 月又得到一次印證。〔圖二〕




( 於2019年8月16日脫稿)

2019年9月13日星期五

文章分享:政治風暴拖跌經濟全民受害

目前港股正處政治市,如風波持續下去,將拖累本地經濟及股市。

宜注意,若然股市下跌,港人的強/公積金的帳面值亦會下跌,屆時將全民受害。各位可查看一下過去兩年的積金月結單,如比對去年1月股市暢旺與今年8月股市大跌時,其賬面結餘跌了多少,便清楚。

除非閣下打算二、三十年後才退休,可考慮繼續持有高風險基金,不作任何調動。否則,宜待股市反彈之時,減持高風險基金,轉投入低風險基金。高風險基金通常股票成分較重,低風險基金則較輕。到股市真個大散時,則作反向操作,沽出低風險基金,轉投入高風險基金。此乃踏浪而行的做法,為「均值回歸」測市法的精髓。

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 政治風暴拖跌經濟全民受害
原刊於2019912日,《文匯報》評論版

最近很多網站傳言指,大戶利用消息在股市炒賣賺錢,例如,傳聞某些方面利用中美貿易談判的消息衝擊股市,並早一步做淡沽空來賺大錢。此中關於西方勢力企圖做市的傳聞較可信,例如美國總統特朗普經常在推特(Twitter)說三道四,他在推特一開口,往往可立刻影響美國及中港等地的股市。

股票市場最為敏感及上落快速,成交龐大,而且容易買賣。例如,大戶可早一步借貨沽空或在衍生工具市場沽空指數,到消息正式公佈之時平倉,以獲厚利。

近月的港股亦有類似的情況。恒生指數由724日的28764點跌落815日的24899點,衹三週時間,大跌了3856點,跌幅為13.4%。市內有大量沽空活動,港交所的資料可供參考,如8月份港股的日均沽空率為16.6%

市內有無天馬行空式的沽空活動,外人無從得知。但應指出,金管局一直有注視市內的沽空活動,並非完全不理。此等活動可牽一髪動全身,對股市的影響甚大。再者,股市大瀉可能涉及大量資金的出入,屆時將影響到港元的穩定性,故局方有密切留意有無大資金在市場出入。例如在星加坡交易所掛牌的富時中國A50指數期貨,九月份合約未平倉數目達795,000手,其升跌對A股的影響非同小可,而後者與港股有唇齒相依的關係。

與此相關的是,現時很多國際大行及評論員唱淡人民幣。人民幣美元匯率於92日最低曾見7.1836,創下十一年半新低。有大行預期,明年人民幣可能跌至7.3

惟此等言論不宜輕信,蓋人民幣有中國經濟做後盾,長遠而言不可能衹跌不升,有三個因素:一、中國為世界第二大經濟體,並積存了全球最大的外匯儲備,達31千億美元。二、中國的國內生產總值(GDP)平均增長率,近年維持於6.6%以上,遠高於歐洲、美國及日本等地區,中國經濟實力雄厚,對人民幣會有支持。

三、中央政府近年要人民幣「走出去」,乃中國的戰略性策略,希望其他國家接受人民幣作為外匯儲備,因此,人民幣會與其他貨幣一樣,如美元、歐元、英磅及日元等,呈現均值回歸的特性,即升完會跌,跌完又升,且具週期性,在長期移動平均上下波動。

記憶所及,年前若然100港元能換到82元人民幣已屬划算,現在100港元可換到91元人民幣,人民幣已有相當幅度的調整,若說此後仍會繼續大跌,實乃不著邊際。

值得注意的是,人民幣「走出去」,可能威脅到美元的主導地位,現時傳媒及大行大力唱淡是否別有用心,值得思量。

觀回香港,本地股市近幾月受反修例風波影響,甚為波動,恒指由74日的29007點急跌至815日的24899點,然後反彈上911日的27159點。後市將何去何從?

目前社會上一些人被誤導,做出種種暴力行為,如蒙著面四處大肆破壞、縱火,堵塞交通,佔領機場不讓遊客上機,圍打警察及遊客等。若然長此下去,帶來嚴重的經濟後果。

首先,股市必受拖累,大市無法真正回升,即使有反彈,彈後亦會再跌,蓋目下不少公司的盈利將倒退,其中以旅遊、酒店及運輸業首當其衝1) 由於訪港旅客數目大減,如上月較去年同期跌了四成,使酒店入住大跌,零售業的生意也大減。2) 由於多區道路被堵塞,的士司機及運輸公司的生意亦會受累。股市有一條鐵律:「股價跟盈利走」,若然一眾公司的盈利皆倒退,怎能帶起

其次,在股市及經濟不景氣的情況下,市民的消費意欲減弱,因人人感到自己身家輕了不少。

復次,如股市下跌,港人的公積金及強積金賬面值亦會下跌,屆時將全民受害,不衹中上層人士,連酒樓阿姐、巴士阿叔或地盤工友等基層市民的荷包會「縮水」。例如,近日公佈截至今年8月底的強積金回報,整體回報平均跌2.59%,人均蝕5,500元,其中以港股基金跌幅最大,下跌5%。若然今年底恒指跌至22000點以下的水平,對上述基金的回報有何影響?

綜上所述,抗爭活動對本地經濟及社會的影響深遠望政府及有關當局迅速平亂,壓止暴力,並積極展開全民對話,讓社會早日恢復安寧,港人之福!


2019年9月2日星期一


誰人知道水源真正何來?

據報載,7月19日至8月29日31個交易日內,北水無間斷地淨流入700億元,狂掃重磅股,如建行(939)、騰訊(700)及平保(2318)等,但此期間,恒指却由7月的高點28809點急跌至8月的低點24899點,大跌3910點。意味著有大勢力在市場大力沽貨之時,北水却狂接貨,那麼此等北水豈非十分愚蠢,目前已「high曬嘢」?
上述數據雖是港交所的數字,但有誰能肯定「北水」真正來自何方?