文章分享：以年綫圖探測股市底點

 原刊於《信報月刊》，2022年11月號，「張公道投資智慧」專欄

 

月綫圖為股市分析的一項重要指標，十二個個月組成一年，故此年綫圖源於月綫。一個月或一年究竟是形成先低後高，還是先高後低，對走勢影響極大。在全港的分析者中，個人為首創使用此指標的先驅。

自1970年開始，港股曾出現若干次連續數年先高後低的大跌市型態，包括(1) 1981-1982-1983的三年(2)1997-1998-1999-2000-2001-2002的六年（此次1999年曾出現大反彈）(3)2018-2019-2020-2021-2022（2019曾出現反彈）的五年。

三次大跌市都與政治及金融風暴有關。1981-1983那一次牽涉1997年中國收回香港主權的談判；1997-2002那一次初因亞洲金融風暴引致，其後科網股爆破，繼

而香港爆發沙士疫症；由2018年開始的一次，由美國無端對中國貨徵收額外關稅，跟着香港爆發黑暴運動，中央政府通過國安法止暴，同一時間舉世被疫症蹂躪。

正因為連續數年先高後低，亦即下跌，才會跌得如斯慘烈。那末，月綫圖的長期走勢反映， 跌市將跌至那個水平，以及底點何時出現？

請留意下列各點：1. 長期月綫圖清楚顯示， 16,250點會有強力支持，即使跌穿，頂多再跌千餘點，跌落15,000點應可守穩，除非世間的大國真正動武，在核武可毁滅全人類的背景下，個人不相信兩個擁有核武的國家會直接作軍事對抗，但可能打代理人戰爭，對股市都極為不利。

2. 恒指第一次升上30,000點乃2007年10月，恒指升至31,638點，其後爆發金融海嘯，恒指於一年後跌落2008年10月的11,015點，衹跌剩三分一， 十分慘烈[圖一]。

 

 

 

 

 

 

圖一：恒生指數過去15年的走勢月綫圖

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

資料來源：AASTOCKS

 

然後經過十年的升升跌跌，恒指於2018年1月升上33,154的歷史高峰，由11,015升上33,154 ，大升三倍，上升22,139點。由2018年1月反覆下跌，跌至今年10月13日的16,389點，已經反覆下跌四年零十個月，跌幅巨大兼時間漫長。

以比例理論計算，前一個上升大浪共升22,139點，如果今番回落總跌幅的0.764比率，浪底處於16,240點，與本文上述所指出的16,250點脗合。各位看官留意，此中涉及兩個不同的量度方法，結果衹差10點，非常神奇！

3. 假設世間無熱戰，意指無大規模軍事衝突，衹有口水戰，互相威嚇，則跌市的底點大有可能於10月或11月出現。(自有紀錄以來，港股的最長一次跌市由1973年3月9日的1,774點，跌至1974年12月10日的150點﹐歷時1年9 個月，跌幅達91.5%。如果今番由2021年2月的31,085點之回落，歷史重演，則跌市底將於11月出現)。

 

應指出，過去三年恒指不斷更改成份股，每次季檢都有新股加入，其中最重要的改變乃不斷加入A股公司，以及其中的科技股。現時重磅的科技股基本上主宰恒指的升跌，其次為金融類。港股已漸大陸化，影響深遠。正因如此，恒指的走勢會否與2018年前截然不同，兩者不可直接比較，值得思量。

 

此外，由於以美國為首的西方集團要打壓中國，令到很多中國企業的前景蒙上陰影，(起碼短期如此)；更為嚴重的是，不少西方國家的基金不再持有港股，以配合政府的政策，此等因素嚴重打擊港股，股民不可不防，蓋坊間的股評鮮有提及其破壞力。

 

無論怎樣看，港股已跌得極殘。首先，以「均值回歸」理論看，10月13日之16,389點已經跌穿360個月(30年)的移平綫水平，後者位於17,887點。意指此時沽貨，在過去三十年平均價買入的股民，皆要虧蝕，誰人有興趣沽出？其次，由去年2月下跌至今，大市已反覆下跌一年零八個月，那些實力不足或恐慌者，早已減磅或清貨離市，不會到此時才沽出，此點從近月成交銳減可看到。

 

此外，中央政府希望香港的「一國兩制」成功推行，其中一個原因是要香港扮演一個國際金融中心，廣納全球資金。換言之，中央政府也希望港股正常運作。有理由相信，如果港股出狀況，中央政府不會坐視不理。

