油價上升面面觀

原刊於2019年9月21日，《信報》評論版

 

日前沙地阿拉伯有產油設施遇襲，其中包括油田及煉油廠等，導致沙國原油產量大減一半，每日只能生產570萬桶原油，等於世界產量減少5%。該國預期需要數個月才能修復(最近說短期內可修復)。事件對油價有何影響？

 

從走勢看，過去一年的油價十分波動，例如美國油價，由去年10月的每桶76.9美元，大跌至去年底的42.36美元，然後大升至今年4月的66.6美元，今年6月又跌至50.6美元，至近日因沙地產油設施受襲，油價又再升回62美元。可見過去一年油價於42至77美元之間扯上扯落，呈現均值回歸的特性，升完又跌，跌完又升，在長期移動平均綫上下波動。77美元處於徘徊區上方，有重大阻力，自不待言。

 

目下不少論者認為，是次事件將觸發新一輪石油危機，預期油價將飆升至100美元以上。事實果真如此？以前若然發生上述同類事件，令世界石油供應驟減的話，很多時都會觸發油價暴升。但今天的情形比較複雜，原因如下：

 

一，目前世界並無石油短缺，反而鑑於世界石油市場供過於求，早些時石油輸出國組織(OPEC)開會討論限產，打算延長減產協議至明年3月，每日減產120萬桶，以穩定油價。可見世界石油供應充裕。

 

二，一些大石油消費國擁有相當規模的戰略石油儲備，以應對短期的石油供應衝擊，例如，經濟合作暨發展組織(OECD)國家擁有相當於125天進口量的石油儲備，日本有230天，中國則有90天。

 

三，沙國石油供應下跌，買家可考慮轉從其他國家進口石油。例如伊朗，石油為該國的主要收入來源，但受西方國家制裁多年，近日更被禁石油出口。中國向來是伊朗石油的最大買家。受制裁後，伊朗出口多少石油，無人知道，但肯定伊國樂意增大石油出口來賺錢。

 

四、早年有傳聞指，西方國家存心推低油價，懲罰俄羅斯，例如在上世紀八十年代已有此說，蓋石油及天然氣出口為其重要經濟支柱，油價大瀉將打擊當地經濟。如今油價上升，天然氣價亦會上升，(因兩者有唇齒相依的關係，變動方向通常一致，雖幅度不同及有時間差)，使俄國的外匯收入大增，強人普京現在應十分開心。

 

五，石油價格上漲，意味著中國要買貴一點的石油，但應可負擔得來，蓋它有世上最龐大的外匯儲備做後盾。

 

六，美國總統特朗普日前宣稱，將準備動用戰略石油儲備，以保證市場供應充足。此舉無疑可紓緩市場的緊張情緒，有助壓抑油價。例如，1990年爆發波斯灣戰爭，油價由每桶14美元急升至42美元，後來時任美國總統小布殊動用戰略石油儲備，向市場釋放約1721萬桶石油，油價不久後回落至18美元。

 

七，預期世界石油需求增長將放緩，蓋受中美貿易戰拖累，世界經濟增長失速，有些人甚至憂慮將出現全球經濟衰退，例如，最近美債孳息曲綫倒掛，即短期債息率高於長期債息率，為11年來首次出現，論者指出，歷史上每次出現此情況，世界都會於一兩年內陷入衰退。經濟不景氣，石油需求將停滯不前，油價怎能大升？

 

凡此種種，反映目前市場不具備油價長期大升的條件。除非情況惡化，例如中東地區還有其他動亂事件發生，否則油價能升越去年高位77美元的機會不大，即使升穿，上升的空間有限，為時亦不會長，可見無需擔心油價大幅攀升，以致拖累經濟陷入衰退。

加入周全浩/張公道讀者會詳情： http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338

文章分享：2019 年版「六四」港股或下試22000

反修例風波目前仍未平息，仍然影響著港股。本文分析了政治事件對港股的影響，至今仍然有效。而且本文從長期走勢以年綫圖分析港股後市，從宏觀看出另一個有效視角，具參考價值。

