各位可思考一下，12月的低點究竟出現未？

 

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[附件] 

 

收市短評：什難升越26800-27200阻力區

原刊於2018年12月13日，晚上10 時，www.stocks-energy.com

 

港股由今週一的低點25570開始反彈，週二至週四連升三天，繼續在高位癲上癲落。一些人開始看好後市，但從客觀環境(中美貿戰及其他紛爭，美股癲上癲落及歐洲的風雲)及眾多走勢訊號看，包括成交量的變動、移平綫的表現及頻頻出現上升和下跌裂口等等，今番的反彈恐怕難越26800-27200的阻力區。

 

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[最新活動：張公道/周全浩「以年綫圖分析2019年股市大勢」研討會]

於21/12(下週五)前報名，仍可享早烏價優惠。

 再彈升幅有限 熊市未見底

 

宏觀大勢，無論政經層面如何發展，由於FOUNDAMENTAL因素極為複雜，而且暗藏太多利淡消息，今番的反彈最終難越28100點。倘若爭拗不緩和，可能連27000亦無法逾越。 

 

個人於1月4日所舉辦的「以年綫圖分析2019年股市大勢」研討會，徇眾要求，將收費降至與2018年初的同一研討會水平，請留意公告，歡迎捧場，謝謝。 

 

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公告

近日若干長期擁躉問筆者，何以明年的年初展望研討會(2019年1月4日舉行)， 收費這麼貴(原價$4,000)？後來一查赫然發現這是行政疏忽，其收費將改至與今年看齊，即原價$3,000，早鳥價(凡於今年12月21日或前報名)$2,800；訂戶 可享額外優惠，費用為$2,400(需於12月21日或前報名)，現有及全新訂戶皆適 用。此外，凡出席者擕帶親友參加，後者每人衹收$1,200，訂戶及非訂戶皆如此。 

 

已報名及繳費的朋友，我們將用電郵與你們商討退還多收的款項事宜。

 

明年股市的預測

 

大行開始對明年的中港股市作展望，個人每年歲首都用年綫圖剖析及推算當年的港股，為每年的重頭戲。下面重登去年5月於《信報月刊》發表的文章，回顧多年的測市成績，供諸君閱覽。

 

並請留意明年1月4日的「年綫圖測市」研討會。

[活動網址：https://www.facebook.com/events/2283046855258945/]

 

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附件：

均值回歸 恒指最樂觀見26350

原刊於《信報月刊》，2017年5月號

 

［節錄］

 

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自上世紀七十年代末期，筆者開始研究本港股市的走勢，拿着自1970年起的恒生指數作種種分析，獨創一套測市系統，並寫成文章，以張公道的筆名於《信報財經月刊》發表。後經《信報》創辦人林山木(行止)先生邀約，以同一筆名於《信報》撰寫「走勢縱橫」的專欄(下稱「敝欄」)，迄今三十餘年。該欄每一年初例對當年港股作一個展望，文章刊於1 月的若干個周六欄內，討論恒生指數的高、低點水平及大市走勢。

 

過去測市成績如何，個人一直無作具體統計。九十年代初，曾淵滄教授曾撰文 (1991年3月，《信報財經月刊》，題為「香港股評準確性統計」)，評估全港報章專欄的測市水準，當時敝欄名列前茅，測市成績尚算合格 [表一]。適逢個人退休在即，也想回顧一下過往的測市成績。前時曾教授是以各個專欄的每天測市狀況作統計，本文將看看每年年初敝欄所預測的恒指高、低點水平，與當年的實際指數是否接近。

 

今次的統計將以最近二十年(1996至2016 年)的資料作比較，相信有一定的概括性及參考價值。

 

回顧以前，先談談股市的運行原理，並略析個人的測市系統。關於此題，讀者可參閱個人刊於2015年12月5日，《信報》的走勢縱橫專欄，題為「淺談港股運行的心得」的文章。

 

股市有「均值回歸」的特性，如價格在上方遠遠拋離長期移動平均線之時，為大旺市或牛市;大跌市或熊市之時則價格大跌，遠遠跌離長期移動平均線。大跌後必升，大升後必跌，升升跌跌，形成在長期移動平均線上下大幅波動。此乃源於股票的收集及派發過程，例如，熊市之時，股價低廉，大戶會施施然張開口袋大量收集股份。待牛市重臨，股價冉冉上升，大戶則暗中滲貨，而且越沽越高，一段時間後便轉入熊市周期，熊市初起時大戶或大資金可爭相拋出貨尾弄散大市。

 

正因如此，股價可能反覆大升數年，升至極高的水平，其後若干年，卻又反覆回落，在長期移動平均值上下大幅波動，形成一個個上升大浪及下跌大浪。換言之，若能捕捉下跌大浪的底部和上升大浪的頂部區間，可提供理想的入市點和理想的出貨點。

 

測市指標:250天移平線

 

長期移動平均線是一項較簡單而可行的測市指標，其中以250 天移平線(即一年線)最為常用。若指數在上方拋離250日移平線達40% 或以上，大市已十分超買，距離愈遠愈超買，投資者可考慮趁高回吐。相反，大跌市時，有機會跌離 該線約20%，甚至30%或以上，此時則可考慮吸入，因風險較低，遲些股價上 升機會較高，價格上行(獲利)幅度亦較大。

 

上述「均值回歸」的概念，與統計學上的標準差(standard deviation)理論相似。標準差是用來測量一組數值的離散程度，如圖一顯示，在正態分布下，距離 平均值達一個標準差的所佔比率為全部數值的68%，兩個標準差的比率則為 95%，在模型兩端即大幅偏離平均值者少之又少。如套用至恒生指數上，長期移動平均線正是此一平均值中軸，意味着大幅偏離長期移動平均線的時間應不多，大體上趨於回歸長期移動平均值，具有線性回歸(linearregression)的取向。

 

筆者的測市系統亦考慮到升跌周期的運行時間。以港股為例，一個牛市周期可為時三至五年甚或更長，一次熊市則往往於兩年內見底，若長於此期，為超級熊市。例如，恒指上一個上升周期由2003年4 月的低位8409 點，飆升至2007年10月31638點的高峰，至今仍為歷史高位。2008年10月又跌回11015點，然後反覆回升至2015年4月的28442點。

 