 

最後，從較樂觀的角度看，若然國際疫情稍緩，各國先後通關，全球的經濟將復甦，屆時即使中西鬥爭仍在，股市亦必有相當幅度的彈升，雖然未必是轉勢向上，但明年首季恒指彈升回20,000至22,000點的區域，並非奢望。

上面第(2)點所用乃極長期的走勢資料，另一方面亦可以最近的一個大跌浪計算，此浪始於2021年2月的31,065點，以跌浪運行的時間計算，浪底最遲會於11月中出現。

4. 最後以今年的走勢分析，今年的高點為1月21日的24,966點，如果今年低點跌落16,240點，高低點波幅達35%，已經超乎一般的波幅，意指非常符合見底的要求。

綜合而言，年綫圖反映，跌市近底，跌落16,250左右，可開始放心吸入。將資金分注投入，以策萬全。

 

(2022年10 月16日完稿)

文章分享：政府應留意股市危機

刊於2022年9月29日(週四)，《文匯報》財經版

 

今周一的拙稿指出，港股的大跌市底點有望於10月或11月出現，恒指跌至16,250將有強力支持，但在最壞情況下，恒指可能跌至16,000-15,000點範圍內。

 

港股受政治因素打擊

 

恒指昨以17,250點收市，或許正在向上述的目標滑落。港股深受政治因素所打擊，其中的細節無需詳述。以美國為首的西方集團打壓中國，無所不用其極。

 

在本港上市的公司很多都受到制裁，其中某些重磅的科技股尤其嚴重；其次某些資源股如中海油(0883)被迫退市，電訊股的業務受到限制，可以說港股動輒得咎。一些股民已經完全撤出港股，只買賣外國股票。

 

一些資深的頂級金融界人士在友儕的私訊中指出，政府不應袖手旁觀，任由港股瀉下去。請留意，港股急瀉，對本港強積金及公積金的持有者有何影響，稍後公布時便清楚。

 

那些國際大炒家及一小撮人搭通天地線，一直放心沽空，因為壞消息接踵而至，此舉對普通的街外人極為不利。在如此環境下，政府的財金官員不應不聞不問。

 

為着公眾的利益，可以採取多項措施，如增加期指的按金，限制股份的沽空活動，徹查空倉是否一切合規等。在其他國家，當金融危機醞釀到危險程度時，政府都會干預。

 

政府於1998年亦曾入市打大鱷，特區政府不應再不聞不問，否則便是失職。

 

原文網址：https://www.wenweipo.com/a/202209/29/AP6334af2ce4b033218a6531f4.html

 

 

=附註=

「以年綫圖剖析：是否股災重臨」的文章正在售賣，衹要於10月2日或前繳款，下週一即可讀到該文。[訂閱網站：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338]

 

 

 

特別短評：跌市進入最後一擊

2022年9月28日(週三)，下午5時45分發表

 

大市於上週四跌跛今年3月低點18,235後，今天最低跌落17,184點，即再跌千多點。9月份的股市由頭跌到尾，高低波幅達12%！非常明顯，跌市進入最後一擊的階段。

 

多種指標顯示，跌市將於未來一兩個月見底，股民宜早一步制訂策略，抓緊機遇，作買賣用。

 

個人的「以年綫圖剖析：是否股災重臨」的文章正在售賣，衹要於10月2日或前繳款，下週一即可讀到該文。[訂閱網站：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338]

 

此外，由10月開始的核心文章將加強內容，增設一個模擬投資組合。此組合不設投資資金額，衹提供股票名稱及吸入價位，每週一刊出。

 

很多經紀行都設一週內有效的賣買盤，股民無需天天看價，到價便吸入，更為便利。

 

 

文章分享：2022年復甦 還是二十年一大劫？

自國安法通過後，香港第二次回歸，改朝換代。港股二十年一大劫的宿命延續。危中有大機，請細閱下文。

 

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文章分享：2022年復甦 還是二十年一大劫？

 

2021年恒指的高點為2月的31,084點，低點為12月的22,744點，年底以23,397點收市。去年高低點俱比前年之29,056點及21,696點為高，但由於去年形成先高後低，因而收市指數比前年之27,231點回落3,834點，即下跌14.1%。

 

