2018年7月19日星期四


利用大行報告揀股 小心超買、唱淡
(原刊於《信報月刊》7月號,「張公道投資智慧」專欄)

一些已大幅炒高的股份,大行仍然反覆推薦,投資者宜提高警覺,不宜輕率地追入,它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論:股價在長期移動平均線上下大幅波動,大升後必跌,大跌後必升。

大行報告會免費寄給各大傳媒,易於取得,目下很多分析者亦喜歡拿着大行報告做股評或陳述依據,大行唱好某股,他們便推介之,相反唱淡則叫人勿買貨。可能因為此等報告資料詳盡,一般臚列了(所評核的)公司背景資料、營運數據及行業前景等等,從而預測其盈利增長、估值變動和股息率等,具參考價值,又可省去找資料的工夫。

部分假設或無法實現

大行報告固然要看,但不宜盡信,此中涉及一些複雜因素:上述預測乃基於若干個假設推算出來的,比如說一間公司去年純利上升多少,假設基本因素不變,今年將增長多少個百分比,但過往不少例子證明,部分假設沒有或無法實現,影響預測的準確性。

再者,報告如何取材及怎樣演繹資料乃由大行決定,部分報告的論調甚偏頗,一些為了唱好,陳述得特別樂觀,目的是要誘導街外人買入,一些為了唱淡則偏向選用較負面的資料,企圖弄散一隻股份,明顯不過。當然並非所有大行報告皆別有用心,其中也有不少觀點持平者。

報告的發放時間亦有先後之分,一些人士往往可先行一步(優先閱讀),早着先機:例如,知道報告行將唱好某股,此輩可先施施然入市低吸,若然唱淡,則先行沽出該股。此等人士可能包括大行的大客戶、內圍的基金等。

大行的報告無疑主要目的是為客戶服務(並非讀者,兩者有分別),但它們亦會顧及公司的聲譽,預測準確可招來生意及榮譽,此中對個別的分析員尤其重要,省靚招牌誰人不想?可見大行斷然不會刻意誤導讀者。

上述現象對股市甚具影響,蓋許多散戶在買賣股票或如何選股,很多時都會參考傳媒的股評或大行的報告,如何閱讀和使用此等報告,頗為關鍵。可參考以下三個投資守則:

第一、一些大行推薦的股份,若然股價尚未炒高或前時升幅不大者,投資者可考慮跟入。通常推薦後有一輪升浪在後頭,蓋大戶會於唱好初期力吸該股,將股價扯高,多人賺過錢,一經宣揚,會吸引更多人追入,形成越升越多人買、股價盤旋上升的局面。

尤其大旺市或牛市時,大行喜歡推薦一些領袖性的重磅恒指成分股。可能因為它們的市值大,股價基本上決定了(影響)恒指的升跌。例如,騰訊(00700)、滙豐控股(00005)、友邦(01299)、建行(00939)、工行(01398)及中國平安(02318)及港交所(00388)等,皆為今番升浪的熱門股。

第二、一些已大幅炒高的股份,大行仍然反覆推薦,投資者宜提高警覺,不宜輕率地追入,它們可能志在吸引街外人在高位接貨。此乃基於「均值回歸」的理論:一直以來,個別股份的股價都在長期移動平均線上下大幅波動,大升後必跌,大跌後必升。一隻股份的股價拋離250 天線(過去一年的平均價)100% 或200%,屬非常超買,不是入貨的理想時機。

第三、大行的唱淡報告亦需小心,被踩的股份或會大跌一輪後才見底。此中以二三線的股份較常見,較少為大藍籌,可能因為部分大基金都持有後者(或得到有實力的金主支持),若要真個踩低其股價並不易成功。然而一旦遇上利淡消息,即使是藍籌亦可能會遭殃(需捱沽)。

不利消息可能包括,公司因事受查或被罰,或政府新猷不利行業前景等等。此等消息一經傳出或炒作後,基金或大戶會帶頭沽貨,使股價大跌或至少表現跑輸大市。如斯境況下,散戶不宜拗頸或與大行對着幹,短期內不宜沾手該等股份,若想低吸,宜等它多跌一輪後才考慮。手上有貨者宜考慮在相對高位先行回吐或止蝕,暫避風頭方為上策。

唱淡報告一出 跌勢可頗急

因為有時唱淡報告一出,股價可跌得頗凶。例如,周大福(01929)於6 月7 日宣布末期業績,去年純利上升34%,擬派末期息27仙及特別息30仙。但一些大行指出其業績較預期低2%,紛紛下調其評級及目標價,使該股由6月5 日的高位11.54 元急挫16% 至6 月14 日的9.91 元,一舉跌穿大行的最低目標價10.8元。

由於大戶派發需時,大行可能對一些熱門股前後多次發出報告唱好,與目下的情況相似,每次股價稍有回落,皆有聲音建議散戶趁「低」吸入。以騰訊(00700)為例,於今年1 月29 日升上歷史高位476.6 元,其後調整至2 月9 日的398 元。於宣布末期業績的3 月21 日又升上475.6 元,與歷史高位形成一個雙頂,非常清晰,當時一眾大行齊聲說該股可升至500 元以上,無一例外,可惜其後卻於5 月7 日跌回375.4元,由高位大跌100.1 元。至6 月上旬該股似乎又要炒上,不少大行又推薦,目標價仍為500 元之上。可惜到本文執筆之日最高祇升至6月7日的431.6元。

若然細查一些領袖性股份的走勢,會赫然發現,在過去數月,一些在歷史性高位,一些則在過去幾年的高位,頻頻炒上炒落,有人說這是大市行將爆上的表現。大戶喜歡在高位買貨,還是派貨?各位可自行判斷。

反觀長和(0001),其股價近月疲弱,5 月30 日一度跌落87.1 元,跌回2016 年12 月恒指處於22000 點時的87 元水平。5 月28 日及29 日分別有大行發表報告唱好,評級為「增持」及「買入」,目標價分別為109 元及116 元。其後兩周該股發力炒上,6 月12 日升上92 元。騰訊和長和的例子值得細心研究。

 網址:www.stocks-energy.com