去年2月復跌至18319點，今年又回升至24000點以上的水平。事實證明，港股以 波浪形式運行，而且一浪接一浪向上推進(下跌浪的底部一個比一個高)，在長期移動平均線上下大幅波動。

 

應指出，每年都有一個理想的入貨點和一個理想的沽貨點，即每年的高點和低點。每年的高低波幅一般有25%或以上，一些較波動的年份，更可達35%或以上。那麼，如能在每年的低點吸入並在相對高點出貨，可獲利甚豐厚，可見捕捉一年的高點和低點水平的重要性。此為理想化的買賣行為，有時未必能準確 捕捉浪頂或浪底，操作上亦可能出現誤差。

 

敝欄過往所作的每年展望，成績如何?本文嘗試以列表形式把過去二十年，個人每年所預測的高(低)點水平與當年實際高(低)點作比較〔表二〕，若兩者相差少於一成應為可接受範圍，算是預測準確，大於此限者則屬預測錯誤，表內標示為紅色。結果顯示，個人測市準確的年份約達八成，成績算是不過不失。

預測準確的年份多為大型上落市，尤其2008 年金融海嘯爆發後，恒指從2009年5月至今，九成時間在18000至24000 點間浮沉，跌離或升越此一徘徊區的時間不多，有一定的運行軌跡，因而較易預測。一些測市成績差勁的年份，則為「黑天鵝」年份，因有突發的政經事件發生，使股市狂升或暴跌，大幅偏離常軌 。

 

例如:1997 年爆發亞洲金融風暴，恒指由8月的16673 點急挫至10 月的9059點 ，為當年的低點。又如2007 年，中國宣布實施港股直通車，消息受大資金追捧，大市旋即由3月的18664點，飆升至同年10月的31638 點，創下歷史新高。翌年金融海嘯爆發，恒指又由2008 年1月的27615 點，大跌至10月的11015點。此種突變，無人可預知，為人人皆測錯市的年份。

……

炒賣課程誤導投資者政府應規管

原刊於2018年11月10日，《文滙報》評論版

網名「火燎森」的股評人，近日捲入涉嫌誤導投資者的風波：10多名事主疑受「火燎森」的推介，於今年5月透過投資公司「天機科技」或在網上購入HE15雲端挖掘合約，後者聲稱可於9至10個月內回本，長遠而言能賺得可觀利潤。該投資公司還提供大額貸款給客戶作投資本金。不過簽約半年後發現，此等虛擬貨幣的收益率大跌99%，購買者皆損手。部分人懷疑受騙，到警署報案。事件引起軒然大波。
 
吹噓回報卻不提風險
 
報章及電子傳媒，為吸引讀者，刻意培育一些股評紅人，先讓他們在報章雜誌、電台或電視做股市訪問，再為他們出書教人投資，儼如「專家」。「火燎森」亦是這樣發跡的。但不是每個股評人皆講求專業操守，有時為求做生意及吸引更多學徒， 一些分析者誇誇其談，文過飾非，或不惜弄虛作假，情況令人側目。
 
例如，有位股評人於今年年初開辦投資講座，參加者可加入他的電子聊天室。他開立了一個投資組合，並承諾天天把該戶口的交易記錄發送至群組，供會員參考，為期一年。入場費為逾萬港元一位。
 
但近月有人揭發，其交易記錄造假，聲稱的回報也是虛構的，證監會收到投訴，目前仍在調查中。不少學員跟着他的操作範本去投資，卻輸掉老本，一些苦主在面書成立群組，列舉這位股評人的不當行為，令人感到世途險惡。
 
近年投資講座或課程開到成行成市，在財經網、雜誌及報章上，有很多股市講座或投資課程的招生廣告，聲稱某導師的投資組合每年平均回報達15%至20%以上，也有人教炒賣期指及期權者，標榜陳小姐修畢課程後，炒賣半年內賺50萬元，黃先生4個月內賺30萬元，好像炒期指及期權，非常容易賺錢。
 
目下不少散戶急功近利，看到上述廣告，焉不垂涎欲滴？惟此類廣告包含不少吹噓成分，不宜盡信。現實一點看，散戶投資股票，只要每年回報6%至7%，已算不錯；若能達到10%，屬非常理想，試看世間的股票基金，有多少隻長期有10%的年均回報？聲稱年均回報達15%至20%以上者，大行何不高薪挖角，聘請他們，變成頂級基金經理呢？
 
此類教人炒期指及期權的廣告，恍如有人在澳門開賭博班，教人入賭場賭，並且大肆吹噓，修畢課程後去賭，小則可養妻活兒，大則可創業興家，但甚少告訴學員箇中存在的風險。事實上，散戶炒賣期指及期權，10人之中，只得一兩人打和或賺錢，其餘皆輸錢，此乃證監會年前做的調查結果。此輩誇誇其談說炒期指期權可大賺，豈非在吹牛？
 
炒賣班竟獲政府補貼極荒謬
 
作為商品，廣告的字眼需與現實（產品的實際效用）相符，否則將涉及虛假陳述，賣廣告者或因觸犯商品說明條例而被檢控。此等條例能否套用於投資講座或課程的廣告之上？值得監管當局研究。
 
與此相關的是，近年有傳媒機構與經紀行合作，每年在大專院校舉辦大學生投資比賽，投資組合增長最多的前三位同學可獲獎。獲獎學生的投資組合，64%為期貨期權，36%為股票。無疑此等比賽可給大學生一個學習投資的機會，但以期貨期權為主的投資組合，如同賭博，豈非鼓勵大學生未畢業便入股市賭博嗎？大學生為未來社會的棟樑，此舉對社會風氣有何影響？
 
隨着人口老化，每年都有港人退休，此等人士拿到公積金或強積金，如何理財是一門大學問。坊間的理財及投資課程良莠不齊，其中一個通病乃是，主辦者首先照顧一己的利益，即銷售產品以賺佣金，其次才考慮客戶的利益。
 
一些專家為賺學費，專門搞期指期權及短線炒賣班，以滿足一些港人賺快錢的心態，結果如上述。更豈有此理的是，此等課程竟然可獲得政府的持續進修基金作補貼，等於政府資助市民去學習炒賣，荒謬之極。
 
