文章分享-政治市︰醞釀時或升 爆發時急跌

目前國際政治風雲密佈，如中美爭拗、香港的「修例」風波、歐洲議會選舉及英國脫鈎等，政治對股市的影響，不容忽視，各位宜居安思危。這篇文章有點參考作用，當然不一定準確。

*      *      *      *      *      *      *      *      *      *

政治市︰醞釀時或升 爆發時急跌       原刊於《信報月刊》，「張公道投資智慧」專欄，2019年7月號
港股最近一個反彈大浪，恒指由去年10月底的24540點，反彈上今年4月15日的30280點，升幅為23.4%，為時五個半月。其後向下調整，暫時最低跌至6月4 日的26671點，基本上等於回落調整前升幅的0.618 比率（26732點）。今番港股為政治市，現為徘徊待變的格局。後市會走向如何？ 一直以來，政治事件對股市的影響甚難測，但有若干脈絡可一談。過往很多政經事件在醞釀期間或爆發前夕，股市都會有一段時間上升，到事件果真爆發，才大跌下去。適逢今年為1989 年六四事件的三十周年，下文茲以此事件作說明。 1989 年4 月15 日（ 當天為清明節），前中共中央總書記胡耀邦病逝，群眾遂到天安門廣場聚集以悼念他。在一些學生領袖的領導下，事件漸演變成「民主」運動。要求政府懲治貪官、開發新聞自由、言論自由。其時國內多個城市皆有集結活動作聲援，而且有工人參與，包括上海及廣州等地。4 月26 日，《人民日報》發表社論，把是次運動定性為「動亂」。5 月13 日，學生要求改動426 社論的「動亂」定性，開始在天安門廣場絕食。 5 月15 日，天安門廣場已聚滿了人，人數達數十萬，學生由全國各地蜂擁而至。當天，蘇共中央總書記戈爾巴喬夫訪華，歡迎戈爾巴喬夫的儀式被迫在機場舉行。5月20日，北京市部分地區實施戒嚴。5 月21 日，軍隊向北京進發。6 月4 日，天安門廣場清場。 六四清場 恒指四日暴跌22% 值得留意的事，六四事件醞釀期間，大市仍在升，恒指由1988 年10 月4 日的2415 點，躍升至1989 年5 月5 日的3309點，大升37%。但「六四」清場後，恒指卻由1989 年6 月1 日的2689 點急跌至1989 年6 月5 日的2093 點，短短四個交易日內暴跌22.2%。 再看今日港股。恒指自2018 年1 月底升上33154點的歷史新高後，受到多個政經事件打擊，市況每況愈下。其中包括： 其一，美國加息為港股回落的催化劑。美聯儲分別於2018 年3 月及6 月加了兩次息，每次加0.25厘，令港股於去年首季開始大跌，最低跌至2018年10月的24540點，由1月的高位起計大跌25%。（縱然彼邦於去年12 月也加了一次息，加0.25厘，但是次加息對港股影響不大。） 其二，中美貿易戰。美國於2018 年第二季，首次提出與中國的貿易問題，主要因為多年來中國對美國享有龐大的貿易順差，每年達四千多億美元。亦因如此，中國自2000 年入世之後，積聚了大量外滙儲備，現時成為全球最大的外滙儲備國，達三萬多億美元。 中美貿易談判乃由2018 年3 月開始，期間港股十分波動。例如，美國政府於2018年6月16日公布了對華商品徵稅的清單，恒指則於2018 年6 月19 日（端午節假期後），以大裂口形式跌穿30000點的重要支持位。 又如，2018年7月6日，美國正式對價值340 億美元的中國商品，加徵25%關稅。2018 年9 月18 日，美方又再宣布將加徵25%關稅的中國商品範圍，擴增至500 億元，受消息拖累，當天的恒指跌落26648點。 其三，今年6 月4 日起，香港又有大事件，數以萬計的市民聚集遊行，起初尚無暴力事件發生，但至6月12 日「反修訂逃犯條例」的遊行，卻演變成「暴動」，多名市民及警察受傷。事件發生翌日，恒指跌落26825點。 宏觀今番的政經大勢，請留意以下各點： 中國自2000 年加入世貿後急速崛起，國力突飛猛進。略論如下：一）中國積存了世界最大的外滙儲備，經濟實力雄厚。 二）國內的科技及製造/建造等技術，發展一日千里，逐漸追上甚至超越西方國家水平。例如，中國現為世界工廠，所出口的產品種類及品質皆不斷增加及提升，由早年的初級或工序較簡單的產品（如衣服、皮鞋及紡織品等），發展到出口較複雜及先進的產品（如通訊設備及手機等）。近年中央又提倡「中國製造2025」計劃，可見其進一步強化本國製造業的決心。 加上，近年中國的基建技術有顯著的突破，如高鐵、高架橋樑及公路、海港及跨海大橋，以及能源設施如電廠、電網及水力發電站等，凡此種種基建技術，以前一向由日本及西方國家所壟斷，中國近十多年卻以後進國旳身份開始加入競爭，而且大量介入，自然令不少國家擔心原本的生意被搶掉。 三）中央政府近年積極推動的「一帶一路」策略，不但輸出上述的產品及勞務，還輸出中國文化。因為中國已成為世界上第二大經濟體，內需市場龐大，其影響深遠，例如，世界上很多產品，開始需要照顧華人的口味。此等商業潛在的影響力可化為外交及政治的影響力。 四）「一帶一路」策略將大大有利人民幣走出去，變相鼓勵其他國家接受人民幣，並持有作為外滙儲備及貿易媒介之一。 中國如此崛起，無疑令美國擔心自身的政經一哥地位受到威脅。但若然今番中美貿易談判最終談不攏，演變成兩國全面交鋒，對環球經濟及股市的影響將非同小可。目前兩國正處「合則兩利，鬥則兩傷」的境況，宜在平等互利的原則下解決問題，這樣對各人都最有利。 例如，美國政府於今年5月5日，宣布進一步擴大對華商品加徵25% 關稅的範圍，總額擴增至2500億元。翌日，恒指以大裂口向下急跌，由29678 點大跌至29384點，該裂口迄今仍未補回。試想若然中美關係進一步惡化，屆時會否對處於高位的美股以及環球經濟造成衝擊？ 若中央對港強硬 恒指跌穿去年底 觀乎雙方紮硬馬的態勢（尤其在香港），如反對派強硬到底，例如務必癱瘓香港，或作不合理的要求，如要求某位特首下台，中央政府必會強硬回應，稍後恒指跌穿去年10 月30 日的24540 點，恐不可避免。 (6月18日完稿) （網站：www.stocks-energy.com）