2022年的市況如何？可開宗明義指出，除非今年繼續出現翻天覆地的政治或金融風暴，否則2022年應為港股的復甦時期。根據個人所編製的年綫測市系統其中最重要的一項指標-----升跌韻律，亦即每年高低點出現的時序，今年的恒指極可能形成先低後高，意指年底收市指數將上升，高於去年的23,397點。

 

自1970年恒指有較詳盡的統計資料以來，過去52年凡連跌兩年或三年的時期，都有特殊事件發生，尤其是連跌三年更為轟動。

 

1) 1973-1974年連跌兩年，港股出現第一次股災。2) 1981-1982-1983連跌三年，中英談判1997年後香港的前途，風雲變色，1984年草簽聯合聲明後，局勢才定下來。 3) 1997-1998連跌兩年，香港回歸中國兼遇上亞洲金融風暴。4) 2000-2001-2002連跌三年，科網股爆破及沙士疫症，一片愁雲慘霧。5) 近期2020-2021年連跌兩年，實乃源於2018年花旗大統領川普之挑起貿易戰，其後演變成中西衝突，以及新八國聯軍圍中土的大場面，由2018至2021形成「跌升跌跌」，四年跌三年的慘況，香江正處於一個新的改朝換代時期。

 

今年的高點會處於那一個水平？根據年綫圖上，每年的高點由最高水平依次而下排列，自2007年迄今15年，把最高水平的8年表列出來[表一]，有強烈理由相信，2022年的高點起碼會升回29,056至27,615的區域內。無獨有偶，坊間很多大行預測今年的高點就在此範圍。

 

 

 

個人的測市系統內，有多種指標可探測今年的高點，經詳細分析後，推算的結果與上述簡易的目視法，相差無幾。測市幾十年，很多老手都了解，簡單的指標最實用！

 

其次，今年的低點可能在那個水平？套用上述的同一個方法，表列過去十年年綫低點最高的數字，亦為由高至低排列[表二]。非常明顯，過去十年有六年的低點在21,182點之上，七年在20,556點之上，衹有三年跌落19,000-18,000的水平。

 

 

 

套入「均值回歸」理論的長期移平綫看，目前恒指的180個月(15年)的移平綫位於23,488點，228個月(19年)則位於21,430。上述數字反映，如果2022年低點處於23,488水平，大市已跌回過去15年均價的估值，若然跌落21,430的水平，更跌回19年均價的低殘水平。

 

要做務實的測市，除却眾多走勢指標外，還需看股票的估值，是否偏高、偏低還是合理。一些九流的專家拿著某套理論(如波浪理論)，不理現實，作出種種荒唐的預測，衹會留為笑柄。從估值看，港股已處於合理(如果今年經濟遇上大問題)至偏低的水平(若然今年經濟無大礙)，因而可推算到2022年的低點不會跌穿前年的21,696點。

 

此外，由於今年低點的水平已探測到，而今年多數會形成先低後高，那末根據年綫圖每年高低點的波動幅度，即可推算出今年的高點水平，並且與上述第一個方法的結果比較，看看兩者脗合與否。

 

今年迄今的低點為1月的22,907點，雖然時間尚早，但不排除此為今年低點。當然如果市況較淡，遲些恒指可能跌回22,000點，以至去年低位的21,696，才正式向上找尋全年的高點。一年高低點的波幅通常在26%至30%之間，下表列出好淡市況的數據。

 

 

 

此方法的推算結果，與第一個方法十分脗合，即使從偏淡的角度看，今年的高點亦會升回27,337點的水平。倘若市況穩好，高點更可升回29,000點之上。

 

在最糟糕的境況下，今次會弄到如1981-1983及2000-2002年一樣，連跌三年，那末2022年仍會再跌，呈現先高後低的敗局，果如此，則今年的高點多數無法升越26,800點，根據波幅26%及30%計算，今年低點將分別跌落19,832及18,760點！即跌回2013年的水平。

 

倘若後面的情景出現，則過去四十年港股遇上二十年一大劫的厄運：第一劫，1981-1983年中英談判「1997問題」，中國決定1997後收回香港，實行「一國兩制，高度自治」。第二劫，1997年香港回歸，旋即遇上亞洲金融風暴；2000年科網股爆破，其後2002年爆發沙士疫症。第三劫，2018年美國對中國挑起貿易戰，其後衝突全面擴闊，迄今未有緩解的跡象。是否有二十年一大劫的宿命呢？

 