加入周全浩/張公道讀者會詳情：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13338

   *           *         *         *          *         *        *       *

2019 年版「六四」港股或下試22000

原刊於《信報月刊》，2019年9月號，「張公道投資智慧」專欄

今番本港的「反修訂逃犯條例」風波，與三十年前的六四事件相似；事件在醞釀期間或爆發前夕，股市都有一段時間上升，到事件真正爆發之時，才大跌下去。

從宏觀大勢看，港股的恒指由去年10 月30 日的24585 點（收市指數．下同），反彈上今年4 月19 日的30157 點，大升5572 點，升幅為23.4%。其後向下調整，暫時最低跌至今年8 月13 日的25281 點，基本上把前時的升幅全部抹掉〔圖一〕。促成大跌市的原因包括：一、中美貿易談判不明朗，例如8 月1 日特朗普突然宣布向中國餘下3000億美元的進口貨加徵10% 關稅，8 月5 日美國財政部宣布，把中國列為滙率操縱國；二、香港「反修例」抗爭行動愈演愈烈，不知如何收科。事實上本港的「反修例」風波，為中美鬥爭的餘波，乃是兩國全面開戰的其中一條戰線，目前差不多進入決戰階段。

關於「反修例」風波，筆者整理了若干脈絡，值得一談。是次風波乃由今年3 月31日開始，數以萬計市民聚集遊行，起初尚無暴力事件發生，但至6 月12 日的示威，卻演變成「暴動」，多名市民及警察受傷。6 月15 日，特首林鄭月娥宣布「暫緩」修例，但部分市民仍感不滿，於是在多區發起示威，期間多次發生激烈的警民衝突，抗爭行動遍地開花。

值得注意的是，是次風波在醞釀期間，大市仍在升，恒指由2019年6月4日的26761點，上升至2019年7月4日的29007點，大升2246點，升幅為8.4%。7 月大部分時間，恒指則在28000 至28800點之間相對高位的水平跳上跳落。

7月下旬起，抗爭行動進一步升級，大市開始跌破重要支持位。7 月21 日，一班白衣人在元朗襲擊示威者，社會的撕裂情況，人人關注。8 月5 日市民舉行「三罷」（罷工、罷課、罷市）行動，企圖癱瘓香港。恒指由7 月24 日的日中高點28764 點，急速跌落8月6日的日中低點25397 點，9 個交易日內大跌3400 點，跌幅為11.8%。

9個交易日大跌3400點

繼而8 月12 日市民發起佔領機場行動，機管局於下午3 時許宣布當天所有航班取消。8月13日市民再次佔領機場，更有人圍打記者及遊客，港澳辦於翌日公開譴責滋事分子，認為他們與恐怖分子無異，發言人之殺氣騰騰及態度之強硬，人人可見，港股於8 月15 日最低曾跌落24899點。

如今港股跌至25000點的邊緣，後市將何去何從？本欄上月文章已提過，觀乎雙方紮硬馬的態勢（尤其在香港），如反對派強硬到底，例如務必癱瘓香港，或作不合理的要求，如要求某位特首下台，中央政府必會強硬回應，稍後恒指跌穿去年10 月30日的24540點，恐不可避免。

從年線圖看，今年的港股迄今形成先低後高，低點為1 月的25064 點，高點為4 月的30157 點。但目前已可肯定30157點為今年的高點，這意味着今年餘下的時間會有更低的指數出現，低點將跌穿1月的25064點，把大市扭轉成先高後低，屆時大市大有機會下試22000 點或以下的水平。

政治事件對股市的影響，一向難測。因事件醞釀時股市或升，令人以為大市無事，爆發時卻急跌。正因如此，自「反修例」風波掀起以來，不少分析員認為，恒指不會顯著挫落，可守穩28000點之上。他們錯判了形勢。市場裏有聰明腦袋，眼光獨到，他們可能在較早的時間，如6 月9 日百萬人上街之時，已洞悉到今番風波不易平息，並先行在高位建立淡倉，目前已可獲厚利。