以上種種弊端，本人是唯一在傳媒發聲批評的金融評論員，屬曠野的呼聲，希望能引起相關政府政策局的關注。

筆者前時接受《經濟一週》訪問，專訪內容請瀏覽以下網址：
https://goo.gl/zJ5P4R
 

股市危機反映本港缺少客觀獨立股評

原刊於2018年10月26日，《文匯報》評論版

今年的港股由1月26日的33,154點，經近10個月的反覆回落，最低跌至10月11日的25,266點，大跌24%，但很多股份的股價卻蒸發了三、四成以上，例如騰訊(0700)由476.6元大跌44%至265元、舜宇光學(2382)由174.9元大挫60%至69.25元、吉利汽車(0175)由29.8元大跌57%至12.84元、及建行(0939)由9.39元下跌36%至6.02元。 

大戶飽食遠颺 股市面目全非 

由於不少港股的估值低，即市盈率(P/E)及市賬率(P/B)亦低，不少人認為值得低吸。例如，一些業界人士(如經紀行、投行及基金業界人士)由年初起一直看好港股，年初時甚至有人看恒指今年會見40,000點，結果如何，已有答案。 

其後恒指從1月高位下跌，其間有很多分析者認為大市將有強力反彈，跌落29,000、28,000以至26,000點時，皆充斥反彈之聲。此等評論間接鼓勵街外人入市接貨，手上有貨者亦不會大量沽售，欲等大反彈時才沽，結果上述人士皆重重被困。 

投資者需明白，股市乃大戶收集及派發的過程：以今番升市為例，港股於2017年一整年大派發，不少重磅藍籌股的股價狂升若干倍，例如吉利汽車(0175) 由2017年1月的7.39元飆升4倍至2017年11月的29.8元，又如平保(2318)由2017年1月的38.65元躍升2.5倍至2018年1月的98.65元；其他股份如建行(0939)及友邦(1299)等亦於 2016年低位躍升逾倍。 

2017年7月至2018年5月，港股的成交量十分龐大，此一現象，反映有大量股份於高價區間已轉手，即從大戶戶口轉移至街外人手上。完成派發後，大戶飽食遠颺，不少股價跌得面目全非，於高位接貨者則深深受綁，乃是目下的寫照。 

港股末季踏入第三周，恒指跌至25,000點的邊緣，不少論者指港股已經見底，認為末季指數可升回29,000點，以至30,000點以上。但筆者的看法較保守，認為目下的反彈為時不會長，彈完會再跌；反彈的幅度亦不會大，目前絕非吸入作長線投資的最佳時刻。下文將從股市的運行規律及客觀環境兩個因素作分析。 

從股市運行規律看，大市必需經一輪漫長的下跌，讓貨源流回強者(大戶)之手，大戶收夠貨後才再玩下一個回合，新一輪牛市方誕生，乃是股市的一條鐵律。熊市時各類股份會參差見底，即於不同時間見出底價。但見底後會在低位反覆上落一段長時間，其間大戶大量收集，收夠貨才再玩上。由於大戶收集需時，即使投資者夠實力，過早入市並無着數，除非閣下夠韌力，願意長時間捱價則另作別論。 

從當前客觀環境看，存在不少隱憂： 

一、現時人人都說，中央政府行將入市救市，利好A股。中央政府欲穩定股市，避免影響金融大局，是可理解的，但不要以為A股必會因而掉頭大升，蓋穩住大市不等於要把它托升。若要穩定大市，中央政府可加強執法，已收阻嚇作用，如令非法沽空者急速補倉等。 

二、現時美股在接近高位的頂部徘徊，乃是牛市見頂的常態：大市在高價區間扯上扯落大派發，將來一旦踩落，跌幅會十分驚人。屆時美股顯著下跌，港股能獨善其身嗎？ 

三、世界風起雲湧，潛伏着不少地緣政治危機，例如，中美貿易戰、美國與俄羅斯及伊朗的關係、以及英國脫歐等問題；若然爆出黑天鵝事件，或會觸發新一輪環球金融風暴。

四、本港樓價轉勢向下的跡象越來越多。若然港息一再向上調升，對樓市將有何影響？值得思量。 

風高浪急勿輕率入市 

目前港股風高浪急，投資者應了解上述股市運行的鐵律，採取適當的措施保護閣下的財富，切勿輕信業界之言而輕率入市。一些業界人士為着自身的利益，任何時刻都有產品推介給客戶，目的是要做生意，但此等產品是否適合客戶，以及當時是否合適的買入時機，並非它們優先考慮的重點。 

一直以來，本港缺少客觀而獨立的股評，少照顧受眾的利益，而多偏向業界的利益。傳媒與股評人的關係複雜，若然股評人的說話不中聽，不符合廣告客戶的利益，或會影響傳媒的廣告收入，故客觀而獨立的股評甚少「地盤」可供發聲。

一般散戶接觸不到正確的理財概念，或只知皮毛，例如聽信「專家」之言，效法畢菲特的長線投資，但不知此中涉及複雜的心理因素，例如在經歷熊市時，眼見自己持有的股票價格大散，有多少人能承受得了如斯沉重的壓力呢？加上散戶多急功近利，喜歡索取股票號碼（「貼士」），正中大戶下懷。 

個人以「張公道」的筆名在網上寫投資通訊，提供客觀而獨立的股評，希望略盡綿力，填補上述的空缺。（本文只代表作者觀點，並非本報立場，亦不構成任何投資建議。）

股海 44 載滄桑 歷史不斷重演

原刊於《信報月刊》10月號，「張公道投資智慧」專欄

1974年8月10日，筆者在美國讀完研究院坐飛機返抵香港；在美國坐的士往機場途中，聽到時任總統尼克遜因「水門事件」辭職，由副總統福特接任，其後福特特赦尼克遜。如今特朗普這位狂人總統，醜聞不斷，最終會否走回尼克遜的舊路，引咎辭職，由副總統彭斯接任，然後特赦？

太陽底下無新事，蓋千古人性無變，歷史不斷重演。金融市場的跌宕起伏亦如此，周期理論有其歷久常新的一面。

1973年股災：指數大插九成

筆者回港那年，正值本地經濟從高峰回落的階段：1960年末至1970年初，香港經濟騰飛，本地生產總值連續多年錄得高速增長，股市十分暢旺，恒指節節上升。直至1973 年爆發第一次石油危機，布蘭特（WTI）油價由1973年中的每桶2.5美元，飆升至1974年首季的11美元，漲升四倍。油價急升導致全球經濟衰退（包括香港），股市亦受累；本港恒指由1973年3 月1700 點的高位急挫，期間不斷有人入市撈底，繼而被綁，當時無人想到是次乃超級熊市，最終指數大插九成至1974 年底的150點才真正見底，是港股史上殺傷力最強大的一次熊市。

