2018年6月19日 《特殊即市短評》  大市行將甩底

港股的發展一如本欄所預期，今天的成交量達1529億元，大市以大裂口急跌近千點，最後收市為29468，大跌841點。眾多專家皆認為30000點可守，本欄為全港唯一看淡的專欄，情形如2016年聖誕期間，恒指跌落22000之下，區區一再呼籲讀者入貨，當時全港專家及大行皆認為恒指將跌落20000點或以下。

本欄的訂戶都知道大市「唔掂」，跌破很多關鍵位，包括跌跛200天綫，而且250天綫亦凍過水(該綫位於29251)；更為重要的是，「五窮六絕」歷史重演，這個六月虎頭蛇尾，先高後低，大大衰收尾。

恒指日內將跌穿二月低位29129，向下尋找上半年的低位：除非今年遠離常軌，六月完結之前，29000點凍過水。各位綁好安全帶，後市有排震盪。

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《特殊收市短評》 今個月正式變成先高後低

今天港股的表現十分特別，恒指一如本欄昨天文章所指，向下補回上週一的上升裂口，該裂口介乎30581至30734點；而今天日中低點跌落30349，亦在昨天所指的「今週低點在後頭，大有可能跌落30468至30303的區域內」。

更為重要的是，六月的港股已扭轉成先高後低：高點為6月7日的31512，(日中高點及收市指數皆為31512)，暫時的低點為昨天的30440。全月低點尚在後頭，以收市指數計算，今個月低點很可能跌落29716點之下。除非A股突然大翻身，而美股又大破頂，否則今個月衰收尾，已成定局。

讀者可詳細閱昨文，便會知道週一的核心文章具價值，不容錯過。要在股市生存，閱讀何種股評，十分重要。

*** 附錄：本週三晚上11時發表的文章 ***

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《週中短評》 六月果然虎頭蛇尾

(刊於2018年6月13日晚上11時)

週一週二的港股連升兩天，週二最高升上31242點，今天整日大市都處於下跌的狀況，下午跌勢轉急，最低跌落30688點，最後以30725點收市，比週二跌378點。

大市的發展正朝著本欄今週一的拙文所指的方向移動，請留意下列的訊號：

1.          移動平均綫方面，雖然週一週二升破所有移平綫，但今天一舉跌穿10天、20天及100天綫，恒指袛守於50天及250天綫之上。若然明天續跌，跌落30634之下收市，即比今天跌91點，恒指將跌穿50天綫，形勢不妙。

2.          週一文章明確指出，以裂口理論看，若然今週補回上週一所遺下，介乎30581至30743點的上升裂口，形勢轉弱。今天日中低點跌落30688，補回該裂口一部份，預期明天或後天將完全補回，意指日中低點跌落30581之下。那末，最近一個微型反彈浪已於31521點見頂。

3.          何以認為上述的裂口必補回？因為今週的港股已形成先高後低，高點為週二的31242，低點在後頭，後者跌落30468-30303的區域，機會高於一切。結果如何，一兩天內有分曉。

4.          今週三天的成交量大幅萎縮，平均每天祇得831億元，如此成交，大市怎能真正飆升？很多聰明錢已經離市，飽食遠颺。

此外，一如預期，A股果然跌穿前底，上証綜指跌穿3041點，現時搖搖欲墜。

大口普及肥仔恩做了一場大騷，人人以為世界將變得美好，(區區覺得麻煩在後頭)，而環球股市無表現，已知中外大戶非常現實，毫無任何幻想矣。

六月份的港股迄今形成先低後高，但恐怕會如週一拙文所指出，變成虎頭蛇尾，月中後洩氣，似乎機會越來越高。投資應如何取態，各位心中有數。

MPF 忌懶理 看清牛熊「高沽低買」
原刊於《信報月刊》5月號，「張公道投資智慧」專欄

如何捕捉出市或入市的時機十分重要：持有者宜在牛市升得越高時，逐步趁高回吐，沽出該等基金，轉投入低風險基金，如以債券或現金為主、或純揸現金的基金，鎖定利潤。到熊市見底時才轉回股票基金，此乃奉行高沽低買的投資守則。

由於股市波動，3月份港人的強積金（MPF），平均每人蝕3933元，首季則蝕363元。面對波動市況，散戶該如何自處？有人提議，如港股再跌，持有基金的投資者，或公積金和強積金的持有人可考慮增持股票基金。此等建議，對散戶是否真的有利？值得思量。

應指出，股市有「均值回歸」的特性，如價格在上方遠遠拋離長期移動平均線之時，為大旺市或牛市；大跌市或熊市之時則價格大跌，遠遠跌離長期移動平均線。大跌後必升，大升後必跌，在長期移動平均線上下大幅波動，形成一個個上升或下跌周期。