目前的風波不知如何及何時平息，即使平息後，恐怕後遺症亦甚多。一方面中央政府可能收緊對港的政策，在「一國兩制」的框架下，實行對港的管治權，而非像以前一樣，放手讓港人管治，釀成今日的局面，這最少是其中一派的看法。果如此，對本港經濟的影響，料不會太劇烈，蓋中央政府欲保持本港的繁榮，繼續對國家作出頁獻，然而行業及大財團之間，勢必有若干重新執位的行動。

反而在政治方面，麻煩得多。現時有些港人在搞移民，筆者就有一位四十多歲的遠房親戚在申請往台灣，會有一輪移民潮。然而料不會對經濟及樓價造成顯著的衝擊，蓋大陸的移民及資金，仍會源源不絕流入本港。可以預見，本地社會將會有新一輪的變動。

另一方面，政治理念的差異拉闊，問題可以極嚴重。一部分市民要求增加政制內民主的成分，但經過今番的衝擊，中央政府更不放心，不敢放手，反而會收得更緊。如何化解困局，實乃當務之急。

可見下半年的港股恐要面對風雲變幻的政局，烏雲密布，隨時會有驚嚇場面出現，股民宜持盈保泰。雖然以P/E 等客觀因素衡量，港股已跌至具吸引力的水平，然而熊市當道，在反覆盤旋下跌的市況下，此時絕非趁低吸入作中線或長線持有的適合時機。

大市反彈應減磅

如果閣下自問是短炒高手，可動用少量資金作超短線（數天至兩三周）炒賣，有10%至20%利潤，立刻回吐。若然前三周大市崩圍之時走避不及，現時手上持貨較重者，應趁大市反彈之時，立刻減磅，縱然要虧蝕，亦應增持現金，到下一個跌浪出現之時，閣下便會知道並無沽錯。

港股歷次大跌市降臨之時，很多人知道要跳車逃生，但有多少人真正做到？與鱷共舞至最後一分鐘極危險，今年8 月又得到一次印證。〔圖二〕

（ 於2019年8月16日脫稿）

文章分享：政治風暴拖跌經濟全民受害

目前港股正處政治市，如風波持續下去，將拖累本地經濟及股市。

宜注意，若然股市下跌，港人的強/公積金的帳面值亦會下跌，屆時將全民受害。各位可查看一下過去兩年的積金月結單，如比對去年1月股市暢旺與今年8月股市大跌時，其賬面結餘跌了多少，便清楚。

除非閣下打算二、三十年後才退休，可考慮繼續持有高風險基金，不作任何調動。否則，宜待股市反彈之時，減持高風險基金，轉投入低風險基金。高風險基金通常股票成分較重，低風險基金則較輕。到股市真個大散時，則作反向操作，沽出低風險基金，轉投入高風險基金。此乃踏浪而行的做法，為「均值回歸」測市法的精髓。

加入周全浩/張公道讀者會詳情： www.stocks-energy.com/?page_id=13338

*                *               *           *           *           *

 政治風暴拖跌經濟全民受害

原刊於2019年9月12日，《文匯報》評論版

最近很多網站傳言指，大戶利用消息在股市炒賣賺錢，例如，傳聞某些方面利用中美貿易談判的消息衝擊股市，並早一步做淡沽空來賺大錢。此中關於西方勢力企圖做市的傳聞較可信，例如美國總統特朗普經常在推特（Twitter）說三道四，他在推特一開口，往往可立刻影響美國及中港等地的股市。

股票市場最為敏感及上落快速，其成交龐大，而且容易買賣。例如，大戶可早一步借貨沽空或在衍生工具市場沽空指數，到消息正式公佈之時平倉，以獲厚利。

近月的港股亦有類似的情況。恒生指數由7月24日的28764點跌落8月15日的24899點，衹三週時間，大跌了3856點，跌幅為13.4%。市內有大量沽空活動，港交所的資料可供參考，如8月份港股的日均沽空率為16.6%。