其時一些持重貨者眼見手上的股份股價暴跌，精神飽受摧殘，最終要入精神病院。最經典的例子為「香港天線」：1972 年末有隻新股上市叫「香港天線」，由中大一位電腦系教授與友人創辦，他們聲稱「發明」了一種可接收電視訊號的家用天線，消息傳出後，該股由上市價1 元於6 星期內飆升九成至30 元的天價。後來傳媒揭發該產品只是一根普通鐵線，並非重大發明，股價急跌至停牌，不久公司更倒閉清盤，持有該股的人皆血本無歸。當時有人戲言：買了香港天線便會輸到「黐線」，要入青山（精神病院）。

現時中外眾多科網、人工智能、新能源及生物科技股，其中亦有「香港天線」的品種，遲早必有股民受害。

返港找到工作後，由於先父母皆有買賣股票，個人於1974 年末首次接觸港股，在中環恒生信託公司（直屬恒生銀行）開了一個股票戶口，作買賣之用。猶記得當時有些股民聚集於銀行之內，高談闊論。有七十多歲的長者介紹人買滙豐，認為該股殖息率達七厘，值得買，並云滙豐不會執笠，如果滙豐執笠，香港亦將「陸沉」。近日港股風雨飄搖，滙豐似欲向60 元的水平滑落，有評論員宣稱，屆時滙豐有近七厘息，不怕買，令區區回想到1974 年底的一幕。

1974年1.2元低撈和記

個人於1974 年12 月買下人生第一隻股票──和記，該股先後經過改名及合併等，成為現時的長和（00001）；筆者於該股跌至1.20元時買了兩萬股，機緣巧合下，正是港股跌得極低殘，恒指接近150 點之時，當時很多人不敢入市，事後回顧乃是最佳的買貨時機。其後筆者每股賺了幾角便全數沽出。

屈指一算，若然當時採用畢非特式投資法，即吸入後長揸不放，一直持有至今，應有可觀收入：該股現價為90 元左右，過去數十年曾供股及改組等，加上每年所收的股息，估計這兩萬股舊和記現在應值數百萬元，市值翻了數百倍。

理論上只要散戶夠定力，期間不怕股價大波動，上述投資法是可行的；但在經歷大跌市或熊市時，眼見自己持有的股票價格大散，又有多少人能承受如斯沉重的壓力呢？

甚少散戶能真正長揸

甚少散戶能真正長揸，除非所持有的股數非常少。以港鐵（00066）為例，如於上市時抽到一手，每手為1000 股，當年上市價為9.38元，即買入一手的成本不足一萬元，由於金額細小，散戶通常不介意揸耐些。筆者就有一些親友自它上市以來抽到一手並持有至今。持貨較重者則較難做到，例如持有10萬股港鐵者，以目前的市價68元計算，涉資巨大，絕大多數人恐怕早於多年前港鐵升上20或30元時已回吐，鮮能持有至今。

1975 年世界經濟陷入衰退，香港亦大受打擊。同年一位在美國認識的同學返港工作，他喜歡教書，並取得教育碩士學位，但結果寫了四百多封求職信才找到一間津校的教席，當時一職難求，其苦況可知。後來在該校認識到現任太太，同為教師，二人於1980 年結婚，並於1981 年花了36 萬元在沙田第一城買了一個600 多呎的單位，當時本港樓價升至頂峰，友人是摸頂買樓。

1982 年中英談判陷入僵局，「九七問題」觸發本港樓價大跌，加上美國聯儲局時任主席伏爾加大幅加息，以壓抑通脹，令本地供樓利率曾一度升至二十多厘，友人供款供到上氣不接下氣，吃盡苦頭。幸而他們夫婦為津校教師，收入穩定，能咬緊牙關渡過最壞的時刻。

由1970 年代末起，個人開始有興趣研究股市的升跌，每周抽一些時間記錄及分析恒生指數，利用移動平均數、升跌韻律、指數的波動幅度、季節性因素以及基本因素如P/E 及殖息率等，探討港股的升跌。

可能由於筆者本業為能源研究，需採用大量數據，因而對於任何數據的變動，例如方向及變速等，具特別敏感度。時常接觸恒指，久之產生濃厚的興趣，蓋此一研究既有實用價值（作買賣的參考），亦能滿足好奇心。大概由1983 年開始寫成若干篇數千字的長文，統計分析恒指的一些特性，於《信報月刊》發表。文章雖粗疏，但亦為全港第一代分析恒指特性的先驅，其後不斷研磨改進，終成目下的測市系統。

此為純建基於恒指資料的系統，而且區區乃獨立人士，分析的目的是自用，發表之時是根據系統的眾多訊號，清心直說，毫不受任何人或勢力影響。四十年建立起一套系統，在本港的股評界，算是別樹一幟，薄有名聲。

股市暴瀉或觸發樓價回落

筆者浮沉股海數十年，由1974年12 月至今，看着港股經歷過多少個牛市及熊市，令人唏噓，也悟到一點投資智慧：人生充滿跌宕起伏，風雲變幻，樓價和股價的走勢變幻難測，大升時可升到你不信，大跌時又可跌至面目全非。

回說樓市，1981 年本港的供樓利率為20多厘，現在則為2至3厘，超低息環境是近年本地樓價大幅攀升的主因之一。目下樓價已升至天價，本港加息周期又展開在即，若然日後遇上一些政經大事，例如股市暴瀉及國際大事等，會否觸發樓價顯著回落？值得思量。令人感到奇怪的是，目下業內幾乎無人覺得樓價會跌，認為它長升長有者則甚多。世上真有只升不跌的資產嗎？區區尚未見過。

金融市場走向「均值回歸」

原刊於2018年8月8日，《文匯報》評論版

港股近期非常疲弱，恒生指數由年初的33,450點，反覆跌落近日的27,500點，股市毫無疑問已跌入熊市階段。然而仍然有不少分析者認為，稍後會有一段強勁反彈市，建議股民趁低吸納，輕信其言者，恐怕損失慘重。
 
種種客觀環境因素及走勢指標反映，恒指在今年餘下的日子，將向24,000點的水平滑落，屆時倘若不跌穿24,000，已屬萬幸。因此，股民目前不宜入市博反彈，只宜趁反彈時減持，多揸現金。
 
