文章分享：最近一年港股邪氣十足 散戶不易賺錢
原刊於《信報月刊》，6月號，「張公道投資智慧」專欄
港股的宏觀大勢，前一個大跌浪恒指由去年1月的33484點，大跌至去年10月的24540，共跌8944點。然後反彈上4月15日的30280點，上升23.4%，即反彈前跌幅的0.641比率。其後反覆回落，暫時最低跌至5月14日的27925點，一個月內下跌2355點，跌幅為7.8%。從種種跡象看，今次大反彈可能已經見頂，現時展開中期調整。如此市況，散戶應如何自處？
過去一年，本欄一再指出，29500至33484點為恒指的最頂部區域，由去年10月的24540點展開的大反彈，升進該區後將面臨重重阻力(打和沽盤的壓力)，此時入市衹宜短炒，不要騙自己是長揸。短炒者若要與大鱷共舞至最後一刻，即一直持貨至股市大崩圍前夕才離市，需密切留意市況，若然發現大市不妥行將大散之時，必需果斷止賺或止蝕，「跳車逃亡」。
但實際上要做到「跳車」並不容易，以今番大市為例，本欄一再指出，若然大市跌穿50天綫，為重要的跌破訊號，此時宜考慮「跳車逃亡」。今次恒指乃於5月6日的一週跌破該綫，若然查看該週每日的大市發展，會發現「跳車」之難：
5月6 日大市開始露出頹勢，當天成交特大，達1372億元，並以大裂口向下跌穿50天綫，全日大跌872點，為惡性抛售之象。5月7 日，恒指又彈升154點至29363點，並重返50天綫之上，給人印象以為大市有機會守得隱。然而，5月8日大市再次跌穿50天綫逾300點的距離，該綫正式失守，反映港股大勢已去，今番大反彈可能已經見頂；5月8日應是「跳車逃亡」的最後時機，否則會被綁。結果5月9日又再以裂口急跌，收市大跌692點，收於28311點，要「跳車」談何容易？
此時「跳車」需面對複雜的心理因素：由高位起計，很多股份已下跌15-20%或以上，投資者必需忍痛低沽才能走貨。但絕大部分股民都有一個陋習，購入股份後，要虧蝕便不捨得沽，故歷次大跌市見底時散戶多滿手蟹貨，到滿街便宜貨，最宜入市之時，却已無膽量或資金入市。
有一個較可行的方法：計算賺蝕時宜從整體投資組合看，而不要著眼於個別股份的賺蝕上，即是若然閣下在大市玩上之時，投資組合共賺了100 萬元，到最後關頭作壯士斷臂式的沽售，可能需蝕回70萬元，但帳面上仍賺30萬元，此時宜全身而退，全部套現。
然而股民亦需面對另一個心理障礙，今番大市的走勢古靈精怪，忽上忽落，這次急跌乃由政經事件(美國突然宣佈加徵中國關稅)引起，之後會否因為中美貿易談判氣氛轉好，大市急彈升一、二千點？此時股民的心情確實忐忑不安。
此外，今番港股有特殊情況，很多股份的升跌週期大異，令市況十分詭異。
一、強勢股。一些股份如騰訊(700)、平保(2318)、港交所(388)及中海油(883)等，股價已大升並升至極高水平，目前價位距離歷史高位不遠，部份早已升回一年均價之上，而且在上方拋離兩年、三年及四年的均價甚遠，例如，騰訊 (700)現價為374.00元，一年均價為347.30元、兩年為354.95元、三年為302.34元、四年為263.82元、五年為235.79元。平保(2318) 現價為88.85元，一、二、三、四及五年均價分別為77.36元、72.82元、61.21元、56.31元及51.68元。
二、弱勢股。近年因種種原因而積弱，現價可能已升越一年平均價，但仍與上方的兩年、三年、四年及五年均價有相當距離，其中一個例子為長和(001)，現價為78.45元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別為83.62元、91.34元、92.10元、96.65元及105.29元。
三、其他股份。匯控(005)、中移動(941)及建行(939)等則屬另一類，此等股份現價並非偏高，一些人甚至會說偏低，例如匯控(005)，現價為66.70元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別68.48元、72.22元、67.52元、66.09元及68.25元。中移動(941) ，現價為71.85元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別為75.72元、76.87元、79.21元、81.52元及82.44元。
由於各股正處於不同週期，意味著恒指的升跌會比較克制，即無大升或大跌，波幅亦會較細。這是因為大市上升時，很多股份都無跟隨恒指大升，例如，今番大反彈恒指升回30280點的頂價徘徊區，但一些股份的升勢明顯落後於恒指，例如，長和(001)，上一個升浪乃於2017年8月升至最高價108.90元，頂價區域的頸綫位於95.00元，但於去年4月跌穿頸綫後，從未升回其上，呈大弱勢。
又如滙控(005)，去年頂價區域位於72.00至86.00元，自去年8月跌穿72.00元的頸綫後，最高衹升至今年5月3 日的70.50元，無法升回72.00元重要頸綫之上。再如建行(939)，去年頂價區域位於7.60至9.39元(最高價於去年1月出現)，其後於去年6月下旬跌穿7.60元的頸綫，迄今從未返回其上。上述股份在這一個反彈浪股價大墮後。
可想而知，大跌市來臨時，很多股份本身股價不算高或已跌得十分低殘，未來下行的跌幅可能不大，變相拉著恒指不讓大市跌甩底。上述情況，一定程度上影響了恒指的走勢及大市運行的模式(韻律)，使牛熊市的界綫變得模糊起來。
在如斯市況下，散戶更難玩，尤其選股方面。例如，大旺市時，不少弱勢股在恒指大升數千點時，只升十個八個價位，或始終呆着不動，其價雖低，應否吸入？吸入後不升，豈非浪費彈葯？又如一些強勢股如騰訊(700)、平保(2318)及友邦(1299)等，股價已升至天頂價，在高位頻頻扯上扯落，散戶是否夠膽續追此等股份？此時追入豈非風險甚高？
目下很多基金轉買高息股避險，此舉是否值得散戶效法？答案乃見仁見智。不少基金經理預期，美國今年不會再加息反而會減息，將有利高息股上升。但不少高息股如中電(002)及領展(823)等，現價已升至天頂價，目前是否值得追入？再者，若然他日利率有所變動，如上升一兩次，屆時一眾高息股將回落，持有者將得不償失。
可見今年港股邪氣十足，恐怕沒有多少股民賺到錢。
筆者有一大投資守則，為不過度投資，戶口內常留現金，則縱然市況突然大逆轉，亦不會驚惶失措，大大影響組合的表現。目前大市已展開中期調整，何時可入市買貨長揸？
基於均值回歸理論，大市跌得遠低於長期移動平均值之時，乃是入市的最佳時機。以港股為例，目前恒指位於28268點，1年、2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、9年及10年平均綫分別位於28028點、28449點、26558點、25502點、25279點、24805點、24313點、23843點、23666點及23352點，反映現時恒指在各條移平綫的上方。從移平綫的指標看，大市跌至24000至25000點的水平將有強力支持，屆時可考慮入市買股長揸，因其時港股的估值甚低，非常吸引。其時吸入，很多股份再跌幅度有限，上升潛力却很大。除非遇上數年才一遇的大熊市，連10年綫亦跌穿，則作別論。
個人將於7月5日晚上舉辦「以年綫圖分析下半年港股」研討會，歡迎各位參加。
(於2019年5月15日完稿)