市內有無天馬行空式的沽空活動，外人無從得知。但應指出，金管局一直有注視市內的沽空活動，並非完全不理。此等活動可牽一髪動全身，對股市的影響甚大。再者，股市大瀉可能涉及大量資金的出入，屆時將影響到港元的穩定性，故局方有密切留意有無大資金在市場出入。例如在星加坡交易所掛牌的富時中國A50指數期貨，九月份合約未平倉數目達795,000手，其升跌對A股的影響非同小可，而後者與港股有唇齒相依的關係。

與此相關的是，現時很多國際大行及評論員唱淡人民幣。人民幣兌美元匯率於9月2日最低曾見7.1836，創下十一年半新低。有大行預期，明年人民幣可能跌至7.3。

惟此等言論不宜輕信，蓋人民幣有中國經濟做後盾，長遠而言不可能衹跌不升，有三個因素：一、中國為世界第二大經濟體，並積存了全球最大的外匯儲備，達3萬1千億美元。二、中國的國內生產總值(GDP)平均增長率，近年維持於6.6%以上，遠高於歐洲、美國及日本等地區，中國經濟實力雄厚，對人民幣會有支持。

三、中央政府近年要人民幣「走出去」，乃中國的戰略性策略，希望其他國家接受人民幣作為外匯儲備，因此，人民幣會與其他貨幣一樣，如美元、歐元、英磅及日元等，呈現均值回歸的特性，即升完會跌，跌完又升，且具週期性，在長期移動平均價上下波動。

記憶所及，年前若然100港元能換到82元人民幣已屬划算，現在100港元可換到91元人民幣，人民幣已有相當幅度的調整，若說此後仍會繼續大跌，實乃不著邊際。

值得注意的是，人民幣「走出去」，可能威脅到美元的主導地位，現時傳媒及大行大力唱淡是否別有用心，值得思量。

觀回香港，本地股市近幾月受反修例風波影響，甚為波動，恒指由7月4日的29007點急跌至8月15日的24899點，然後反彈上9月11日的27159點。後市將何去何從？

目前社會上一些人被誤導，做出種種暴力行為，如蒙著面四處大肆破壞、縱火，堵塞交通，佔領機場不讓遊客上機，圍打警察及遊客等。若然長此下去，將帶來嚴重的經濟後果。

首先，股市必受拖累，大市無法真正回升，即使有反彈，彈後亦會再跌，蓋目下不少公司的盈利將倒退，其中以旅遊、酒店及運輸業首當其衝：1) 由於訪港旅客數目大減，如上月較去年同期跌了四成，使酒店入住率大跌，零售業的生意也大減。2) 由於多區道路被堵塞，的士司機及運輸公司的生意亦會受累。股市有一條鐵律：「股價跟盈利走」，若然一眾公司的盈利皆倒退，又怎能帶起港股呢？

其次，在股市及經濟不景氣的情況下，市民的消費意欲會減弱，因人人感到自己身家輕了不少。

復次，如股市下跌，港人的公積金及強積金的賬面值亦會下跌，屆時將全民受害，不衹中上層人士，就連酒樓阿姐、巴士阿叔或地盤工友等基層市民的荷包亦會「縮水」。例如，近日公佈截至今年8月底的強積金回報，整體回報平均跌2.59%，人均蝕5,500元，其中以港股基金跌幅最大，下跌5%。若然今年底恒指跌至22000點以下的水平，對上述基金的回報有何影響？

綜上所述，抗爭活動對本地經濟及社會的影響深遠，寄望政府及有關當局迅速平亂，壓止暴力，並積極展開全民對話，讓社會早日恢復安寧，乃港人之福！

誰人知道水源真正何來？

據報載，7月19日至8月29日31個交易日內，北水無間斷地淨流入700億元，狂掃重磅股，如建行(939)、騰訊(700)及平保(2318)等，但此期間，恒指却由7月的高點28809點急跌至8月的低點24899點，大跌3910點。意味著有大勢力在市場大力沽貨之時，北水却狂接貨，那麼此等北水豈非十分愚蠢，目前已「high曬嘢」？

上述數據雖是港交所的數字，但有誰能肯定「北水」真正來自何方？

 

特別收市短評：今天港股出現「死亡交叉」的涵義

2019年8月29日(週四)，晚上7時發放

                                                                               