由於市況波動，不少資金泊入高息股，如公用股、房託及高息銀行股，此等資金包括一些基金，因為很多基金訂明，不能全揸現金，故此在市況反覆時便將資金轉入高息股，作避難之用。亦有一部分資金來自散戶，後者亦利用高息股作避難。
 
無疑，若作長揸及收息之用，此投資方法有其可取之處，但應留意，在熊市進入第三期，亦即是最後一段大跌市，此等高息股亦必顯著下跌，由高位起計，下跌兩三成，以至三四成，並不稀奇。只要查看2008至2009年及2011年此等高息股的股價變動資料，便會一目了然。可見，現時揸了高息股者，宜有心理準備。
 
其次，特區政府推出的年金計劃，65歲以上的退休人士可考慮加入。有穩定的每月收入，無需擔心資產的賬面值下跌，而且可享有至百年歸老。這些長者若然手上持有股票，經過近月的大反覆，便會體會到年金有其吸引力。
 
再次，近月有一些奇怪的言論亦值得一談。一些論者認為中美貿易戰，美國已經穩佔上風，理由為美股強勁，節節上升，反觀內地A股弱不禁風，一跌再跌。股市的升跌反映很多因素及背後動力，不會受單一事件所支配，稍有水準的分析者都知道，如此可笑的論調，居然於本港傳媒流傳，令人啼笑皆非。
 
此外，近月人民幣匯率轉弱，很多「專家」預測，人民幣會續跌，兌美元快將跌到七算，此乃「見好唱好、見淡唱淡」的寫照。此種情形時常出現，但以前的經驗證明，多數會看錯。人民幣匯率的高低，牽涉很多重大層面，中美貿易戰只是其中一環。更重要的是，人民幣要走出去，爭取變成世界級的儲備貨幣；中國的國策是堅持改革開放、「一帶一路」，以至最終實現中國夢，都有賴人民幣變成世界級的貨幣。那麼，人民幣的幣值怎會由單一因素主宰？怎會一跌再跌？中國擁有全球最大的外匯儲備，抱持人民幣會續跌言論者，不是無知，便是別有用心。
 
個人於本報早已指出，人民幣的匯價會如其他貨幣，如美元、歐羅、日圓及英鎊一樣，呈現「均值回歸」的走勢，經一輪上升後便回落，然後回復上升，體現世界經濟的周期性。現時並非沽出人民幣的時刻，其理自明；中央政府有多種方法影響匯價以及遏止走資，這點誰都知道。

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獨特的轉載文章

附文於昨天收市後刊發，算是十分合時。港股波濤洶湧，本人根據獨創的測市系統 ---- 均值回歸理論 ---- 及四十多年觀測港股的經驗，過去數月一直看淡後市，提醒股民增持現金，在全港股評中別樹一幟，現已證明並無看錯。

很多股評宥於作者的分析方法、經驗及學養，水準十分強差人意，加上每種媒體背後皆有金主，要服務的客戶(並非讀者或聽眾)及作者一己的利益，觀點難言客觀，因此，股民憑藉此等股評作買賣，很易中招。

正確的理財觀念及方法，十分重要，坊間很多理財的專欄，謬誤百出，不少作者為假專家，又要替客戶服務，其建議上焉者流於空談，不切實際，下焉者實乃毒葯。

鄙人不依附任何集團，可憑著良知寫稿，亦有獨特的測市系統及多年經驗，所寫的文章或會對閣下的投資及理財有點幫助；際此新的訂閱計劃剛推出不久，歡迎各位捧場，謝謝。[訂閱詳情：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13652 ]

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附件：

年金計劃值得支持

原刊於2018年7月25日，《文匯報》評論版

本港退休人士眾多，退休後如何理財，為一大學問。
 
政府最近推出年金計劃，購買者需一次過投入一筆資金，然後每月收取一筆生活費，直至終老。每人投入的本金可為5萬至100萬元不等，存入的金額越大，每月所得的生活費便越多。其保證回報率平均為4厘，例如投入100萬元，男性每月將收取5,800元，女性則獲得5,300元。
 
此一計劃並無風險，適合不懂投資或不想操心理財的退休人士，不少人表示每月領取穩定的生活費，已心滿意足。但亦有不少論者認為，上述計劃的保證回報率只得4厘不算吸引，建議投資者不如買高息股食息過活，回報可能更高。例如買一些公用股、大銀行股、房託股或其他高息股，如中電（0002）、恒生銀行(0011)、越秀房託(0405)及領展(0823)等。除收息外，如能同時賺價(買入後因股價上升而獲利)，當然更好。
 
此舉有可取之處，但有兩個不確定因素：
 
一是上述股份過去多年派息穩定，但一間公司每年派多少息，涉及許多複雜因素，不一定年年可保證照派舊息。
 
二是投資涉及風險，買股收息者需夠韌力，其間不理會股價的波動，當自己做了定期存款或買了債券，純為收息，但有多少人能做到？過往許多事例證明，一旦遇上大跌市或熊市，即使盈利穩定增長的高息股亦會被拖低，不少持有者當時發覺縱然收了幾年股息，亦補償不了股價的跌幅，當然股市穩定後此等高息股會大幅回升，然而持有者會虛驚一場。
 
例如，2008年金融海嘯爆發，恒指由2008年5月5 日高位26,387點大跌至2008年10月27日的10,676點，中電(0002)則由2008年5月30 日的70.5元急挫至2008年10月27 日的41.65元，跌幅達四成。如此驚濤駭浪，長者能否抵受？應指出，在股災時其他高息股皆會明顯挫落，只是幅度大小不同而已。以中電為例子只是隨手拈來，別無他意。
 
另有一些人則認為，一些私營機構(如保險公司或銀行)所推出的年金計劃，較政府的計劃可取，因前者的選擇較多，條件亦具彈性。例如，這些年金計劃很多時無金額及年齡限制，投資者可選擇於年輕時加入儲蓄計劃，為退休生活未雨綢繆。
 
上述計劃表面上可能較具優勢，但有意購買者宜細閱合約細節，有些地方需特別留意。例如，一些計劃聲稱回報可高於4厘，但該回報率包含「保證回報」及「紅利回報」，「紅利回報」乃非保證回報，亦即最終不一定能真正收到。購入者宜三思，而政府年金計劃是有保證的。
 