專家近日大力推薦黃金的啟示

本欄自今年1月起已多次提及，今年黃金可看好，如跌至1250至1300美元可考慮吸入。

金價從2018年8月的1160美元低位反覆回升，暫時最高升至近日的1439美元，為2013年5月以來的最高價，2013年5月曾見1488美元。近日有大行唱好金價，說今年底金價可見1500美元或1600美元，認為現水平可吸入，又是不炒高不推薦。

從長期走勢圖看，過去20年金價升穿1500美元的日子很短，1600美元是多年的頂價水平。金價由1160美元，大升至1439美元，於10個月內大升24%。目前並非買入的好時機，宜待金價調整回落時，如跌至1370美元附近的水平，才考慮吸入，作分散投資用。

此外，近月不少專家認為可考慮買領匯(823)收息，但從過去15年該股的走勢圖看，目前股價正處於歷史高位，過去一年迭創新高，此時是否買入的好時機？根據均值回歸理論，此時並非好時機。

資料來源：www.aastocks.com

 文章分享：最近一年港股邪氣十足     散戶不易賺錢

原刊於《信報月刊》，6月號，「張公道投資智慧」專欄

港股的宏觀大勢，前一個大跌浪恒指由去年1月的33484點，大跌至去年10月的24540，共跌8944點。然後反彈上4月15日的30280點，上升23.4%，即反彈前跌幅的0.641比率。其後反覆回落，暫時最低跌至5月14日的27925點，一個月內下跌2355點，跌幅為7.8%。從種種跡象看，今次大反彈可能已經見頂，現時展開中期調整。如此市況，散戶應如何自處？

過去一年，本欄一再指出，29500至33484點為恒指的最頂部區域，由去年10月的24540點展開的大反彈，升進該區後將面臨重重阻力(打和沽盤的壓力)，此時入市衹宜短炒，不要騙自己是長揸。短炒者若要與大鱷共舞至最後一刻，即一直持貨至股市大崩圍前夕才離市，需密切留意市況，若然發現大市不妥行將大散之時，必需果斷止賺或止蝕，「跳車逃亡」。

但實際上要做到「跳車」並不容易，以今番大市為例，本欄一再指出，若然大市跌穿50天綫，為重要的跌破訊號，此時宜考慮「跳車逃亡」。今次恒指乃於5月6日的一週跌破該綫，若然查看該週每日的大市發展，會發現「跳車」之難：

5月6 日大市開始露出頹勢，當天成交特大，達1372億元，並以大裂口向下跌穿50天綫，全日大跌872點，為惡性抛售之象。5月7 日，恒指又彈升154點至29363點，並重返50天綫之上，給人印象以為大市有機會守得隱。然而，5月8日大市再次跌穿50天綫逾300點的距離，該綫正式失守，反映港股大勢已去，今番大反彈可能已經見頂；5月8日應是「跳車逃亡」的最後時機，否則會被綁。結果5月9日又再以裂口急跌，收市大跌692點，收於28311點，要「跳車」談何容易？

此時「跳車」需面對複雜的心理因素：由高位起計，很多股份已下跌15-20%或以上，投資者必需忍痛低沽才能走貨。但絕大部分股民都有一個陋習，購入股份後，要虧蝕便不捨得沽，故歷次大跌市見底時散戶多滿手蟹貨，到滿街便宜貨，最宜入市之時，却已無膽量或資金入市。

有一個較可行的方法：計算賺蝕時宜從整體投資組合看，而不要著眼於個別股份的賺蝕上，即是若然閣下在大市玩上之時，投資組合共賺了100 萬元，到最後關頭作壯士斷臂式的沽售，可能需蝕回70萬元，但帳面上仍賺30萬元，此時宜全身而退，全部套現。