今天恒生指數出現50天跌破250天綫的「死亡交叉」訊號。從種種跡象看，此乃真「死亡交叉」，意指股市有排唔掂。即使有短暫的反彈，彈後必再跌，距離真正的底部仍遠。

這幾天會有很多股評談此訊號，然而有多少人了解移平綫的原理？不知原理而談「死亡交叉」，衹屬囫圇吞棗。

修例事件發展至今，未來個把月相當關鍵，縱然表面平息，手尾亦什長。香江的經濟受重創，必矣。可見股市出現真「死亡交叉」，十分合理。

公告：

1、鑑於政經環境特殊及市況波動，一些股民可能有興趣試閱本欄的文章，今特將訂閱的期數最低訂為五週，每週收八十元, 股民決定訂閱期數後，乘以八十元，即為應交款項，我們收妥款項後，將於下一週開啟文章供閱讀。[網址：http://www.stocks-energy.com/?page_id=13652 ]

2、個人正在成立讀者會，若有興趣加入者，請將表格及年費$120，寄回給我們。讀者會將於九月成立。[網址：http://www.stocks-energy.com/?attachment_id=16536&download=1 ]

3、個人的FACEBOOK專頁[ https://www.facebook.com/larrychchow/ ]，上載在其他地方發表的投資文章。今將重整內容，加入政治、經濟、能源及生活方面的評論，筆觸輕快，一些甚至以嬉笑怒罵的形式，直抒胸臆。希望各位垂注。

文章分享-政治市︰醞釀時或升 爆發時急跌

目前國際政治風雲密佈，如中美爭拗、香港的「修例」風波、歐洲議會選舉及英國脫鈎等，政治對股市的影響，不容忽視，各位宜居安思危。這篇文章有點參考作用，當然不一定準確。