政府積極推出年金計劃，有若干正面作用：
 
第一，長者參與年金計劃如同把部分積蓄交由政府保管，政府每月向長者發放穩定的生活費，使他們有能力照顧自己的生活。香港人口老化問題越來越嚴重，供養長者的壓力與日俱增，年金計劃可起紓緩作用。
 
第二，參與年金計劃後，長者可避免理財不善而損失積蓄，避免被騙，計劃有現實意義。
 
第三，過去數月，港股處於高位區間大幅上落，乃是典型的大派發形態，現時可能已進入熊市。政府於此時推出年金計劃，讓退休人士把部分資金泊入計劃內，免於將來大跌市時受綁，幫長者避過一劫。
 
長者若然尚有工作能力且樂意打拚，拿着資金另作投資，回報高於4厘毫不稀奇；但若求安穩度過晚年，不想勞心，持有年金過活亦為一個不錯的選擇。筆者就有幾位朋友，曾在大企業位居中上層，退休後將相當部分積蓄購入年金，現時生活過得非常寫意。

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利用大行報告揀股 小心超買、唱淡

(原刊於《信報月刊》7月號，「張公道投資智慧」專欄)

一些已大幅炒高的股份，大行仍然反覆推薦，投資者宜提高警覺，不宜輕率地追入，它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論：股價在長期移動平均線上下大幅波動，大升後必跌，大跌後必升。

大行報告會免費寄給各大傳媒，易於取得，目下很多分析者亦喜歡拿着大行報告做股評或陳述依據，大行唱好某股，他們便推介之，相反唱淡則叫人勿買貨。可能因為此等報告資料詳盡，一般臚列了（所評核的）公司背景資料、營運數據及行業前景等等，從而預測其盈利增長、估值變動和股息率等，具參考價值，又可省去找資料的工夫。

部分假設或無法實現

大行報告固然要看，但不宜盡信，此中涉及一些複雜因素：上述預測乃基於若干個假設推算出來的，比如說一間公司去年純利上升多少，假設基本因素不變，今年將增長多少個百分比，但過往不少例子證明，部分假設沒有或無法實現，影響預測的準確性。

再者，報告如何取材及怎樣演繹資料乃由大行決定，部分報告的論調甚偏頗，一些為了唱好，陳述得特別樂觀，目的是要誘導街外人買入，一些為了唱淡則偏向選用較負面的資料，企圖弄散一隻股份，明顯不過。當然並非所有大行報告皆別有用心，其中也有不少觀點持平者。

報告的發放時間亦有先後之分，一些人士往往可先行一步（優先閱讀），早着先機：例如，知道報告行將唱好某股，此輩可先施施然入市低吸，若然唱淡，則先行沽出該股。此等人士可能包括大行的大客戶、內圍的基金等。

大行的報告無疑主要目的是為客戶服務（並非讀者，兩者有分別），但它們亦會顧及公司的聲譽，預測準確可招來生意及榮譽，此中對個別的分析員尤其重要，省靚招牌誰人不想？可見大行斷然不會刻意誤導讀者。

上述現象對股市甚具影響，蓋許多散戶在買賣股票或如何選股，很多時都會參考傳媒的股評或大行的報告，如何閱讀和使用此等報告，頗為關鍵。可參考以下三個投資守則：

第一、一些大行推薦的股份，若然股價尚未炒高或前時升幅不大者，投資者可考慮跟入。通常推薦後有一輪升浪在後頭，蓋大戶會於唱好初期力吸該股，將股價扯高，多人賺過錢，一經宣揚，會吸引更多人追入，形成越升越多人買、股價盤旋上升的局面。

尤其大旺市或牛市時，大行喜歡推薦一些領袖性的重磅恒指成分股。可能因為它們的市值大，股價基本上決定了（影響）恒指的升跌。例如，騰訊（00700）、滙豐控股（00005）、友邦（01299）、建行（00939）、工行（01398）及中國平安（02318）及港交所（00388）等，皆為今番升浪的熱門股。

第二、一些已大幅炒高的股份，大行仍然反覆推薦，投資者宜提高警覺，不宜輕率地追入，它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論：一直以來，個別股份的股價都在長期移動平均線上下大幅波動，大升後必跌，大跌後必升。一隻股份的股價拋離250 天線（過去一年的平均價）100% 或200%，屬非常超買，不是入貨的理想時機。

第三、大行的唱淡報告亦需小心，被踩的股份或會大跌一輪後才見底。此中以二三線的股份較常見，較少為大藍籌，可能因為部分大基金都持有後者（或得到有實力的金主支持），若要真個踩低其股價並不易成功。然而一旦遇上利淡消息，即使是藍籌亦可能會遭殃（需捱沽）。

不利消息可能包括，公司因事受查或被罰，或政府新猷不利行業前景等等。此等消息一經傳出或炒作後，基金或大戶會帶頭沽貨，使股價大跌或至少表現跑輸大市。如斯境況下，散戶不宜拗頸或與大行對着幹，短期內不宜沾手該等股份，若想低吸，宜等它多跌一輪後才考慮。手上有貨者宜考慮在相對高位先行回吐或止蝕，暫避風頭方為上策。

唱淡報告一出 跌勢可頗急

因為有時唱淡報告一出，股價可跌得頗凶。例如，周大福（01929）於6 月7 日宣布末期業績，去年純利上升34%，擬派末期息27仙及特別息30仙。但一些大行指出其業績較預期低2%，紛紛下調其評級及目標價，使該股由6月5 日的高位11.54 元急挫16% 至6 月14 日的9.91 元，一舉跌穿大行的最低目標價10.8元。

由於大戶派發需時，大行可能對一些熱門股前後多次發出報告唱好，與目下的情況相似，每次股價稍有回落，皆有聲音建議散戶趁「低」吸入。以騰訊（00700）為例，於今年1 月29 日升上歷史高位476.6 元，其後調整至2 月9 日的398 元。於宣布末期業績的3 月21 日又升上475.6 元，與歷史高位形成一個雙頂，非常清晰，當時一眾大行齊聲說該股可升至500 元以上，無一例外，可惜其後卻於5 月7 日跌回375.4元，由高位大跌100.1 元。至6 月上旬該股似乎又要炒上，不少大行又推薦，目標價仍為500 元之上。可惜到本文執筆之日最高祇升至6月7日的431.6元。