然而股民亦需面對另一個心理障礙，今番大市的走勢古靈精怪，忽上忽落，這次急跌乃由政經事件(美國突然宣佈加徵中國關稅)引起，之後會否因為中美貿易談判氣氛轉好，大市急彈升一、二千點？此時股民的心情確實忐忑不安。

此外，今番港股有特殊情況，很多股份的升跌週期大異，令市況十分詭異。

一、強勢股。一些股份如騰訊(700)、平保(2318)、港交所(388)及中海油(883)等，股價已大升並升至極高水平，目前價位距離歷史高位不遠，部份早已升回一年均價之上，而且在上方拋離兩年、三年及四年的均價甚遠，例如，騰訊 (700)現價為374.00元，一年均價為347.30元、兩年為354.95元、三年為302.34元、四年為263.82元、五年為235.79元。平保(2318) 現價為88.85元，一、二、三、四及五年均價分別為77.36元、72.82元、61.21元、56.31元及51.68元。

二、弱勢股。近年因種種原因而積弱，現價可能已升越一年平均價，但仍與上方的兩年、三年、四年及五年均價有相當距離，其中一個例子為長和(001)，現價為78.45元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別為83.62元、91.34元、92.10元、96.65元及105.29元。

三、其他股份。匯控(005)、中移動(941)及建行(939)等則屬另一類，此等股份現價並非偏高，一些人甚至會說偏低，例如匯控(005)，現價為66.70元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別68.48元、72.22元、67.52元、66.09元及68.25元。中移動(941) ，現價為71.85元，一年、二年、三年、四年及五年均價分別為75.72元、76.87元、79.21元、81.52元及82.44元。

由於各股正處於不同週期，意味著恒指的升跌會比較克制，即無大升或大跌，波幅亦會較細。這是因為大市上升時，很多股份都無跟隨恒指大升，例如，今番大反彈恒指升回30280點的頂價徘徊區，但一些股份的升勢明顯落後於恒指，例如，長和(001)，上一個升浪乃於2017年8月升至最高價108.90元，頂價區域的頸綫位於95.00元，但於去年4月跌穿頸綫後，從未升回其上，呈大弱勢。

又如滙控(005)，去年頂價區域位於72.00至86.00元，自去年8月跌穿72.00元的頸綫後，最高衹升至今年5月3 日的70.50元，無法升回72.00元重要頸綫之上。再如建行(939)，去年頂價區域位於7.60至9.39元(最高價於去年1月出現)，其後於去年6月下旬跌穿7.60元的頸綫，迄今從未返回其上。上述股份在這一個反彈浪股價大墮後。

可想而知，大跌市來臨時，很多股份本身股價不算高或已跌得十分低殘，未來下行的跌幅可能不大，變相拉著恒指不讓大市跌甩底。上述情況，一定程度上影響了恒指的走勢及大市運行的模式(韻律)，使牛熊市的界綫變得模糊起來。

在如斯市況下，散戶更難玩，尤其選股方面。例如，大旺市時，不少弱勢股在恒指大升數千點時，只升十個八個價位，或始終呆着不動，其價雖低，應否吸入？吸入後不升，豈非浪費彈葯？又如一些強勢股如騰訊(700)、平保(2318)及友邦(1299)等，股價已升至天頂價，在高位頻頻扯上扯落，散戶是否夠膽續追此等股份？此時追入豈非風險甚高？

目下很多基金轉買高息股避險，此舉是否值得散戶效法？答案乃見仁見智。不少基金經理預期，美國今年不會再加息反而會減息，將有利高息股上升。但不少高息股如中電(002)及領展(823)等，現價已升至天頂價，目前是否值得追入？再者，若然他日利率有所變動，如上升一兩次，屆時一眾高息股將回落，持有者將得不償失。

可見今年港股邪氣十足，恐怕沒有多少股民賺到錢。

筆者有一大投資守則，為不過度投資，戶口內常留現金，則縱然市況突然大逆轉，亦不會驚惶失措，大大影響組合的表現。目前大市已展開中期調整，何時可入市買貨長揸？

基於均值回歸理論，大市跌得遠低於長期移動平均值之時，乃是入市的最佳時機。以港股為例，目前恒指位於28268點，1年、2年、3年、4年、5年、6年、7年、8年、9年及10年平均綫分別位於28028點、28449點、26558點、25502點、25279點、24805點、24313點、23843點、23666點及23352點，反映現時恒指在各條移平綫的上方。從移平綫的指標看，大市跌至24000至25000點的水平將有強力支持，屆時可考慮入市買股長揸，因其時港股的估值甚低，非常吸引。其時吸入，很多股份再跌幅度有限，上升潛力却很大。除非遇上數年才一遇的大熊市，連10年綫亦跌穿，則作別論。

個人將於7月5日晚上舉辦「以年綫圖分析下半年港股」研討會，歡迎各位參加。

(於2019年5月15日完稿)

網站：www.faceboook.com/larrychchow  / www.stocks-energy.com