牛市逐步減持 熊市見底買回

長遠而言，純股票或股票比例較高的基金，回報較其他基金高，但由於股市有周期性的升跌，十分波動，故又稱「高風險（增長型）基金」。如何捕捉出市或入市的時機十分重要：持有者宜在牛市升得越高時，逐步趁高回吐，沽出該等基金，轉投入低風險基金，如以債券或現金為主、或純揸現金的基金，鎖定利潤。到熊市見底時才轉回股票基金，此乃奉行高沽低買的投資守則。

投資者宜察看環球股市處於周期（長期走勢）的哪個位置，再定行止，蓋股票基金很多時包含多於一地的股票，要從宏觀（環球）大勢看，而不只着眼於港股。例如，目前環球股市（如美、歐、日、港股以及其他新興市場）已上升了一段長時間，並升近牛市頂，此時是否值得增持股票基金？閣下可自行判斷。

值得注意的是，目下很多分析者、股評人或理財顧問，如在電子傳媒經常發言的專家，往往於股價已有若干升幅，甚或升至天頂價時，才叫人買貨。他們為何這樣做？此中可能涉及四個因素：第一，他們認為跟大隊最安全，風險較低：看對了便皆大歡喜，若然出錯則是大圍事，自己不用負責任。

第二，投資領域中，怎樣選股或如何捕捉出入市時機的理論眾多，其中一派奉行「動力投資法」（momentum investing），即專門買賣強勢股，他們認為，若然一股的價格大升，表示該股多人買，有資金追捧，屬強勢一類，後市具充足動力再升。基於學術理論，似乎有其道理。

尤其散戶很多時想賺快錢，買強勢股較易獲利，符合其需要。例如目前的騰訊（00700）、平保（02318）及港交所（00388）等，大升後於高位頻頻炒上炒落，有時在相對低位吸入一兩周，賬面已獲利若干個百分點（如10%）。每次該等股份稍一回落，就會有聲音建議散戶趁「低」吸入。弱勢股則不同，很多時吸入後需耐性持貨，如半年或以上，才有錢賺；多少散戶有如斯耐性？

慎防高位派貨 大戶伎倆要知

投資者需明白，股價暴升是大戶欲瘋狂炒上，伺機派發的結果。於高位追入強勢股者，宜居高思危，訂下止蝕位並嚴格執行。一旦大戶完成派發，此等股份必懸崖式下跌，升得高跌得快，乃是股市的定律。若然確定大市非常「唔妥」，便應清貨離場，倘若不捨得沽出，到熊市來臨，股價會跌到面目全非，屆時便深深被綁。

第四，很多分析者喜歡拿着大行報告作陳述依據：大行唱好某股，他們便推介之。因為大行報告易於取得，大行會免費把報告寄給各大傳媒參考，部分報告於發布當天又可於網上免費下載，十分方便。同時，大行有專業的研究團隊，所發表的報告理應甚具權威性。

然而，大行往往以自身的商業利益為先，而非照顧客戶（股民）的需要，它們利用傳媒或報告，如提高某股的目標價，誘導散戶入市博大堆；市況炒得熱哄哄，股價冉冉上升之時，大戶則暗中滲貨，而且越沽越高。經過一輪派發後，遇上不利的消息，基金會爭相走避，紛紛沽出股票，升至天價的股份首當其衝捱沽，股價大跌，全世界的股票基金亦將大瀉。屆時大部分市民皆受影響，包括公積金和強積金的持有人，以及持有基金作投資的人士。
如今環球股市的市況波動，上述買家應增持還是減持股票基金呢？則視乎閣下如何展望下半年的環球股市了。

以港股為例，先回顧一下今年首季港股的走勢：以日中高低點計算，港股由1 月29 日33484 點的歷史高位，跌至2 月9日的29129點，再彈升至4月12日（筆者執筆當天）的31094點。
坊間對後市的看法眾說紛紜，大致可分為兩派：其中一派看法樂觀，認為下半年恒指創新高的機會較大，即超越1 月份的高位（33484點）。他們認為，目前港股的市盈率只有13.3倍，估值不高，仍有上升空間。首季股市大跌，乃受中美貿易戰的陰霾所影響，但種種跡象顯示，美國只為討價還價，最終爆發貿易戰的機會不高。同時，環球經濟仍在健康增長，公司盈利亦上升。凡此種種皆有利股市再升。

另一派則較審慎，今番上升大浪已大升了一段長時間，恒指乃由2016年2月的18278點炒起，歷時兩年餘，牛市高點可能已在今年1月的33484點出現，目前處於高位扯上扯落派發的階段，在圖表上則形成若干個不規則的頂位，歷次牛市見頂，多為此形態〔見圖〕。對走勢有較透徹認識的分析者具優勢，知識有實際的用途。



若然牛市已見頂或近頂，今年餘下的時間，應抓緊機會減持股票及股票基金，增持現金或債券等比例較高的資產，對保存閣下的財富會有裨益。