若然細查一些領袖性股份的走勢，會赫然發現，在過去數月，一些在歷史性高位，一些則在過去幾年的高位，頻頻炒上炒落，有人說這是大市行將爆上的表現。大戶喜歡在高位買貨，還是派貨？各位可自行判斷。

反觀長和（0001），其股價近月疲弱，5 月30 日一度跌落87.1 元，跌回2016 年12 月恒指處於22000 點時的87 元水平。5 月28 日及29 日分別有大行發表報告唱好，評級為「增持」及「買入」，目標價分別為109 元及116 元。其後兩周該股發力炒上，6 月12 日升上92 元。騰訊和長和的例子值得細心研究。

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政府覓地困難的七點原因

原刊於2018年7月16日，《文匯報》評論版

關於本港土地供應的公眾諮詢，正進行得如火如荼。此一議題，涉及許多利益集團，關係錯綜複雜，問題是此等團體很多時只從自己或支持者的利益出發，甚少人考慮到社會整體利益。請留意以下各點：

一、大地主即擁有土地的集團或持有物業的業主，不希望樓宇供應大增，以免降低物業及土地的價值，起碼想維持現狀。價格越高，此等人士的身家便越豐厚。

二、新界擁有土地者，如農地或丁屋的持有人，亦想善價而沽，也是維持高地價及高樓價的既得利益者。

三、一些綠色團體及環保人士，認為要保護海港及海洋生態如中華白海豚等，反對填海；一些人則認為郊野公園不宜開發，乃是野生動物如蝴蝶及牛隻等的棲息地；亦有人嚮往鄉郊生活，希望做「摩登陶淵明」。他們認為其理想比解決市民的住屋需求更重要。

四、一些人則追求絕對正義，不支持政府與財團共同開發土地，害怕出現官商勾結的情況，戕害港人的利益。

五、若然政府要發展貨櫃場、貨倉或回收業等土地，要為業界人士尋找出路，如何安置他們。

六、收地、更改土地用途或重置規劃等種種條例甚為繁複，一個計劃需經多個政府部門協調及審批，一般可能要花15至20年才能建得成屋。

七，一些人追求絕對法治，專門提呈司法覆核，他們可能認為這是彰顯法治精神的表現，結果是拖延時間。

凡此種種，令本港土地供應難以短期內大增，過去十年樓價因而不斷攀升，但樓價太高，社會亦怨聲載道：劏房戶的慘狀人人皆見；許多年輕人因無地方住而不敢結婚；有的被迫購入納米樓，有的需要父母借錢作首期，一些父母甚至把自住物業按給銀行借錢給子女作首期。目下地產幾乎騎劫了整個經濟，不少人感無奈。

坊間傳言指，有大財團暗中資助一些團體出來抗議及搞種種動作，目的是要拖慢政府覓地或建屋的進度。不知傳言是否屬實，當然無法引証。

近日特首林鄭月娥表示填海造地最為可取。無疑此舉可省卻收地或改變土地用途的困擾，而且新填一塊土地出來發展，可全新佈局，易於規劃，限制較重建土地少。保護海港等環保問題亦較易處理。此建議應為港人所接受，還望那些義正辭嚴，大聲痛斥這樣、大罵那樣的人士，體恤一下弱勢社群及「無殼」港人的處境，不要再處處留難，則香港幸甚。

 

金融風暴在醞釀 各方宜小心

原刊於2018年7月4日，《文匯報》評論版

各類重要資產如股市、債市、外匯及商品等價格皆非常波動，且具周期性，大升後必跌，大跌後必升，因而有均值回歸的特性。目前本港的股市及樓市皆處於騰雲駕霧之時，個人於早前(6月21日)在香港文匯報發表的文章提及，「局方宜嚴防金融及樓市風暴」。不料上周港股果真出現大震盪，跌破30,000及29,000點的重要支持位，予人「破底」的感覺，新一輪的金融風暴可能在醞釀。
 
恒生指數由6月7日的31,521點，急挫至6月27日的日中低點28,356點，16個交易日內大跌3,165點，跌勢甚凌厲。現時不少人在談論，港股市是否在牛轉熊？年線圖上出現了一個重要的跌破訊號：創出今年新低點，高點為1月26日的33,154點，下半年會否再創出新低點？
 
內地為防止金融風暴，力行去槓桿，收緊借貸，是今番大跌市的重要原因之一。A股表現甚劣，港股怎能上升？上證綜指由5月21 日的3,219點，急跌至7月2日2,775點，與下一個重要支持位(前浪底)即2016年1月的2,638點，相差不遠，而當時恒指位於18,319點，與目前水平相距一萬點之多！對港股後市有何啟示？值得細味。若然港股後市的走向跟隨A股，則恒指在下半年仍有相當大的跌幅。
 
若然港股大跌，恒指急挫，將影響大部分市民的荷包，原因如下：目下絕大多數港股基金，皆持有一些恒指權重股，雖然並非每隻都持有，持貨量亦不同，例如，騰訊、匯豐、友邦、建行、工行、中國平安及港交所等。可能因為它們的市值大，股價基本上跟隨恒指上落，變相地亦決定了恒指的升跌，只要基金的表現不跑輸大市(即恒指)，已算「達標」。在如斯境況下，有新資金流入時，許多基金必買入此等權重股。
 
然而，股市大崩圍(牛轉熊)之時，各個基金皆爭相走避，紛紛沽出股票，升至天價的重磅股首當其衝捱沽，其股價大跌，股票基金的市值將急跌，很多人的公積金及強積金結餘亦顯著減低，屆時很多市民會發現自己身家輕了不少，到6月底積金局公佈相關數字時便會清楚。
 
在目前的市況，股票基金的表現仍應不俗，其賬面值早前已大升，縱然近月有所回落，但應仍有好表現，基金或強積金的持有者，應否考慮在今年餘下的時間，抓緊機會，減持股票及股票基金，起碼將一部分資金轉投入低風險（股票比重較低）的資產類別？此舉可能對保存閣下的財富甚有裨益。
 
此外，若然金融風暴果真重臨，屆時會否拖累樓市？目下樓價升至天價，若然樓價顯著回落，例如下跌兩、三成，必產生極大的震盪，導致社會不穩。政府推出壓抑樓市的新招時宜留意此一風險，因時制宜，作通盤考慮，例如現時討論得如火如荼的「空置稅」，目前是否合適的推出時間？慎防若然樓價下跌，有人將責任推向「空置稅」！
 