個人的測市系統內，其他探測一年高低點的指標，如一年高點及低點與早一年高低點的距離，以及一年高低點與早一年收市指數的距離，所計算出來的結果，與上述的預測基本上脗合，這裡不列出數據。

 

個人不認為今番會形成連跌三年，意指2022年並非先高後低，而是先低後高的上升年份，港股將復活。

 

其他大行如何看今年的港股？

 

基金大都對今年的股市滿腹狐疑，不敢看好[表四]。個人根據一己獨創的分析系統，看得較樂觀。除非中西爭拗最終演變成大翻枱，雖非開戰，(在核彈存在的今日，無人敢打核戰)，但經濟全面割裂，才會搞出新一個連跌三年，香港重複二十年一大劫的厄運。

 

 

 

(於2022年1月完稿)

[原刊於《信報月刊》3月號，「張公道投資智慧」專欄]

網站：www.stocks-energy.com

 

文章分享：國泰原油對沖大敗家 政府宜問責

國泰最近陷入財困，後來獲得政府出資拯救。國泰面臨多年的虧蝕，管治上可能有問題，例如，前些年油價平穩之時，公司仍年年做對沖，而且對沖數量比其他國際油公司大，因而招致巨額虧損。政府宜藉此契機向國泰高層了解箇中原因，一眾尊貴的立法會議員，亦應留意上述問題。

 

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國泰原油對沖大敗家 政府宜問責

原刊於《信報月刊》2020年7月號，「張公道投資智慧」專欄

 

港府今次出手拯救國泰，性質上為過渡性資金，恍如買入國泰的債券作收息用，最終可連本帶利收回資金。但政府注資後，是否應與國泰的最高層檢討一下公司的管治問題？其中一項早已引起筆者注意的是，國泰多年來在原油對沖上每年數十億元計的巨額虧損。

 

香港為國際金融中心，亦為國際航空樞紐之一，航空業一直扮演着十分重要的角色。其中以國泰（00293）為本港航空業的橋頭堡，佔了本港每年航空的57%客運量以及41%貨運量。港府不可能讓國泰倒閉，自不待言。

 

受新冠肺炎疫情影響，全球飛機大規模停飛，各地的航空業經營環境變得異常嚴峻，國泰最近亦陷入財困，公司日前宣布資本重組計劃籌集390億元，其中包括政府透過「土地基金」出資273 億元，以及供股集資117億元。

 

政府出資的273 億元中，涉及認購195 億元的國泰優先股，以及提供78 億元的有抵押貸款。買入此等優先股，政府將享有優厚的利息回報，料將高於過去6 年「土地基金」3.7% 之年均回報；同時預期國泰將於5 年內完全贖回該等股份，因為第六年起利息非常高。

 

供股方面，國泰將以每股4.68元、按11 供7 的比例供股，較停牌前的8.81 元大幅折讓46.8%，如此大比例、大折讓的供股，猶如替持有該股的股民「飛了髮」，就算不供股，手上的股票實際上亦貶了值。無獨有偶，2009 年3 月，滙控（00005）宣布以每股28 元、每12 股供5股，集資1380億元，較停牌前的56.95 元大幅折讓五成，令一眾持有者欲哭無淚。

 

國泰完成今番供股後股權分布為：太古佔42.26%、國航佔28.17%、卡塔爾航空佔9.38%，港府則佔6.08%。

 

整體而言，上述的安排尚屬合理，政府今次出手拯救國泰，性質上為過渡性資金，猶如買入國泰的債券作收息用，最終可連本帶利收回資金。但政府注資後，是否應與國泰的最高層檢討一下公司的管治問題？其中一項早已引起筆者注意的是，國泰多年來在原油對沖上每年數十億元計的巨額虧損。

 

燃油是每間航空公司最重要的開支之一，若在油價大波動之時，做對沖以鎖定油價，或可收穩定燃料開支的效果。惟此中涉及兩大問題：何以在過去油價相對穩定之時，國泰仍然做對沖？為何國泰的原油對沖數額往往高於其他國際航空公司？

 

宜從石油市場的基礎因素作分析，請留意以下三點：

 