*      *      *      *      *      *      *      *      *      *

政治市︰醞釀時或升 爆發時急跌       原刊於《信報月刊》，「張公道投資智慧」專欄，2019年7月號
港股最近一個反彈大浪，恒指由去年10月底的24540點，反彈上今年4月15日的30280點，升幅為23.4%，為時五個半月。其後向下調整，暫時最低跌至6月4 日的26671點，基本上等於回落調整前升幅的0.618 比率（26732點）。今番港股為政治市，現為徘徊待變的格局。後市會走向如何？ 一直以來，政治事件對股市的影響甚難測，但有若干脈絡可一談。過往很多政經事件在醞釀期間或爆發前夕，股市都會有一段時間上升，到事件果真爆發，才大跌下去。適逢今年為1989 年六四事件的三十周年，下文茲以此事件作說明。 1989 年4 月15 日（ 當天為清明節），前中共中央總書記胡耀邦病逝，群眾遂到天安門廣場聚集以悼念他。在一些學生領袖的領導下，事件漸演變成「民主」運動。要求政府懲治貪官、開發新聞自由、言論自由。其時國內多個城市皆有集結活動作聲援，而且有工人參與，包括上海及廣州等地。4 月26 日，《人民日報》發表社論，把是次運動定性為「動亂」。5 月13 日，學生要求改動426 社論的「動亂」定性，開始在天安門廣場絕食。 5 月15 日，天安門廣場已聚滿了人，人數達數十萬，學生由全國各地蜂擁而至。當天，蘇共中央總書記戈爾巴喬夫訪華，歡迎戈爾巴喬夫的儀式被迫在機場舉行。5月20日，北京市部分地區實施戒嚴。5 月21 日，軍隊向北京進發。6 月4 日，天安門廣場清場。 六四清場 恒指四日暴跌22% 值得留意的事，六四事件醞釀期間，大市仍在升，恒指由1988 年10 月4 日的2415 點，躍升至1989 年5 月5 日的3309點，大升37%。但「六四」清場後，恒指卻由1989 年6 月1 日的2689 點急跌至1989 年6 月5 日的2093 點，短短四個交易日內暴跌22.2%。 再看今日港股。恒指自2018 年1 月底升上33154點的歷史新高後，受到多個政經事件打擊，市況每況愈下。其中包括： 其一，美國加息為港股回落的催化劑。美聯儲分別於2018 年3 月及6 月加了兩次息，每次加0.25厘，令港股於去年首季開始大跌，最低跌至2018年10月的24540點，由1月的高位起計大跌25%。（縱然彼邦於去年12 月也加了一次息，加0.25厘，但是次加息對港股影響不大。） 其二，中美貿易戰。美國於2018 年第二季，首次提出與中國的貿易問題，主要因為多年來中國對美國享有龐大的貿易順差，每年達四千多億美元。亦因如此，中國自2000 年入世之後，積聚了大量外滙儲備，現時成為全球最大的外滙儲備國，達三萬多億美元。 中美貿易談判乃由2018 年3 月開始，期間港股十分波動。例如，美國政府於2018年6月16日公布了對華商品徵稅的清單，恒指則於2018 年6 月19 日（端午節假期後），以大裂口形式跌穿30000點的重要支持位。 又如，2018年7月6日，美國正式對價值340 億美元的中國商品，加徵25%關稅。2018 年9 月18 日，美方又再宣布將加徵25%關稅的中國商品範圍，擴增至500 億元，受消息拖累，當天的恒指跌落26648點。 其三，今年6 月4 日起，香港又有大事件，數以萬計的市民聚集遊行，起初尚無暴力事件發生，但至6月12 日「反修訂逃犯條例」的遊行，卻演變成「暴動」，多名市民及警察受傷。事件發生翌日，恒指跌落26825點。 宏觀今番的政經大勢，請留意以下各點： 中國自2000 年加入世貿後急速崛起，國力突飛猛進。略論如下：一）中國積存了世界最大的外滙儲備，經濟實力雄厚。 二）國內的科技及製造/建造等技術，發展一日千里，逐漸追上甚至超越西方國家水平。例如，中國現為世界工廠，所出口的產品種類及品質皆不斷增加及提升，由早年的初級或工序較簡單的產品（如衣服、皮鞋及紡織品等），發展到出口較複雜及先進的產品（如通訊設備及手機等）。近年中央又提倡「中國製造2025」計劃，可見其進一步強化本國製造業的決心。 加上，近年中國的基建技術有顯著的突破，如高鐵、高架橋樑及公路、海港及跨海大橋，以及能源設施如電廠、電網及水力發電站等，凡此種種基建技術，以前一向由日本及西方國家所壟斷，中國近十多年卻以後進國旳身份開始加入競爭，而且大量介入，自然令不少國家擔心原本的生意被搶掉。 三）中央政府近年積極推動的「一帶一路」策略，不但輸出上述的產品及勞務，還輸出中國文化。因為中國已成為世界上第二大經濟體，內需市場龐大，其影響深遠，例如，世界上很多產品，開始需要照顧華人的口味。此等商業潛在的影響力可化為外交及政治的影響力。 四）「一帶一路」策略將大大有利人民幣走出去，變相鼓勵其他國家接受人民幣，並持有作為外滙儲備及貿易媒介之一。 中國如此崛起，無疑令美國擔心自身的政經一哥地位受到威脅。但若然今番中美貿易談判最終談不攏，演變成兩國全面交鋒，對環球經濟及股市的影響將非同小可。目前兩國正處「合則兩利，鬥則兩傷」的境況，宜在平等互利的原則下解決問題，這樣對各人都最有利。 例如，美國政府於今年5月5日，宣布進一步擴大對華商品加徵25% 關稅的範圍，總額擴增至2500億元。翌日，恒指以大裂口向下急跌，由29678 點大跌至29384點，該裂口迄今仍未補回。試想若然中美關係進一步惡化，屆時會否對處於高位的美股以及環球經濟造成衝擊？ 若中央對港強硬 恒指跌穿去年底 觀乎雙方紮硬馬的態勢（尤其在香港），如反對派強硬到底，例如務必癱瘓香港，或作不合理的要求，如要求某位特首下台，中央政府必會強硬回應，稍後恒指跌穿去年10 月30 日的24540 點，恐不可避免。 (6月18日完稿) （網站：www.stocks-energy.com）