目下許多論者仍然看好港股後市，固然各人有自己的看法，同一件事物或同一組數據可能會有不同的演繹。一些分析者一味唱好，言論偏頗，可能基於私人利益的考慮，例如有大客戶需要沽貨，或有新股上市需在市場籌集資金等，故他們不方便公開唱淡後市。又例如，目下樓價高企，幾乎沒有地產商認為未來樓價會跌，反而覺得樓市長升長有的人甚多。可見一旦涉及私人利益之時，言論有時難以客觀，普羅市民宜小心分辨，不宜輕信此等專家的評論。

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公開最後兩篇核心文章 

                     --- 推介新訂閱計劃

筆者自去年停寫《信報》的「走勢縱橫」專欄後，開設一個收費網站寫「新勢縱橫」，該計劃半年的訂閱期剛完結，新的訂閱由7月1 日開始。

現將舊計劃的最後兩篇核心文章在公眾平台公開，一方面要讓更多投資者知道，區區仍在寫港股的走勢及動向，希望吸引多些人注意；另一方面亦顯露個人的分析水準隨著年歲的增長及經驗的累積，略有長進。

由於個人寫稿純為興趣，及服務讀者，沒有金主、客戶及任何政治經濟老闆要侍奉，故此言論老實，往往影響到某些人的利益，沒有廣告及其他收入，衹靠訂閱費維持運作。因而需靠公眾平台接觸其他讀者，還望原先的訂戶明白。

新的訂閱計劃細則，請看公告[ 網址：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13652 ]，7月15日(週日)前繳費，仍可享早鳥價優惠。

無疑港股處於非常敏感的時刻，經三週的急跌後，7月上旬會有反彈，然而中期後市如何發展，至為關鍵。欲知區區的看法，請訂閱文章，謝謝。

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附件1：「自2月初起形成大小兩個雙頂」，2018年6月19日，早上7時發佈

[網址：http://www.stocks-energy.com/?p=15040 ]

附件2：「大市甩底  恒指創今年新低」，2018年6月25日，早上7時發佈

[網址：http://www.stocks-energy.com/?p=15089 ]

當局宜嚴防金融地產風暴

原刊於2018年6月21日，《文匯報》評論版

近年美國聯儲局逐步上調利率，但早前鑑於本港銀行體系的資金仍然充裕，金管局決定暫不跟隨，故現時港息(尤其銀行同業之間的借貸息率)仍維持於低水平。美國聯儲局於6月13及14日召開議息會議，會後宣佈下半年將加息兩次，共一厘息，屆時港息會有上調的壓力。

本港行將跟隨美國加息，因為港元與美元掛鈎，稱為「聯繫匯率」。此一制度源於上世紀80年代，操作如下：倘若港元兌美元跌至7.85的弱方兌換保證，即1美元可兌7.85港元時，金管局便買港元沽美元；相反，如升至7.75的強方兌換保證時，則反其道而行沽港元買美元。目前一些論者認為，局方宜及早加息，不宜等到「危急」之時才實施，然而上述機制十分透明，而且一直以來行之有效。試想，若然港元未觸及7.85的弱方兌換保證之前，局方已貿貿然入市買港元，屆時可能會引起市場不必要的猜測或憂慮。

倘若兩地息差進一步拉闊，吸引沽港元買美元的套息活動，變相把港元推向弱方，屆時很可能觸發上述機制，變相令本地銀行體系的港元結餘減少，一段時間後港息自然會跟隨美息上升。例如，近月港匯一度轉弱，多次觸及7.85的弱方兌換保證機制，令金管局多次入市接錢，使本地銀行體系的結餘由近1,800億元大減至1,094億元。此等情況，令不少人擔心會否重演1998年金融風暴的光景：當時一些金融大鱷，先在股票市場上沽空股票、期指及期灌，再沽空港元，繼而大大扯高港元拆息，令股匯兩市大瀉，實行雙邊獲利。

但種種跡象顯示，重演上述情況的機會甚微，原因如下：

第一，本港財政穩健，經濟實力雄厚，外匯儲備豐厚，而且特區政府每年都有龐大的財政盈餘，即收入比支出大得多，例如2017至2018年度錄得1,489億港元的淨收益。在如斯背景下，若然有炒家要重演上述的雙邊操作，所需資金以千億港元計，難度較20年前大增。

第二，經歷了亞洲金融風暴的慘痛經歷後，證監會和金管局等監管機構明顯比以前更小心提防潛在的風險。市場上誰人借出港元，誰人在期指期權市場及股市沽空，證監會和金管局都心中有數，對大空倉有監視。

例如，目前本地銀行體系結餘跌至接近1,000億元，若然炒家要沽空港元，必須向銀行借港元，方能發動攻勢。然而，本港金融市場的資金池比以前大很多，持份者亦更多元化，除了外資，還有許多內地資金，只要此等大行堅決不借出港元，欲興風作浪者亦難以得逞。此時借出港元，如同參與擾亂香港金融市場的秩序，在習主席主張維穩及嚴厲打貪的背景下，相信內地資金不敢輕率為之。

另一方面，港息上升對樓市的影響亦不容漠視。政府規定銀行體系嚴格審批按揭貸款，業主需通過壓力測試：假設市場將來加息3厘，他仍能負擔得起供樓的成本，貸款才獲批核。這是一項強而有力的防禦措施，監管部門一直在嚴防過度借貸的情況。近期就有大買家以高價購入一幢位於中環的著名商廈，涉資數百億港元，但其中有買家事後無法向銀行借到錢，最終被迫要從其他渠道以十多厘的高息借錢來埋單。

樓地按揭還有其他過度借貸的問題。例如，某業主原先從銀行只按到七成的按揭貸款，但一些發展商卻提供二按服務，額外借出餘下兩至三成的資金，由於不涉及銀行，毋須通過上述的壓力測試。同時，目下很多年輕人買不起樓，需要向父母借錢作首期，一些父母甚至把自住物業按給銀行借錢給子女作首期，一旦樓價下跌兩三成，此等家庭上下兩代皆背負沉重擔子，社會怎會和諧？

本港加息周期即將展開，在超高樓價的背景下，若然遇上一些政經大事，例如股市暴瀉及國際大事等，可能會觸發樓價顯著回落，屆時必產生極大的震盪，導致社會不穩。政府及各財金官員宜作通盤考慮，未雨綢繆。