其一，回顧油價的歷史走勢。2008至2009 年國際油價翻雲覆雨，先於2008 年7月飆上147美元的歷史高峰，及後金融風暴爆發，觸發油價急挫至2008年12 月的32美元。直至2009年環球經濟開始復甦，帶領油價從低位翻了1.5 倍，並於2009 年10 月重上82 美元。自2010 年起，除2016 年及2020 年外，油價大部分時間並無大波動，參看每年的高低波幅便清楚〔見表〕，例如，2011至2013年，油價相對穩定，年波幅在35% 以內；2014 至2016 年的三年則較波動，年波幅分別為-51%、-46% 及+109%。2017 至2019年，油價又回復穩定，大部分時間在42至77美元之間遊走。總括而言，2008 至2020 年十三年間，只有4 年屬大波動年份（年波幅達80%以上），其餘大部分時間皆處穩定水平，那麼航空公司真箇有需要年年做對沖嗎？

其二，探討本港的航空燃料供應。航空公司所耗用的為航空煤油（jet fuel），其性質近似火水，但前者需要非常潔淨，不能含有雜質，因它是供噴射機的引擎用，若然含雜質，可引致嚴重問題。

 

香港現為世上三大加油中心之一，每年耗用大量航空及輪船加油的石油產品，以2018 年為例，本港航空煤油的銷量為84.4 億公升，輪船加油的銷量為124.4億公升，兩者總銷量為208.8億公升，相當於本港油品總銷量的81.7%。

 

目前本港的煤油主要有三個來源地，分別為：77% 來自中國大陸，11.9%來自台灣，以及7.5% 來自南韓。一直以來，本港的煤油供應非常充裕，國泰每年做對沖，可能有其他考量。

其三，窺探期油市場的本質。真正的油品採購與買賣期油是兩碼子的事，航空公司所耗用的是航空煤油，而期油市場是用來對沖原油（crude oil）價格用，而非航空煤油，那麼航空公司緣何要買賣原油期貨呢？

 

期油市場主要有兩大功能：1）讓一些大石油買家如航空公司做對沖，以便調控未來的燃料成本，務求減低營運風險。2）一些大經紀行或炒家，以此作為對賭的工具。現貨油市場與期油市場的性質截然不同。現貨油市場涉及真正的石油貿易，石油買家可透過經紀下單買現貨油，該等石油可能已在運油輪上；期油市場則不同，幾乎99%的合約皆不涉及實物交收，如真有交收，亦只限於美國本土之內，但為數甚少；反映絕大多數期油參與者乃以賭博為主。

 

一直以來，期油價格基本上由一些國際大勢力所操控，它們把油價舞高弄低而圖利，因此才會出現今年5 月美國期油以負油價結算，以及爆出中國銀行一款與美國期油掛勾的投資產品「原油寶」，因未能及時為客戶平倉或轉倉，令一眾持有好倉者需倒貼巨款才能脫身的事。

 

根據國泰今年3 月的公布，目前公司的燃油對沖比率達四成，平均對沖價格為每桶65 美元，若以現價每桶13 美元計算，潛在虧損達80%！問題是國泰已因原油對沖虧蝕經年，何以這麼多年，公司的最高管理層仍無人嚴肅認真地研究箇中原因，徹底檢討該事項？政府今番注資，宜藉此機會，向國泰高層反映上述的管理問題。

 

(於2020年6月16日完稿)

上週日的新書發佈會圓滿結束，謝謝各位捧場！
#你要知道理財投資的88件事

文章分享：投資憑常識 低吸石油航空股

此文談及港股及投資策略，至今仍有價值。

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投資憑常識 低吸石油航空股

原刊於《信報月刊》，2020年6月號，「張公道投資智慧」專欄 

作投資切忌失卻常識，誤信詭辯。疫情一退卻，經濟重開，航空業便復甦，這個世界能夠無飛機而運轉？同理，未來二三十年石油仍將為最重要的能源，國際油價能長期企於目下這個價格，一個全行業虧蝕的價格？

港股自今年1 月20 日的高位29174 點回落，最低跌至3月19日的21139點，兩個月大跌8035 點，跌幅達27.5%。今年的高低點是否就在此一範圍內，目前無人知道。

從年線圖看，一年高低點的波幅達27.5%，已可滿足一般的要求，但一年的高低點於兩個月內出現，卻十分罕見！換言之，在今年餘下的時間，恒指大有可能向上升越29174 或向下跌穿21139，令到高低點出現的時序拉闊，符合一般年份的韻律。

此外，近月由3月21139點開始的大反彈，最高僅彈升至4 月29 日的24855 點，反彈3716 點，等於反彈前時跌幅的0.462 比率，反彈浪運行的時間僅得1 個月10天。有強力理由相信，大反彈仍未見頂。〔圖一〕

