油價上升面面觀

原刊於2019年9月21日，《信報》評論版

 

日前沙地阿拉伯有產油設施遇襲，其中包括油田及煉油廠等，導致沙國原油產量大減一半，每日只能生產570萬桶原油，等於世界產量減少5%。該國預期需要數個月才能修復(最近說短期內可修復)。事件對油價有何影響？

 

從走勢看，過去一年的油價十分波動，例如美國油價，由去年10月的每桶76.9美元，大跌至去年底的42.36美元，然後大升至今年4月的66.6美元，今年6月又跌至50.6美元，至近日因沙地產油設施受襲，油價又再升回62美元。可見過去一年油價於42至77美元之間扯上扯落，呈現均值回歸的特性，升完又跌，跌完又升，在長期移動平均綫上下波動。77美元處於徘徊區上方，有重大阻力，自不待言。

 

目下不少論者認為，是次事件將觸發新一輪石油危機，預期油價將飆升至100美元以上。事實果真如此？以前若然發生上述同類事件，令世界石油供應驟減的話，很多時都會觸發油價暴升。但今天的情形比較複雜，原因如下：

 

一，目前世界並無石油短缺，反而鑑於世界石油市場供過於求，早些時石油輸出國組織(OPEC)開會討論限產，打算延長減產協議至明年3月，每日減產120萬桶，以穩定油價。可見世界石油供應充裕。

 

二，一些大石油消費國擁有相當規模的戰略石油儲備，以應對短期的石油供應衝擊，例如，經濟合作暨發展組織(OECD)國家擁有相當於125天進口量的石油儲備，日本有230天，中國則有90天。

 

三，沙國石油供應下跌，買家可考慮轉從其他國家進口石油。例如伊朗，石油為該國的主要收入來源，但受西方國家制裁多年，近日更被禁石油出口。中國向來是伊朗石油的最大買家。受制裁後，伊朗出口多少石油，無人知道，但肯定伊國樂意增大石油出口來賺錢。

 

四、早年有傳聞指，西方國家存心推低油價，懲罰俄羅斯，例如在上世紀八十年代已有此說，蓋石油及天然氣出口為其重要經濟支柱，油價大瀉將打擊當地經濟。如今油價上升，天然氣價亦會上升，(因兩者有唇齒相依的關係，變動方向通常一致，雖幅度不同及有時間差)，使俄國的外匯收入大增，強人普京現在應十分開心。

 

五，石油價格上漲，意味著中國要買貴一點的石油，但應可負擔得來，蓋它有世上最龐大的外匯儲備做後盾。

 

六，美國總統特朗普日前宣稱，將準備動用戰略石油儲備，以保證市場供應充足。此舉無疑可紓緩市場的緊張情緒，有助壓抑油價。例如，1990年爆發波斯灣戰爭，油價由每桶14美元急升至42美元，後來時任美國總統小布殊動用戰略石油儲備，向市場釋放約1721萬桶石油，油價不久後回落至18美元。

 

七，預期世界石油需求增長將放緩，蓋受中美貿易戰拖累，世界經濟增長失速，有些人甚至憂慮將出現全球經濟衰退，例如，最近美債孳息曲綫倒掛，即短期債息率高於長期債息率，為11年來首次出現，論者指出，歷史上每次出現此情況，世界都會於一兩年內陷入衰退。經濟不景氣，石油需求將停滯不前，油價怎能大升？

 

凡此種種，反映目前市場不具備油價長期大升的條件。除非情況惡化，例如中東地區還有其他動亂事件發生，否則油價能升越去年高位77美元的機會不大，即使升穿，上升的空間有限，為時亦不會長，可見無需擔心油價大幅攀升，以致拖累經濟陷入衰退。

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