反彈料見25156

一來彈幅太細，經過天崩地裂式的下瀉，無論如何最少會反彈跌幅的0.5 比率，那末恒指將見25156 點；反彈跌幅的0.618及0.764比率，恒指可分別升至26105 及27278 點。換言之，目前彈幅太細，反彈應未見頂。

二來反彈的時間衹為時六周，不符合一般大反彈運行時間的條件，後面應有高點出現。若然將上述年線圖的訊號及反彈幅度及時間合併來看，投資者會感到迷惘，後市是升還是跌？

由於客觀環境惡劣，中美爭拗、肺炎及經濟停頓，香港加上政治抗爭事件，理性一些看，港股似不具備上升條件，反而予人隨時會再下瀉的感覺。因此，不少分析者覺得，反彈可能已完結，說不定又再下滑。

個人並不如此悲觀，請留意：3 月的21139 點肯定為一個重要的中期甚至長期低點。這個經過恐慌性拋售，以超龐大成交做成的底部，通常乃是跌市的第一個底，這個底不會再輕易跌穿，除非又爆出驚世的政經大事件，例如大國在軍事上開戰，或各國解封後，迅速爆發第二波疫情，而且比第一波更恐怖。

前已指出，大跌市的底部常以雙底或三底組成，雙底即高低腳，如恒指於2008 至2009 年金融海嘯時一樣；三底可能為頭肩底，如2011 年歐債危機時的港股。形成整個底部是需要時間的，可能為半年，亦可能為九個月，甚至一年。現時距3 月19日只得兩個月，時間尚早，大市有一段時間在底部的區間上落，消磨股民的意志，大戶則張開大袋，密密收集。

以均值回歸理論看，恒指處於21139 點時，已經跌回17 年移平線的水平（21228 點），非常低殘，P/E 極低，甚具吸引力。以平常心看，除非香港陸沉，股市還能再跌多少呢？跌至17年移平線，意指自2003 年1 月入貨的股民，平均而言已經無錢賺，試想還有多少人願意沽貨？亦即股價十分低殘，長線投資者可開始分段吸入。即使以5 月18 日的收市指數23934計算，仍然處於十年移動平均線之下（23976 點），反映當日買貨平於過去十年的均價，應不會吃大虧。

未來數月股市於底部上落

應留意的是，如果世界各國解封後，疫情受控，不再爆發廣泛的新二波疫情，則各國經濟可以迅速復甦。事緣各國政府都欲重振經濟，以解民困，亦拯救政客們，人民水深火熱，無法維持生計，政局怎會安穩？分析者切勿忽視此點，否則可能被殺個措手不及。

現實點看，近月的困境所引來的後遺症也不可能於短時間內完全清理，因而未來數月股市於底部區域上落，完成整個底部才轉勢向上，亦屬合理。

現轉而談談一些近期熱門話題。畢非德沽清航空股，是否代表該類股份已無前景？同樣道理，在油價跌返1970 年代的水平時，不少人唱淡石油股，誤以為石油已經無前途，世間不再需要石油，可再生能源將滿足能源需求。

作投資切忌失卻常識，誤信詭辯。疫情一退卻，經濟重開，航空業便復甦，這個世界能夠無飛機而運轉？〔圖三〕同理，未來二三十年石油仍將為最重要的能源，國際油價能長期企於目下這個價格，一個全行業虧蝕的價格？〔圖二〕

從「均值回歸」平買貴賣的理論看，此刻正是吸入航空及石油股的最佳時機！為求穩健，可先吸入一半，到有跡象真正轉勢向上之時，再吸入一半。

對整體大市的看法也是一樣，近日基本上無專家建議股民趁低入貨，倒是有些人看恒指會跌落18000 點，以至16000 點，才完成跌市。

據筆者四十多年的投資經驗，可以負責任地告訴各位，如果將來不幸恒指真跌落18000 點，此等專家一定會看15000 點，亦即不宜入市。輕信此等言論，閣下一定買不到便宜貨。

到跌市真已見底，恒指上升之時，散戶便不甘心「高」追，因為見過更平價，結果錯失黃金機會，閣下可捫心自問，有無此種慘痛經驗？

總括而言，利用「均值回歸」平買貴賣原則，股民現時可動用部分資金，入市撿平宜貨，要躬身力行才有所得。